分级债基静候“春天”

　　上周五，一家基金公司分级债基的A类份额实施份额折算及开放申购与赎回，其中有效申购申请总额为167，682，643.96元，有效赎回申请总份额为1，779，492，448.47份，申购量不及赎回量的十分之一。此前，万家添利A、天弘添利A等多只类似的分级债基开放申赎，亦出现大额净赎回。业内人士认为，投资者比较看重A类低风险份额的约定收益，而最近一段时期，在银行理财产品等的冲击下，此类份额的约定收益吸引力相对下降，因此出现大额净赎回，并对分级债基总份额及B类份额的杠杆率产生了较大影响。但未来在降息预期、债市看好的背景下，分级债基仍有较多机会。

　　银行揽储狙击

　　B份额杠杆率变化显著

　　低风险份额的约定收益率基本在4.5%至5%是最近打开的几只分级债基A类吸引个人投资者的法宝。但临近年底，银行揽储动力集中爆发，短期收益率较高的理财产品大行其道。最近几家打开的分级债基A类低风险份额被银行理财产品当头棒喝遭遇大额赎回。与此同时，资金面的紧张也使得市场上货币基金等产品的收益率有望抬升。受此影响，分级债基A类份额的约定收益吸引力相对下降，其B类份额的杠杆率也相应发生变化。

　　新浪基金研究中心数据显示，近期多只分级债基A类份额开放申赎后，B类份额杠杆率从3.57倍降至2.57倍，变化较为显著。海通证券（600837）指出，对于即将打开申赎的分级债基B类份额的持有人而言，短期内需警惕A类份额遭遇大量赎回而引发B类份额杠杆下降的风险。新浪基金研究中心研究总监庄正指出，目前所有类型的分级债基B类份额的实际杠杆率水平差异较大，从2.5倍到5倍不等，投资者选择范围较大，可以根据实际杠杆比例的变化调整自己的投资组合。

　　尽管B类份额杠杆变化有很大差异，但所有类型的分级债基B类份额近期在二级市场的价格调整幅度都很大。新浪基金研究中心数据显示，截至12月13日，受基础市场影响，分级债基母基金前半段净值平均下跌1.09%，后半段上涨3.81%。受母基金表现影响，分级债基B类份额净值前半段下跌19.74%，后半段上涨11.01%；二级市场价格更是前跌33.92%，后涨18.66%，但目前整体已由溢价变为折价，整体折价约4%。

　　降息周期预期

　　债基吸引力或增大

　　“在降息周期可能来临的预期之下，各类债基当中分级债基的A类份额更具优势。”有基金分析师表示，分级债基中的A类低风险份额一般三个月或半年打开一次，在降息通道中能够提前锁定收益。比如博时裕祥A，其约定收益率为一年期定期存款利率加1.5%，目前年化收益率有望提升至5%。正是因为博时裕祥A具有调息保护的功能，十分适合降息周期下的风险厌恶投资者。

　　海通证券认为，银行理财产品短期收益率较高，到期后资金将面临再次寻找收益率较高的固定收益类产品的难题。而分级债基A类份额因定期打开申购赎回，同时可以滚动持有，尽管短期内收益率吸引力下降，但从长期来看，它为投资者提供了稳定高于市场无风险利率的产品，不失为稳健投资者的一个良好的投资选择。

　　庄正表示，分级债基后市应该还有较多机会。首先是上市A类份额，预期在市场利率下降的情况下，较高的约定收益将对低风险投资者产生越来越大的吸引力；其次是B类份额，由于较高的杠杆率，在预期明年债券市场机会较好、债基或有表现的前提下，B类份额交易性机会也会对有一定风险承受能力的投资者产生较大吸引力。