弱市催生主题投资基金热 系统性风险不可小觑

第1页：弱市催生主题投资基金热 系统性风险不可小觑 第2页：弱市催生主题投资基金热 系统性风险不可小觑　　量化基金“夹缝”求生

　　截至三季度末，26只主题基金公布三季报，有数据统计的4只QDII基金三季末的平均净赎回率为22.68%，22只偏股基金中5只被动指数基金净申购率为10.61%，17只主动偏股基金净赎回率为12.25%。而同期，全部QDII基金净赎回率为9.7%，98只被动指数型基金净赎回率为29.14%，361只主动偏股基金净赎回率为16.74%。可见，除QDII基金外，指数和主动偏股的主题基金相对来说还是受到了投资者的礼遇。

　　对此，闻群解释道，“主动偏股主题基金并没有明确限制投资标的，仅仅是有所侧重，且这类基金投资范围较为宽泛。”我们注意到，17只基金中以消费为主题的就有6只，其三季报重仓股显示，投资涉及食品饮料、商业贸易和医药生物等多个领域。而三季度以来的较好业绩更让其增光不少，易方达消费行业、鹏华消费优选同期回报率均挤进同类基金前十。“相反，QDII基金投资要求非常明确，投资标的不同直接影响了其业绩上的悬殊。”今年伴随国际局势动荡，黄金走强，诺安全球黄金三季度以来的回报率高达12.76%，明显高出同类基金。而大成标普500等权重、广发标普全球农业的同期跌幅均超10%。

　　同样需要注意的是，主动偏股主题基金中的一类产品量化基金三季度以来的表现明显跑输其它主题基金。基民们似乎也报以不信任，5只打着量化分析法的主题基金三季度净赎回率为13.46%，高出其它的偏股基金。三季度以来5只基金平均回报率为-11.27%，而同期偏股基金的回报率为-8.62%。

　　国信证券经济研究所副所长、金融工程首席分析师葛新元在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，通过具体的经济模型对行业评估并进行行业权重配置、将基金经理的投资理念与分析结合，可以有效的避免基金经理个人偏见、精力不足造成选择范围的局限，操作更加精细化，能掌握细微的结构性投资机会。正因为如此，量化基金自我纠错的能力没有主动管理的偏股基金强。

　　值得注意的是，有16只主题基金未公布三季报，它们包括了6只QDII基金，1只被动指数型基金和9只主动偏股基金。这些三季度之后成立的QDII基金中包括了2只以黄金为投资标的的嘉实黄金及汇添富黄金和贵金属，以及2只投资油气类，诺安油气能源和华宝兴业标普油气。而10只偏股基金仍然以投资消费类为主，包括了银华消费主题分级在内的4只消费主题的基金。

　　而目前国内的量化基金处于初级阶段，一些基于国外成熟的模型应用于国内，适应国内市场还需要调整，另一些基于国内市场开发的模型，也需要更长时间的调整和检验。

　　投资主题基金要重灵活性

　　闻群认为，主题基金是一把双刃剑，投资者选择时需要考虑投资心态。若要做基金配置，可以根据自己或咨询更加专业的机构，选择相关行业，做好配置品种，但其中系统性的风险不可小觑。对于普通投资者，并不是做基金配置，尽量选择更加灵活投资品种。

　　某位券商投资顾问在接受《证券日报》基金周刊采访时表示，他在给大客户做配置时，会介绍一些QDII主题基金。尽管会面临系统性的风险，但此类产品个体风险较小，配置时注意择时和选择产品本身。记者注意到，今年以来表现优异的诺安黄金，从技术分析上，该只基金自6月30日后一路飙升，在8月22日净值达到了1.31元的巅峰后，截至12月6日，一直维持震荡。

　　对于量化基金的配置，葛新元认为，由于量化基金在国内存在的时间短，绩效、策略思想难以评判，建议投资者投资此类基金应借鉴专业机构。

　　国内的量化基金目前仍然存在着诸多限制。首先，国外很多先进的技术在国内没有应用的空间，著名的量化投资基金经理西蒙斯就是运用高频交易，充分利用信息优势获取更高的收益。然而国内实行T+1交易制度。第二，国内市场比较单一，境外除了投资风险管理，还包括对冲策略工具等等。第三，国内是单一的纯做多的基金，这只占到国外很小的一部分。

　　但我们也要看到，目前量化基金无论是策略研究、实务经验都处于初级阶段，未来的空间很大，未来的快速发展下应该可以为投资者带来超额的收益。