下跌市倒逼创新 公私募改革产品线

　　穷则思变。

　　2011年虽然是公募和私募投资最为纠结、损失最为惨重的一年，但也是公、私募基金创新频出的一年。

　　2011年年尾，基金业的创新再迈一步。12月22日，多达9家基金公司获得了RQFII首批牌照。而呼唤多年的跨境ETF预计在明年年初登场，中国资产管理行业国际化渐成气候。

　　而具体到基金公司，各路创新也是层出不穷。招商基金内部考核上采用阿尔法收益的内部考核，嘉实基金开始考虑为客户提供投资策略。

　　“这些都是被逼出来的。”有基金公司人士评价2011年的基金业创新。

　　与此同时，私募的创新步伐迈得更大。虽然2011年私募的日子更加难过，据统计，截至2011年12月初，今年以来清算的阳光私募产品已有152只。其中更有4只年内才成立的阳光私募在不足“周岁”时就已告夭折，寿命最短者仅历时3个月。

　　但是这一年却被称为“对冲基金”元年。截至12月初，对冲基金数量已经高达20只。

　　国金证券基金研究中心总监张剑辉表示：“公募和私募的创新，都是资产管理行业工具化的完善。”在他看来：“公募和私募的产品在创新都在为投资者提供更多的理财工具的选择。”

　　公募多样创新

　　为了鼓励基金产品创新，监管部门于2009年以后陆续启动了5条产品审批通道，分别为QDII基金、股票型基金、债券型基金、创新类基金和专户“一对多”5类产品。今年年初，第六通道——指数基金通道开启。这为2011年精彩纷呈的基金产品打开大门。

　　国金证券张剑辉表示：“基金公司在产品设计上积极创新，通过产品创新抢占市场份额。”

　　从产品投资市场来划分，对内，公募基金的创新体现在分级和指数上；对外体现在投资的范围更加专业上。

　　2011年被得为分级基金年并不为过。在2011年之前，分级基金只有10只，而今年上半年就已发行超过10只，下半年已经发行的分级基金数量就超过13只。全年合计23只。

　　上海某合资基金公司市场部人士认为，分级基金能够在2011年快速发展在于为供量化的投资工具。

　　此外，ETF基金是今年基金公司另一创新品种。虽然从品种而言，ETF早已有之，并不能算创新，但是从ETF的投资标的来看，还是存在许多创新因素。在2011年出现了越来越多行业指数和主题指数的ETF。比如鹏华基金发行了深证民营ETF就属于主题指数，招商基金发行的TMT行业ETF属于行业指数。“主题和行业的ETF会是未来ETF发展的方向。”上交所负责指数研发的有关人士表示。

　　对外投资上，基金公司向着主题方向创新。年初，诺安基金成立了黄金QDII基金，它既不投资股票也不投资债券，并且申报走的是创新通道。该基金也是今年少数能够获得正收益的基金产品。此后，诺安又接连发了诺安不动产和诺安油气能源基金，都属于主题投资的QDII基金。

　　对于公募基金而言，更重要创新在于政策上的开放。

　　RQFII是一例。跨境ETF也在2011年打下了基础。

　　12月19日，华夏基金发布公告，称证监会已于2011年12月15日其恢复其公募基金新产品的申请及专户产品的备案。另据了解，华夏基金即将要发的就是全市场首只恒指ETF基金，并且该基金有望在农历年前推出。

　　该公告不仅对久不发新产品的华夏基金是一大步，对整个基金行业也是一大步。因为跨境ETF基金在呼喊数年后，终于有机会浮出水面。

　　早在今年8月份，恒指公司董事兼总经理关永盛便表示，该公司已同意让两家中国基金公司分别采用恒生指数及恒生国企指数，以发展港股ETF.

　　10月21日深交所和中证登深圳分公司已发布了《关于修订等数据接口规范的通知》和《中国结算深圳分公司关于修订跨市场ETF数据接口的通知》，这位跨境ETF解决了技术性障碍。

　　12月17日，中证登深圳分工公司和深证证券交易所组织了全网测试，模拟跨市场“恒指ETF”证券交易、申购赎回及相关的结算业务过程；以及模拟现有单市场ETF的现金差额由担保模式改为非担保模式及其切换过程。

　　可以说，跨境ETF准备已经就绪。

　　私募的对冲元年

　　经过7年的快速发展，阳光私募规模得到迅速发展，但产品单一、策略同质化现象比较严重。最终，阳光私募开启了创新之旅。

　　阳光私募最初的结构设计主要包括结构化和管理型产品，在偏弱的市场行情下，结构化产品固定收益模式和管理型产品高风险高收益都难以满足投资者的投资目标，风险缓冲型应运而生。

　　风险缓冲型私募的设计模式将结构化模式嵌入管理型产品，投顾拿出一定比例的自有资金参与私募基金的运作，出现亏损时，投顾以认购资金对客户进行补偿，其安全垫设置具有“半保本”特性。据不完全统计，2011年以来，长金投资、凯石投资和鼎诺投资等三家私募机构发行了5只险缓冲型阳光私募产品，分别是长金8号Ⅰ期、长金8号Ⅱ期、长金8号Ⅲ期、凯石风险缓冲1期和鼎诺风险缓冲1期。

　　此外，私募还兴起了目标回报型产品。所谓目标回报，就是在规定时间内，如果投资该产品收益达不到前期设定的目标，私募公司将之前收取的部分业绩报酬补偿给投资者。同时，产品设定风控目标，如果净值在某段时间内低于该目标，则大幅降低或减少该段时间的管理费，以到惩罚和警示作用。

　　目前的目标回报型阳光私募一般3年为期目标回报50%，业绩未达到预期，投资顾问将以计提的浮动业绩报酬的50%进行补偿，管理费则通常浮动收取。今年以来，分别有重阳投资、武当投资、云南信托、星石投资、合赢投资等5家明星私募公司成立了6只“目标回报”型阳光私募。

　　2011年另一流行的私募形式就是定向增发型。数据统计，目前投资于定向增发的阳光私募信托产品的数量超过40只，其中博弘定增系列产品的数量就达到30只，通过专户投资的信托产品数量也超过10只。

　　而在2011年最为重要的私募创新就是对冲基金的诞生。据不完全统计，截至目前，已经成立的对冲策略型私募基金包括平安财富·朱雀丁远指数、外贸信托·尊嘉ALPHA、华宝·量化投资一号、外贸信托·民森市场中性策略1、外贸信托·民森市场中性策略2、尚道乾坤合伙基金、天合财信一期、瀚鑫泰安·量化成长1期等8只产品。如果包括券商集合理财产品等，就超过了20只。