市场估值向下偏离较大 下行风险或有限

　　随着上证综指轻松跌破2300点关口，A股市场情绪亦降至长期低点，场内交易冷淡，短期避险情绪较重，后市预期较差。但在市场持续下跌之后，部分基金开始不再悲观，在部分基金投研人士看来，目前市场估值向下偏离较大，相对低估行业较多，下行风险有限。

　　“目前市场中，新股估值接近阶段高点，溢价下行明显，场内投机气氛趋谨慎。但值得关注的是，基金主动加仓的趋势较明显，上市公司高管减持规模有所收缩，相反的增持数量和规模在增加。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，上述情况表明，正面的情绪正在增加。

　　鹏华基金机构投资部总经理冀洪涛认为，就估值水平而言，当前的市场总体估值不高，只是存在部分结构性泡沫，中小市值股票仍有适当的调整空间。很多优秀的上市公司会用业绩增长实现估值稳定和提升。不过，市场博弈性在加剧，可能还会经历一轮财务资本和产业资本的冲击。

　　“若近期市场的涨跌真的是为人民币汇率所影响的话，不得不说市场已成惊弓之鸟，些许的利空都会被无限放大，这往往是市场底部出现的征兆。”摩根士丹利华鑫的一位基金经理认为。

　　“目前距离底部已经不是很远了，只是底部折磨和盘整的时间还可能较长，并将继续考验投资者的信心。” 华安基金经理张翥表示，未来市场走向主要取决于经济下滑预期和流动性改善这两大力量之间的博弈和争夺。他个人倾向于认为，市场近期的下跌已在较大程度上反映了对经济和盈利的恶劣预期，明年尤其是上半年，在货币政策进一步松动并带动流动性改善后，相信出现一轮较有力度的阶段性行情是大概率事件。

　　在华安基金看来，尽管当前无论是国内还是国外都出现了一些好的苗头，事物两面性中坏的一方面仍会继续考验市场，但从目前的情况来看，一轮反弹或许正在酝酿中。根据华安基金的分析，前不久公布的CPI和PPI都略低于市场预期。CPI逐步回落，PPI则高速下跌，基本符合之前的判断。明年将是通胀率很低的年份，PPI全年略低3%可能还是高估了。物价下行释放货币政策空间，但也意味着企业利润正在被猛烈挤压。

　　就投资机会而言，冀洪涛表示，如果明年的房地产开发投资下降较快，则基础设施建设方面的投资一定会有所上升。如果国内生产总值(GDP)增速仍要保证8%的速度，基础设施建设有可能成为明年的阶段性机会。大消费板块也值得投资者持续关注，“目前的消费形成了比较好的升级格局，且很多上市公司在品牌和营销模式上得到了较好的地位确认，预计增长会比较稳定。包括某些食品饮料的股票，背后有强大产业需求的支撑，所以会有稳定增长的预期。”