重庆啤酒：妖艳之花“诱杀”分析师

第1页：重庆啤酒：妖艳之花“诱杀”分析师 第2页：重庆啤酒：妖艳之花“诱杀”分析师　　众所周知，企业经营充满了不确定性。美国著名经济学家弗兰克·H·奈特对此进行了突破性研究，最终成果汇集在他的博士论文《风险、不确定性与利润》中。该书是经济学史上伟大的里程碑式著作，被誉为第一次世界大战前写就、今天仍然具有重大影响的著作之一。奈特将“不确定性”引入企业分析，完全改变了人们之前的利润视角，对利润之来源有了全新的理解与认识。

　　企业的利润不是来源于风险，而是来源于不确定性。因为风险是可以评估的，并通过保险而回避。而不确定性是无法回避的，是人的理性难以穷尽的。企业的利润本质上是应对不确定性的奖赏与回报。以此观之，在考察企业经营命运时，粗略的假设、简单的逻辑、一成不变的概率分析是无济于事的。对于高风险的技术创新产品与技术研发企业，更是如此。如果依此行事，结果往往是差之毫厘，谬以千里，贻笑大方。

　　有关重庆啤酒的研报正好翻版了肤浅的、粗制滥造的基本分析。其一，重庆啤酒乙肝疫苗的主要研制者吴玉章创立了表位识别的氨基酸密码学说和模拟抗原的分子设计理念，用来克服天然抗原的免疫弱势和蛋白大分子的免疫偏差和免疫颠覆。但是，根据这个理论，将肽用于乙肝疫苗在病理上难以成立，要冒巨大的风险。正是这个不确定性，让许多分析师望而却步。其二，潜在的市场不等于真实的市场，理想与现实永远处在较量之中。将潜在市场看成是企业成长的空间与利润的来源，除了便于讲故事外，几乎不能对研判企业经营有任何实质性帮助。其三，单一的线性分析、恒定的概率计算、均衡的年度贴现等分析方法是基本分析常用的工具，作为数学计算，其简洁、明晰的特征一览无余，但用来分析漂浮不定的市场与企业，其解释力与契合度是极其有限的。这样的基本分析是开在沙漠里的恶之花，其妖艳之色会诱杀千里迢迢的跋涉者。

　　当然，走下神坛的不是科学的、理性的、有节制的基本分析，而是流行于A股市场打着基本分析旗号、糊弄卖弄式的基本分析。