一夜间走向没落 黄金牛市终结背后的思考

　　三、反思与启示：没有永远的牛市也没有恒久的熊市

　　是什么促成了为期十二年的黄金牛市？我们不妨回顾一下过去十多年间全球金融市场所发生的重大事件。

财经）" src="http://y1.ifengimg.com/haina/2013_21/d9330d2243bdad0.jpg" />

近十年影响黄金走势的重要事件（来源于凤凰财经）

　　第一阶段：从2000 年到2005 年，先后发生了911恐怖袭击、伊拉克战争、伊朗核问题等重大地缘政治事件，引发美元贬值，催生了黄金期货第一轮上涨。第二阶段：从2006 年到2008 年，全球经济进入全面高速增长的阶段，世界性的通胀引发资产价格泡沫化，推升了黄金价格。第三阶段：2008 年至2012 年，先有美国次贷危机，再有全球经济衰退，紧接着是各国新一轮的经济刺激计划以及美联储量化宽松政策，推动金价加速上扬。

　　过去的十年，几乎所有事件都在进一步鼓励投资者买入贵金属，从普通民众到全球中央银行，无不将黄金视作乱世瑰宝。而当黄金涨幅超过700% 之后，似乎不再有人相信黄金还有下跌的一天。

　　关于黄金的投资价值，投资大师沃伦·巴菲特2009 年在接受CNBC 电视频道采访时有一段形象的阐述：我不知道五年后黄金价值几何，但是我可以告诉你一件事，那就是在这期间，黄金没有什么实际用途，它只会静静地呆在那。然而，你知道，可口可乐会赚钱，富国银行也将赚很多钱。养一只会下蛋的鹅要比只会坐在那里消耗保险费和存储费等费用的鹅要好太多。

　　从历史上看，黄金的回报率远低于股票和债券。美国经济学家西格尔(Jeremy Siegel) 的研究结果也许会让很多人目瞪口呆——如果在1801 年以1 美元进行投资，并且扣除通胀因素，到2003 年的结果是：投资美国股票的1美元将变成579485 美元，年收益率6.86%；投资企业债券的1 美元将变成1072 美元，年收益率3.55%；投资黄金的1 美元将变成1.39 美元；当然最差的投资品是持有货币，今天1 美元的购买力只相当于200 年前的7 美分——另外的那93% 的购买力都被通胀侵蚀了。由上可知，投资黄金200 年的实际年收益率近乎为零！从这一点看，黄金似乎的确为持有者实现了保值，却失掉了最应该得到的时间价值。

　　10多年的黄金牛市为我们制造了一种假象，即黄金的避险和保值功能会推动其价格一直上涨。然而时至今日，黄金在美、欧、日各国的量化宽松中还是选择了下跌。实际上，这种现象不仅仅发生在黄金身上，全世界的资本市场都出现了一种反常现象。在全球货币宽松的氛围下，美国和日本的股市却表现出色，道琼斯指数连续一个多月来不断创造历史新高，与量化宽松直接关联的美元指数非但没有下跌，反而不断呈现上涨趋势。

　　中国股市一度被认为会大大受益，事实情况是，A 股一度跌破2000 点创出2009 年1 月以来的新低，目前仍旧半死不活；其他新兴国家的股市今年以来同样疲软。美国的期货市场同样没有像往年的宽松环境中推高大宗商品价格。有人推断：很显然，全世界的流动性都跑到了一个地方，这就是美国经济复苏支撑下的美国股市。

　　次贷危机之后奥巴马政府急需要复苏经济，降低本国的失业率，美国要实现再工业化，创造更多的就业，都需要国际资本回流美国。

　　奥巴马政府急需要推行的强势美元政策，终结黄金只涨不跌的神话，背后的最终战略目标是复兴美国经济。尽管黄金具有多重属性，但全世界的统治者为了保住各自的货币发行权，都害怕金本位的复辟。从这一点来说，黄金上涨就失去了根基。

　　市场本应该就是波动起伏的，我们永远不要忘记一个基本的投资规则：没有永远的牛市也没有恒久的熊市。黄金如此，中国的高房价会不会也是如此？当我们发现身边的房价在这20 年间一直都在大幅上涨的时候，当我们发现投资中国房地产永远都是对的时候，也许我们已经走在错路上了。

　　王浩民：中级黄金分析师，现就职于建设银行新乡私人银行