王晓明的防御术：现在拿得最多的行业是金融

　　又至年末，各机构都在布局明年资产配置。过去两年，兴业全球基金投资总监王晓明基本是看空A股，他对明年的A股表现依然不乐观。

　　采访中，王晓明提到目前整体上投资机会不多，而他所采取的策略，是通过配置银行股来做防御。

　　“货币政策不会大转”

　　东方早报：明年政府是否可能像2009年一样，再来个四万亿刺激？

　　王晓明：不会。2008年年底政府做的事情现在根本做不了了。2008年年底，企业的负债水平、政府的负债水平、银行的负债水平，相对来讲有比较大的操作余地。现在不是说没有余地，而是如果一旦拉动，可能会造成中国经济长期影响。

　　三年前我们内部开会时我讲过，非常不赞同四万亿。2008年的时候，银行贴着企业的屁股给他们放贷，现在让地方政府平台去跟银行借钱，有哪个银行还愿意？所以你会发现，现在我们经济面临这样一个变革——你不把地方政府的财税体制理顺的话，未来的模式走的都是老路，一有危机就想着政府拉动，但是要知道我们经济体量越来越大，地方政府融资负债水平已经越来越高，且不要讲潜在的地方政府负债越来越高的。

　　现在，可能从数据上看，每年赤字才多少，或者整个债务占整个GDP的比重是多少。实际上中国有很多潜在的隐性负债，不讲地方政府，只要讲我们未来随着人口结构不断的老龄化以后，整个社保的支出，整个这种养老保险的支出，医疗体制的这种支出，会越来越大，尤其是通胀会加速你的这种支出。原来你可能一万块钱就够了，现在可能要五万块钱，甚至要更高的水平。

　　在目前这个位置，考虑到地方政府的负担，包括整个财政的压力，你再希望来个四万亿，现实吗？

　　东方早报：货币政策会转向吗？

　　王晓明：短期内，可能很多人觉得银行这么高的存款准备金利率，一定会下降的。估计经济再糟糕一段时间，外汇占款再减少一段时间，准备金率可能在12月份就会下调(编注：11月中旬采访)。但这个不代表说，就支撑这个市场出现大牛市。你面临这样一个转型市场的环境，从你的资金面上来讲会适当放松一点，但是一定不代表他是属于很宽松的状态，如果真的很放宽松，我们的通胀很快就抬头了。

　　明年的目标是正回报

　　东方早报：怎么看现在的市场？

　　王晓明：站在这个时间点，考虑的一个问题是，明年我们怎样做，还是由绝对回报为主。如果明年能够取得正回报，我觉得不会是很差的业绩。前年(2009年)判断去年(2010年)行情，有多少人是乐观的？去年年底判断今年，同样如此。现在回过头看，过去两年，取得正回报已经是很好了，明年一年依然是这样子。