业绩分化显著 同一标的指基表现大不同

　　海通证券（600837）基金数据显示，截至11月30日，跟踪同一标的指数的开放式指数基金净值增长率和超额收益率存在较大差异。跟踪中证中小盘500的指数基金近3个月收益率相差可达2.5个百分点，近6个月的业绩收益率最高者与最低者的差距更高达4.5个百分点，以沪深300为标的的指基近3个月收益率首尾相差也近2个百分点。对此，业内人士指出，指基跟踪标的相同但业绩明显分化，这主要是由于基金公司的被动指数投资管理能力存在较大差距。即使设计完全相同的产品，也会因为跟踪技术的差异导致跟踪效果不同。

　　标的相同业绩分化显著

　　根据海通证券开放式指数基金数据显示，自9月1日至11月30日的三个月中，跟踪沪深300的21只指数基金近3个月的净值增长率均维持在-10%到-11%左右。其中，表现最好的兴全沪深300收益率为-9.81%，与跟踪同一指数的净值增长率最低的基金-11.63%，相差1.82个百分点。而从其超额收益来看，兴全沪深300以1.04%的超额收益率位居所有开放式指数基金近3个月收益率排行榜的第三位，而超额收益率最低的基金近三个月跑输比较基准1.11%，位居第104位。对于指数型基金而言，2个百分点的超额收益率差距就是100多位的排名差。

　　另外，跟踪中证中小盘500的指数型基金也出现明显的业绩分化。尽管仅有4只基金，然而近3个月的业绩却相差2.5个百分点，近6个月的业绩收益率相差4.5个百分点，超额收益在所有开放式指数基金的排名也从第1名至第99名，表现相差甚远。其中，信诚中证500近3个月和近6个月，分别以1.93%和3.93%的超额收益率居所有指数型基金近3个月和近6个月的超额收益排名第一。而同样以中证中小盘500为标的的另一只基金，近3个月却跑输比较基准-0.6%，位居第99名，近6个月的超额收益排名也仅列第94位。

　　此外，以深证100价格指数为跟踪标的的基金，近3个月的业绩差也接近2个百分点。而跟踪大盘指数的指数型基金，相对业绩差距较小。其中，以深证成指为标的的基金中，近3个月的收益率最低的为-15.08%，收益率最高的以-14.18%的收益率也高出跟踪同一标的的基金近1个百分点。跟踪上证综指的基金近3个月和近6个月的净值增长率相差也为1个百分点。

　　管理能力差别较大

　　对于跟踪相同指数的基金收益分化显著，海通证券基金研究分析师倪韵婷指出，指数基金可以分为指数增强型基金和严格复制指数型。前者可以进行增强策略，投资一些非指数成分股，因此相对而言跟踪误差较大；后者则一般要求不少于90%的资产投资于指数成分股及备选股上，跟踪误差会较小。

　　然而，即使都是完全复制型指数基金，在实际操作中由于股票仓位偏差和股票结构偏差是不可避免的。由于各个基金管理公司对这两种偏差的控制能力不同，也就是管理能力不同，指基收益会有所差异。关于指数基金超额收益差异更大的原因，除了上面指出的基金收益差异的原因外，业绩比较基准的不同也会影响超额收益。

　　至于不同指数的跟踪误差，倪韵婷认为，相对而言，上证综指中权重股对指数影响较大，而深证成指成份股仅40只，这类组合较容易复制。而中证500成份股较多，同时权重分散，相对而言跟踪的偏差度可能较大。

　　上海证券基金研究分析师刘亦千也认为，即使设计完全相同的产品，因为跟踪技术的差异也会导致跟踪效果出现不同。关于指数基金与比较基准之间收益的差异。刘亦千认为，在指数成分股调整时，基金被迫调仓可能会造成业绩与指数标的的差异；非ETF的指数型基金本身股票仓位约在95%左右，会使得其与标的指数的收益并不完全相同。此外，管理费、申赎带来的部分资金无效率也是指数出现跟踪误差的重要因素。

　　对于信诚中证500近3个月和近6个月的突出业绩表现，倪韵婷认为，信诚中证500投资中证500的比例为不低于90%即可，相较许多指数基金95%的要求，仓位水平较低。在下跌市中，这可能有助于基金业绩显著优于业绩比较基准。刘亦千也认为，在同样跟踪中证500的指数型基金中，该基金股票仓位在二季度末最低，在三季度末也是倒数第二低，有助于其业绩排名。