重庆啤酒未了事：大成基金饮苦酒诡异交易待揭盅

第1页：重庆啤酒未了事：大成基金饮苦酒诡异交易待揭盅 第2页：重庆啤酒未了事：大成基金饮苦酒诡异交易待揭盅第3页：重庆啤酒未了事：大成基金饮苦酒诡异交易待揭盅　　大成基金饮苦酒

　　大成基金成为重庆啤酒事件的最大受害者。

　　12月7日，重庆啤酒发布关于“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”的研究进度暨复牌公告，揭盲数据显示其研发13年的治疗用乙肝疫苗疗效远低于市场预期。

　　12月12日，在收获数个跌停板后，大成基金发布公告，要求重庆啤酒股票停牌，全面补充披露乙肝疫苗研制相关信息。同时，大成基金还以持有公司10%以上股份的股东身份，提议公司董事会召开临时股东大会，审议免除黄明贵董事职务事项。

　　12月22日，重庆啤酒宣布，股票从23日起停牌，等待乙肝疫苗的定论。

　　根据Wind统计显示，截至2011年9月30日，重庆啤酒前十大股东中有六家是大成旗下基金，分别是大成创新成长、大成财富管理、大成优选、基金景福、大成精选、大成景阳。另有三只重仓重庆啤酒的大成旗下基金未进入十大股东行业，分别是基金景宏、大成核心、大成行业。这9只基金持重庆啤酒共计4495.16万股，合计持股比例占到重庆啤酒总股本的9.3%，是持有重庆啤酒最多的机构。

　　如果四季度大成旗下基金持有重庆啤酒股数未变，按照11月25日的81.06元/股的收盘价格计算，这9只基金持有的重庆啤酒股份浮动总市值已达到36.4亿元。

　　13年股价累计上涨超过37倍，当重庆啤酒站在83.12元(未复权)的历史新高时，啤酒这种产品对这只“妖股”已经不再重要。而揭盲数据结果带来的“疫苗”概念幻灭，让重庆啤酒在11个交易日里经历了10个跌停、巨量成交打开跌停、再跌停，股价由复牌前的75.56元下跌至28.45元。

　　在这场雪崩式的下跌中，大成基金遭受重创。而这近乎灾难式的亏损，已经引发大额赎回，为增加现金流，大成抛售旗下其他重仓股，招致莱茵生物(002166.SZ)、长春高新(000661.SZ)等更多个股股价暴跌。

　　那么，大成基金投资重庆啤酒是什么逻辑？对一个具有较大研制风险的创新药品，为什么会重仓介入？

　　“对重庆啤酒的投资始于2009年初。”大成的首席投资官刘明对记者说，当初大成基金医药研究主管吕猛一直在跟踪(合成肽)乙肝疫苗项目的临床表现，他根据自己调研所了解到的一些情况，在公司内部进行了推荐，针对基金经理的质疑和提出的问题，做了大量的解释和完整的病毒学学科逻辑推理分析，在得到基金经理的初步认可后，重庆啤酒才得以进入股票库。

　　根据大成基金的资料显示，吕猛毕业于武汉大学生命科学院病毒学系，获得病毒学硕士学位后在复旦大学生物医院研究院深造，师从闻玉梅院士(治疗性疫苗专家，乙肝病毒分子生物学与免疫学学科带头人)，期间参与了闻院士治疗性乙肝疫苗“乙克”项目的研究。

　　刘明介绍，纳入股票库后，研究团队和基金经理对重啤研究与跟踪更为紧密。一方面靠大量外部资料，另一方面对重啤进行大量实地调研，以便能及时了解项目实验进展。期间，研究团队和基金经理包括他自己也曾数次去调研。

　　“可以说，重庆啤酒是大成基金研究最深入、跟踪最紧密的股票之一。”刘明说：“我们看重投资安全边际。重啤主业啤酒市场份额稳定，盈利能力强，在重庆地区有很高的市场占有率，与同行比，重啤销售毛利率也较高，即便不考虑乙肝疫苗项目，啤酒业务业绩就可以基本支撑成本价。而疫苗研发一旦成功，上涨空间可能很大，符合大成的投资逻辑。”

　　“作为专业的投资机构，大成基金不可能不明白重庆啤酒所从事的‘疫苗研究’本身就是充满风险的，但依然孤注一掷。在这个过程中，上市公司‘讲故事’，基金炒作，两者配合默契，使股价泡沫越积越厚。”一位业内人士认为：“重庆啤酒固然有它的问题，向其追责也可视为一种权力行使，但大成基金并不是一个纯粹的‘受害者’，它同样需要进行认真的反思。”

　　集中持股模式风险

　　“公司一贯将风险控制放在首位, 坚持‘制度为本、技术保证、全程监控、全员参与’的风险管理理念，并通过岗位自控、部门互控、监察检查、公司层面制度建设等4道严密防线，构建了较为完善的内部风险控制体系。”这是大成基金对其风险管控的介绍。

　　尽管从基金公司投资流程和上市公司基本面看，将重庆啤酒纳入基金公司股票池并没有太多问题，但在市场流动性并不支撑股票市场走强的背景下，如果持股相对较少，即便基金免不了损失一些，还是能够在已赚钱的前提下走人，高度集中的持股策略显然忽视了投资重庆啤酒这样高估值品种所面临的各种不确定因素。

　　“投资悲剧的发生还在于基金公司谋求通过押宝式的集中持股方式来获取收益，在竞争压力下，基金公司的非常规投资模式屡屡出现。”一位基金经理对记者说：“重庆啤酒事件将基金集中持股的风险进行了前所未有的暴露。”