融资融券标的扩容 对冲交易渐入佳境

　　根据相关规定和业务发展需要，自昨日起，上证所与深交所将融资融券标的证券范围从此前的90只扩容至285只。其中，上证所扩展为180只股票与4只ETF，深交所扩展为98只股票与3只ETF，此举引起了市场的广泛关注。业内人士普遍预计，未来对冲交易模式将逐渐成为主流。

　　西南证券（600369）研究所在最新发布的研究报告中指出，未来投资者可通过大小盘股相结合、把握系统性机会、价值判断型机会、事件驱动型机会以及套利和复杂套利/对冲机会等融资融券的具体操作策略来获取正向超额收益率；而ETF被纳入融资融券标的后，一方面可提高投资者的信用交易杠杆范围，另一方面实现做空指数而获益的可能，并且未来诸多衍生策略如多空策略等将也将被投资者灵活运用。

　　公开资料显示，此次扩容之后，融资融券标的券行业范围多出4个，分别为餐饮旅游、电子、纺织服装和农林牧渔，覆盖行业范围更广，在板块轮动时的可操作性更强；从各行业总市值及流通市值占比情况来看，金融服务和采掘类公司依然在新标的券中占据主导地位；融资融券扩容后，A 股市场中278标的券整体处于较低估值水平；扩容后278只股票总市值17.59万亿，占市场总量的64.26%；考查个股流通市值占个股总市值之比，实现全流通的公司数量为107家，占标的券总数比例为38%，流通比例为80%以上的公司为100家，占标的券总数比例36%。

　　西南证券指出，278只融资融券标的股票共分布在22个申万一级行业中，较原有90只融资融券标的券所在的18个行业多出4个行业，分别为餐饮旅游、电子、纺织服装和农林牧渔。相比原有的标的券范围，新标的券覆盖行业范围更广，在板块轮动时的可操作性更强。

　　值得关注的是，新标的券的行业分布相对更均衡，以公司数量排名，集中度高于8%的行业依次为金融服务（13.67%）、房地产（12.95%）、有色金属（8.63%）和采掘（8.27%），而原有标的券范围中仅有金融服务（27.78%）和有色金属（12.22%）；集中度低于1.50%的行业依次为家用电器（1.44%）、信息设备（1.08%）、综合（1.08%）和餐饮旅游（0.36%），原有标的券范围内公司数量最少的行业则为商业贸易、信息服务、信息设备和综合，各占1家，占比1.11%。

　　此外，与市场情况相比，扩容后的两融标的券平均估值大幅低于市场平均水平。据西南证券测算，280只成分股平均市盈率仅为32.88倍，仅九家公司的市盈率高于市场平均水平；市场平均市净率（最新预测）为13.26，标的券平均市净率（最新预测）为3.29，仅六家公司市净率高于市场水平，由此可见，就市盈率与市净率估值而言，融资融券扩容后，A 股市场中280只股票整体仍处于较低估值水平。