投资群体存在重合 ETF融资交易或冲击杠杆基金

　　12月5日，ETF成为融资融券标的首个交易日，7只标的ETF均出现融资交易。基金研究人士预期，由于投资群体上存在一定的重合度，受此影响，杠杆基金未来可能会遭遇一定程度上的资金分流，其溢价也会受到冲击。

　　上海一位ETF基金经理分析，融资融券的参与门槛要求初始资金必须大于50万元，预计先期参与的主力来自于此前做ETF套利和股票融资融券的私募机构和“大户”，这与杠杆基金的投资者有一定重合。他表示，ETF融资交易的优势主要体现在杠杆的灵活度上。投资者可以根据自身的需求，在杠杆上限范围之内设定自己所需要的杠杆倍数，并随着指数的变化作出动态调整。

　　但是在融资成本上，分级基金的高风险份额仍具优势。海通证券基金分析师指出，目前市场上ETF的融资成本多在每年9.1%，而分级基金高风险份额的融资成本却最高不超过6.5％；而从冲击成本来看，ETF交投相对活跃，相对的冲击成本较低。

　　据悉，目前分级基金母基金具有主动型投资和被动型投资两种，相对而言，ETF入围两融标的对于被动分级基金影响较大，尤其是跟踪指数相同的产品。海通证券研究报告指出，这次被纳入融资融券标的的7只ETF产品中，深100以及深成指同时是高风险份额银华锐进以及申万进取母基金的标的指数。由于均是被动投资，因而在杠杆倍数相近的情况下，银华锐进与融资深100ETF、申万进取与融资深成指ETF的收益将趋同，同质化的表现使得可互相替代。因而，相比其他高风险份额，银华锐进和申万进取的溢价所受到的冲击可能会更大。