转债市场下跌空间有限 具有一定安全边际

　　近期，海外市场受到欧债危机困扰，美、欧、日经济增长面临严峻考验，欧美股市呈现震荡走低的态势。A股未能幸免，截至11月28日，上证综指11月下跌3.38%。债券市场却“小牛初露尖尖角”，特别是可转债市场前期深陷城投债风波和中石化发债的泥潭后，四季度在债底保护和流动性改善等多重因素作用下反弹明显。我们认为，在中国处于经济结构转型的大背景下，股市和转债市场均处于较低估值区域，近期发行的可转债基金也面临良好的建仓时机。

　　具体分析来看，新发可转债基金面临建仓良机原因有三：首先，前期中国重工和同仁堂拟发行可转债，使可转债市场品种更加多样性和灵活性，也为可转债基金带来更多投资机会，此前市场普遍关注的可转债供需失衡问题或将得到有效解决。其次，转债市场在经过此前深度折价后已经有所反弹，但估值风险的释放，及自身显现出“三低一高”优势(即满足股票市场低估值、转债市场低纯债溢价率、低转股溢价率和高到期收益率)，较之历史水平仍然有良好的投资价值。第三，目前沪深300的PE大约在11倍左右，股市的估值也处于底部区域。随着宏观经济和外围经济逐步触底反弹，股市有望在明年迎来一个相对较好的走势，届时，对应的可转债品种也会蕴藏上涨潜能。

　　总体来看，我们认为，目前影响市场波动的主线是政策连续微调与经济下滑之间的博弈，明年有望迎来经济短周期的复苏，因此转债市场未来下跌空间有限，具有一定的安全边际。(全景网/申万菱信基金)