定向增发产品盛宴不再

第1页：定向增发产品盛宴不再 第2页：定向增发产品盛宴不再　　下行市场 定增产品无奈“苦撑”

　　就在越来越多的参与者将定向增发作为掘金目标的时候，定向增发正在进入一段艰难的时光。

　　下跌市场中坐以待毙，几乎成为所有定增产品的宿命。由于定向增发的锁定期长达1年，哪怕是遇到市场下行，投资者也不能将股票抛出以平稳“过冬”。

　　“定向增发产品主要有两个特点，第一个特点是锁定期长达1年；第二个特点是大多数投资于定向增发的产品都是高仓位甚至满仓操作，一旦遇到市场下行，这些产品只能将股票拿在手上，所以下行市场最容易暴露定增产品的缺陷。”私募排排网的研究员龙舫告诉记者。

　　据私募排排网数据，目前市面上有公开信息可查的定向增发产品为51只，剔除还未建仓完毕的产品，剩余34只产品今年以来平均收益为-8.94%。

　　“越是在寒冷的市场中，越是考验投资者的实力。如何选出好项目尤为重要。”老容告诉记者。大多数的私募基金与老容的公司一样，希望通过主动管理，选择出那些优秀的公司，跌的时候跌得少，涨的时候涨得多。“毕竟定增要锁定一年，必须选择好项目，否则风险太大。”老容说。

　　但是，再好的功夫也难免有失手的时候，定增市场的主动管理者，最怕的就是“踩雷”。例如12月底即将解禁的太原重工，目前股价已经跌破增发价超过40%，而其参与者包括方正证券 （601901 估值,测评,,,）、兴业全球 （340006 估值,测评,,,）基金旗下8只基金、易方达基金旗下3只基金、宏源证券 （000562 估值,测评,,,）、常州投资和中信证券 （600030 估值,测评,,,）。

　　除了主动管理的定向增发策略外，一些机构开创了定向增发的类指数化的投资手法，他们试图通过覆盖大量定增项目的平均化投资来避免单个项目触雷，博弘数君是其中的代表。

　　不过，定增投资动辄需要上亿资金，如果还要平均化投资于多个项目，其资金需求量的巨大可想而知。

　　“对一般私募基金来说不可想象，怎么可能一下子募集这么多资金呢？再说，募集大量资金，一时又没有那么多项目，资金不就闲置了吗？”一位业内人士告诉记者。

　　博弘用的手法是先建立一只母基金，然后陆续成立数只子基金投资于母基金。“你可以理解为母基金是一只开放式基金，而子基金随时在市场上对母基金份额进行申购赎回。”博弘数君董事长刘宏告诉记者。

　　不过，这种模式仍然有一个难题——真正的指数化投资很难达到。下半年，私募基金发行困难，缺钱的情况下参与定增项目几乎不可能，这给博弘的指数化投资理念造成障碍。

　　不过大多数市场人士认为黑暗不会太久。由于定向增发有一年的锁定期，今年参与定向增发的项目到明年才解禁。有市场人士分析：“由于判断明年的市场会走好，今年参与的项目虽然账面上有浮亏但是并不担忧，最担忧的是去年四季度参与定增的，接下来马上要解禁的和今年上半年在高点时参与增发的股票。”

　　证大投资某人士告诉记者：“明年定增市场可能会有一定机会，现在的判断是明年定增总量不会缩小。如果市场触底上行，明年的折价可能会有所扩大，比如上市公司按照当时的市场价格制定增发价，而之后要经过漫长的上市公司公告和证监会审核等流程，几个月之后二级市场触底反弹，估值和几个月前相比面目全非，到了发行日折扣加大。”