频频中招黑天鹅事件 2011年私募伤不起

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　　2011年主题投资盛行。10月底的反弹尽管持续时间很短，但出现了多只股价翻倍的牛股。2012年的主题投资会有怎样的表现呢？

　　展博投资的陈峰近几年来业绩十分稳定，对短线机会、主题投资更是有独到的理解。对于2012年的主题投资，他向《每日经济新闻》表示，“很难去提前布局，这种投资机会需要和当时的市场氛围相契合。如果从‘十二五’规划的角度去把握的话，可以关注那些细则尚未颁布，而且市场容量比较大的行业，如新能源汽车板块等。”

　　一家擅长板块化主题炒作的深圳游资代表人士则认为，不管什么样的市况都会有机会，而能在2012年“大放光芒”的恐怕是文化板块，“我理解的关键词是‘文化2012’。”

　　“经济向下趋势已经很明确，政府肯定会采取一些措施，但以前惯用的靠地产、靠投资拉动，肯定是不能再搞了，所以政府会在新兴产业、中小企业等方面做文章，出台更多的扶持政策，所以我认为2012年机会还是在一些小股票上，但条件是一定要符合产业政策，一定要有业绩支撑，不能光‘讲故事’。”另一位短线高手则认为，2012年仍然不乏机会。

　　“讲故事”让A股诞生了很多黑马股，但结局往往是悲剧性的，比如重庆啤酒 （600132 估值,测评,,,）。2011年市场多次遭遇到了“黑天鹅”事件，不少私募也频频中招。对于2011年A股频发的黑天鹅事件，有何经验教训值得借鉴呢？

　　对此常士杉认为，“根据

　　‘墨菲定律’，要想避开重庆啤酒这种‘地雷’，最好的方法是不走雷区，在不确定之前，在旁边观望就好。如果疫苗真的研发成功，市场自然会给它正确的定价，但研究这么多年，最终却是一场空，影响肯定是巨大的。科技研发一般是肉眼很难看清的，如刚才所言，未来这种概念性的机会会越来越少，上市公司一定要在行业里做出属于自己的产品，而不是搞概念。”

　　诚如所言，在2012年对普通投资者而言，要尽量避免“讲故事”的股票。

　　部分私募拟加大期指投入

　　深圳翼虎投资的余定恒认为，产业资本和金融资本的博弈是能够左右2012年行情走势很关键的一个因素。但他同时表示，目前大多数A股还不够便宜。

　　“和2008年相比，(现在的A股)估值更低，但产业资本并未大规模增持，相反却不停减持，这要么是股价不够便宜，要么是没钱，要么是预期更差没有信心。除银行地产等权重股估值合理或偏低，中小市值股仍偏贵。”

　　余定恒表示，当前流动性改善只停留在金融体系内部，反应在信贷上仍需时日。企业自由现金流偏紧，各项投资仍在收尾，并未开始产生收益。没有一个板块能类比1993~1997的家电和2005~2007年的金融地产，可作为领涨板块让产业资本持续看好并源源不断地买入。热钱开始流出，外汇占款减少，因此须防范热钱撤出冲击股市。

　　他同时认为，目前一二级市场或曰产业资本和金融资本之间的套利空间巨大，让其能够安享丰厚的收益而迟迟不愿入场。

　　对此常士杉则认为，产业资本增持不能说明底部的形成，但可能说明离底部已不远。“产业资本最了解自己公司本身的情况，知道公司值多少钱。产业资本增持说明它们对增持品种的价格是认同的，如果市场其他投资者也认同的话，市场就止跌了。但这一次增持所产生的作用如何还需观察，我个人判断能抵挡一时，但抵挡不了多长时间。目前，一些行业及一些板块的估值比较低，但绝大部分板块如炒上去的ST重组股估值仍然非常高，题材式的炒作仍会面临非常大的风险，所有板块还需要进行全面寻底的过程，这个过程会非常痛苦。我也希望产业资本增持能给市场带来亮色，但市场的力量是不可抗拒的。如果这一次证监会新领导的上任不能将中国资本市场带向做到真正的价值投资时代，以后就不会再有这种机会了，这才是市场这次下跌的根本原因。价值回归还没有结束，产业资本增持不能说明底部的形成，未来一段时期，行业和个股的分化会越来越严重。”

　　其实，自2010年股指期货推出后，部分判断敏锐的资金已率先在期指上作出尝试，比如廖黎辉等。今年市场行情低迷，做空成为部分短线资金唯一的出路。对于2012年，不少接受采访的私募均表示，准备在期指上加大投入，包括资金、团队建设等。考虑到转融通的推出等因素，2012年或许才是中国对冲基金正在开始壮大的一年。