多重困境 PE冬天来临

　　12月的北京寒气袭人，凛冽的北风几乎能将人刮跑。在这样的天气中，来自浙江台州的私募基金合伙人李傲穹(化名)前往北京郊区看项目，并频繁奔波于各大机构年末的投资策略会上。

　　募资焦虑

　　"现在LP的钱不好找，募了得赶紧投，来北京也是想多看些项目，也看看有没有可以出钱的LP。"

　　李傲穹的话代表了民营PE紧急找钱的一个现状。市场增长遇冷下，民营PE的受挫首当其冲。

　　"对民营机构而言，最大的难度还是在LP的募资。"李傲穹对记者说，"民营机构很多的LP是民间出资人，很多PE的LP资金来自浙江当地的私人企业，还有一些当地银行。今年的欧美经济形势不好，下半年江浙一带的出口型企业收入不太好，造成很多LP拿不出钱来。本来说给5000万的，后来才给1000万。说好出2000万的，后来就没下文了。"

　　李傲穹表示，"浙江当地的LP很多是私企老板，对项目有点急功近利，只想赶快上市套钱，给我们做GP的管理也带来很大难度。"

　　银根的紧缩，对PE的影响也不小。一位投资人向记者表示，"我们私募的钱有部分是从银行通过贷款项目借出来。但是银行现在不好借钱了。"该投资人表示，这种现象在很多民营私募上，甚至一些有名的PE机构也会存在。"希望明年信贷宽松点，这样银行好借钱给我们。"

　　投中集团CEO陈颉近日表示，10月底左右，募资的速度已经比去年有了一个明显的下滑。"我们认为，这个趋势也会持续到明年，明年募资市场应该比今年更加严峻。"

　　深创投董事长靳海涛在北京出席活动表示，从国内市场来看，2011年下半年以来基金募集数量和规模增长速度逐渐降低，"9月份是一个分水岭。9月份募资的规模仅有不到3亿美元，达到了2011年以来的最低点。"

　　靳海涛认为，从国际市场上来看，外币的募资更是举步维艰，"基本上处于停滞状态。整个募资市场的活跃度已降温。"

　　退出无门

　　"从退出的情况看，今年也不太理想。"靳海涛表示。

　　"中国的私募目前还是投中后期的项目较多，但今年的IPO项目数量及回报来看，PE/VC得到的回报也不理想。"来自硅谷的一家专注早期项目的风投合伙人对新金融记者表示。

　　由于中概股表现欠佳以及"VIE模式"前景影响投资者信心，PE通过被投企业境外IPO实现退出遭遇阻力。

　　据清科报告显示，前11个月发生在美国市场的IPO退出案例只有5笔；境内市场方面，境内市场IPO节奏放缓以及二级市场持续低迷，对私募股权投资机构退出活动的影响开始凸显。10月及11月仅有10只私募股权投资基金通过被投企业境内上市实现退出，涉及企业只有4家。

　　清科数据库资料显示，从投资回报角度分析，前三季度私募股权投资机构境内IPO退出平均账面回报倍数分别为4.89倍(剔除新天域资本退出华锐风电的180.0倍账面回报)、7.16倍和4.56倍，但10月和11月平均回报倍数仅为2.78倍。可以说，私募股权投资机构的境内及境外退出均面临着极大压力。

　　备战寒冬

　　为了过好冬天，各方机构悄然进行准备。资深投资人、东方赛富投资董事长刘俊宏对新金融记者表示，"以前我们是很低调的，不接受采访也不参会，酒香不怕巷子深嘛，但是现在形势不同了，我们也会出来,让LP知道我们的机构。"

　　达晨创投合伙人晏小平对新金融记者表示，"我们预计明年情况严峻，早在今年上半年就有准备。"晏小平表示，已募集完毕相应的几只基金，可以顺利完成今年的投资，并为明年一季度作准备。

　　在一片挨冻声中，不少资深投资人表示，危机中孕育机会。

　　靳海涛表示，"机构可以把投资阶段再前移，面向早期领域，不要老是盯着PRE-IPO，把投资做深化，向细分领域投资；另外，要关注二级市场，可以看下A股的定向增发，有实力的创投可以向管理私募证券基金进军。"

　　合力创投董事长朱方表示，公司刚刚完成纯天使基金的募集，明年会做些好的天使投资。达泰资本创始与管理合伙人也表示将会加大早期项目的配比，大概有20%左右的配比。

　　地域上的选择或许是机构明年兵家争夺的一大关注点。

　　清华大学经管学院副院长廖理接受新金融记者专访表示，"中国中西部地区的项目很有潜力，PE/VC明年会在这些地区进行深入，不必只盯着沿海发达城市。"

　　此外，不少投资人表示，并购市场将会是明年一大亮点，不可忽视。

　　公开数据显示，截至2011年前11个月，中国并购市场共完成并购案例1040起；披露金额的880起案例并购总额达565.13亿美元，平均并购金额为6421.89万美元。与2010年全年的并购交易的案例数622起和并购交易总额348.03亿美元相比，已经均实现了大幅度的超越。

　　"并购市场潜力很大，现在还没有起来。"靳海涛表示，"明年机构也可以做下这块市场。"