基金紧盯ETF两融交易策略

　　画面定格在12月5日上午：A股刚开盘，在广州某营业部工作人员的协助下，六十余岁的黄阿姨轻敲键盘，融资买入100份深100ETF，旋即融券卖出100份深100ETF。

　　这是两笔“轻量级”的交易，但却预示着ETF投资“重量级”时代的开始。七只ETF融资融券业务方开闸门，如黄阿姨这般欲啖头汤者便蜂拥而来。上证所和深交所的公开信息显示，12月5日收盘，七只ETF融资融券余额达到1131.8万元，其中，上证所四只ETF均为融资，而深交所的三只ETF，则是融资、融券互现。

　　一位长期投资ETF套利近三年的私募投资经理表示，“有了ETF两融业务，我们目前至少可以明确四种交易模式，而且根据我们的投资经验，这四种模式长期获利的概率都较高。”

　　散户先“吃螃蟹”

　　七只ETF开放“两融”，高高吊起了机构投资者的胃口。但开闸当日勇于“吃螃蟹”者，却可能是个人投资者居多。

　　12月5日沪市交易的4只ETF中，50ETF是融资交易最活跃的品种，当日融资买入额达到1461.5万元，扣除当日平仓偿还的537.6万元，融资余额仍达到923.9万元，仅占当日50ETF成交量约11%左右。而除此之外，180ETF的融资余额为79.7万元，红利ETF和治理ETF则仅有象征性的9305元和190元，在当日交易量中几乎可忽略不计。

　　“虽然ETF开放‘两融’后衍生了很多交易策略，但对于大资金来说，仍需要进一步观察，以寻找到最佳的投资模式。而对于小资金而言，不用考虑流动性和冲击成本，所以第一天尝尝鲜也无所谓。”该私募投资经理笑着说，“事实上，从交易结果来看，这些融资买入的投资者很可能多数处于亏损状态，而且多数愿意持仓过夜，应该以个人投资者为主。”

　　而如果仔细观察深市交易的3只ETF，则会发现“吃螃蟹”者呈现明显分歧：如深100ETF当日融资额为105.6万元，融券额仅为1.21万份，投资者融资意愿强烈；但深成ETF却呈相反现象，当日融资余额仅为9750元，融券额则达到13.5万份，且当日便快速平仓，至收盘融券余额已收窄至2000份，投资策略呈现明显卖空色彩。

　　某专注基金投资的业内人士指出，在目前市场背景下，“ETF”两融业务的推出，其实更适合与偏好做空的投资者，尤其在采用“T+0”策略后，投资风险相对容易控制。而从深成ETF首日的表现来看，它有可能成为部分灵活操作者盯住的对象，虽然目前它的日均交易量较小，但不排除短期成为“炒家”猎物的可能。

　　基金研究交易策略

　　个人投资者在尝鲜，机构投资者则在耐心等待。而已经浮出水面的四种ETF融资融券交易策略，则是他们观察的重点。

　　易方达基金指数投资研发中心的林伟斌表示，针对ETF“两融”业务，他们总结出四种交易策略，分别是套期保值策略、期现套利策略、杠杆性趋势投资策略以及日内交易策略。这四种策略都将为A股投资者带来新的盈利模式。

　　“对于长线投资者而言，ETF融券交易提供了规避市场风险的途径。如果预期市场即将下跌，投资者可以通过融券卖空ETF以对冲所持股票组合的市场波动，达到套期保值的效果。”林伟斌说，“ETF套期保值策略的应用范围十分广泛，投资者还可以在套期保值策略基础上构造更为复杂的投资策略，例如多空策略、市场中性策略等。”

　　事实上，相对于更适合机构的套期保值策略而言，其余三个策略或更容易为个人投资者理解。以期现套利为例，此前，投资者只能通过买入ETF，同时卖出股指期货的方式进行正向期现套利，但在“两融”开闸后，投资者还可以利用ETF融券卖空，同时买入股指期货，建立反向套利头寸，投资灵活度大幅增加。而杠杆性趋势投资策略，则令投资者可以利用融资融券，加大ETF投资杠杆，获取超越市场的收益。此外，在推出“两融”后，将改变投资者此前ETF“T+0”交易中只能单边做多的局面，在市场下跌时，也能通过融券实现“T+0”交易，丰富了短线策略。