QDII逐步拓展投资区域 另类QDII有效降低波动

　　上周，美国就业数据创三年多来新高，有力提振了美国股市，而欧债危机解决方案的有序进行也让德国法国等欧元区国家股指大幅反弹。道指和标普500分别上涨3.63%、3.75%，德国DAX指数上涨3.71%，法国巴黎指数上涨4.77%，受主要投资区域股票上涨影响，上周QDII基金净值普涨，平均涨幅0.84%，全周只有博时抗通胀、易方达亚洲精选和汇添富亚澳精选三只基金净值下跌，且跌幅较小。涨幅居前的是以标普指数为主要投资标的的广发标普全球农业、大成标普500等权重、长信标普100等权重等基金，净值分别上涨2.89%、2.78%和2.37%，表现远远好于国内A股基金。

　　QDII逐步拓展投资区域

　　QDII作为资产配置的一个品种，有效地分散单一基金投资的风险。在传统资产QDII基金(指投向海外股票、债券等资产的基金)不断发展的基础上，另类资产QDII基金(指投向房地产、大宗商品、私募股权、绝对收益等资产的基金)开始出现，这些产品为国内投资者提供了进一步多元化配置资产的工具。

　　在QDII未出现之前，投资者将筹码全部压在以A股市场为投资标的的国内股票基金上，这是一件风险很大的事情。在2006年QDII走上历史的舞台后，众多投资者把QDII基金作为资产配置的工具加入到投资组合中来，期望分散组合风险。在金融危机爆发后的很长一段时间，投资者发现组合并没有很好地分散风险，但随着QDII投资范围的扩大，QDII显现出了一定的资产配置作用。

　　在出海的初期，QDII基金主要投资于香港市场和海外市场的“中国概念”股，这些资产分散投资组合风险的作用有限。随后，QDII基金又把全球范围内的“中国概念”作为一个热门的投资方向，但归根结底股价仍由企业的营运情况和中国的经营环境所主导，与国内A股市场的联动性相对较强，对分散A股风险的贡献有限。

　　随着投资区域的扩大，QDII在投资广度上有所扩充，例如自然资源行业和新兴市场，投资也逐步从主动向被动化发展。2010年以来，随着QDII基金数量的快速增长和投资标的的差异，部分QDII在地区投资上不再高比例配置香港，这些现象表明国内QDII基金或许正朝着一个正确的方向逐步发展。更多不同类型QDII基金的面世，可增加投资者进入海外市场的选择。从实证的情况来看，QDII基金对国内股票基金具有一定的分散组合风险的作用。根据上海证券基金研究中心的模拟发现，在国内股票基金中配置QDII基金可在一定程度上降低收益的波动性，甚至有提高整体收益的作用。用中证股票基金指数代表国内典型股票基金的收益水平，与成立两年以上的QDII以50:50的比例组合，发现在中国股票型基金2008-2010年平均年化收益率为负0.41%，波动率为32.34%。如果用50%资产配置华夏全球QDII，那么组合年化投资收益除了得到提升外(提升至年化收益1.85%)，也降低了波动风险(由原来的32.34%下降至27.72%)。

　　另类QDII有效降低波动

　　2011年以来，QDII产品的创新进一步发展，有一些产品开始涉足国外另类投资领域，如海外房地产信托基金、黄金、石油和天然气，把投资这些另类资产的基金称为另类资产QDII基金。在组合中配置另类资产QDII，可在保证收益的基础上，大幅度的降低组合的收益波动性，这是因为这些资产间的相关性很小。这样的配置可进一步减少国内股票基金业绩大幅波动的特征，满足长期稳健投资者的需要。

　　另类资产能够帮助投资者有效降低对传统有价证券的依赖程度，构建真正多元化的投资组合，进一步降低投资组合业绩的波动性。传统资产类别提供了一些基本模块，帮助投资者构建分散化的组合。进一步地分散风险，投资者还有其他选择，比如房地产、风险投资、杠杆收购、森林、石油和天然气以及绝对收益投资等各种高收益的资产类别，这些资产投资的获利方式和投资原理各不相同。尽管对特定资产类别而言，高预期收益难免伴随着价格的激烈波动，但通过构建包括多种不同资产类别的投资组合，投资于多个市场可实现组合的充分分散化，投资者可以减少过分集中的风险，在低风险的情况下产生较高的预期收益。将另类资产加入投资组合旨在推高投资的有效边界，在既定风险水平下提高投资收益，或在固定风险水平下降低投资风险。

　　国内基金可投资的范围还较窄，但另类资产QDII基金的发展为投资者提供了在全球范围内纳入另类资产进行多元化配置的工具。在2011年开始，国内QDII基金的发展更加多样化，QDII基金产品设计也开始由当初的大线条投资区域向细分品种发展趋势，已有部分QDII突破了传统投资的领域，向另类投资领域发展，这些另类QDII主要投资商品类，尤其是与抗通胀主题有关，例如诺安全球黄金、易方达黄金主题、博时抗通胀主题、华宝兴业标普油气、诺安油气能源等，也有投资海外房地产信托产品(REITS)的QDII获批，例如诺安全球收益不动产等。这些基金的推出，为国内投资者进行全球化各类型资产的多元化配置提供了工具。据笔者了解，目前已有基金在设计针对海外PE(私募股权)投资的QDII产品，可以预见，在不远的将来，涉及各类另类资产的QDII产品会逐步的面世。

　　上海证券的模拟效果表明，纳入另类资产的多元化组合确能获取较高的投资回报，并能大幅降低组合收益波动性，在全球范围内构建一个纳入另类资产的多元化的投资组合。将资产的25%投向国内股票资产(兴全全球视野)，向国内债券资产(易方达回报A)、美国股票资产(大成标普500)、海外房地产(鹏华美国房地产基金)、大宗商品(诺安油气能源基金)和黄金诺安全球黄金基金)各投入资产的15%。用相应资产的指数模拟，在2002至2011年10年间，组合的年化收益率为11.34%，年度业绩波动率为24.15%。该组合的业绩远远好于国内股票市场沪深300指数年化6.60%的业绩和74.09%的波动率。卓