基金态度转暖 操作上仍偏谨慎

　　首批基金2011年四季报出炉，基金态度转暖，周期性行业受青睐。周三以来，易方达、鹏华、兴全等公司率先披露2011年度四季报。基金对2012年市场走向谨慎中偏乐观，尽管市场整体难现趋势性机会，但流动性拐点确立、估值水平和市场情绪见底以及通胀压力缓解等因素令基金对行情回暖抱有期待。

　　投资方面，前期跌幅较大、具备充分估值优势的周期股、资源股成为热门，而对于依旧处于价值回归途中的成长股，基金则采取精选甚至暂时回避的策略。

　　值得关注的是，尽管首批基金四季报普遍预判今年市场难有系统性机会，但相较于去年已“开始好转”。

　　今年市场状况将有所好转

　　兴全趋势王晓明判断，流动性拐点基本确立，有利股票等虚拟资产价格上扬，经过前期持续下跌后，今年股票市场表现值得期待；同时也需对制约中国经济增长的中期因素保持警惕。此外，今年股市融资进程不会明显减速，债市直接再融资节奏加快，将抑制股市的估值上升空间。

　　在鹏华价值优势程世杰看来，其当下重仓持有品种已具明显投资价值和较高安全边际，投资风险不大，但在通货膨胀保持较高水平、政策紧缩和流动性吃紧的情况下，市场也很难出现大的系统性投资机会。

　　相对而言，新华泛资源崔建波稍显乐观：“一季度通胀明显回落，货币政策进一步放松信号明显，实业资本对二级市场价值认同度提高，针对股票一级市场发行制度的措施也有可能推出，在估值水平支撑下，市场孕育反弹当在情理之中。”

　　中欧中小盘基于对经济领先指标的分析，认为未来一到两个季度工业企业将处于去库存阶段，经济增速继续放缓。对证券市场而言，一季度在上市公司盈利预测下调及新股供应量仍较大的影响下，将难以走出目前低迷的状态。但考虑到目前很低的估值水平，以及货币政策逐步放松的累积效应，二、三季度市场会有一波具可操作性的机会。

　　中银中国孙庆瑞认为，就一季度而言，经济增长将会继续环比下滑并寻底，通货膨胀回落明显。预计一季度的货币政策将尽力保证市场流动性的稳定与信贷规模的合理增长，以稳定经济下滑趋势。归结到资本市场上，股市前期的大幅下跌已部分反映了企业盈利下滑的风险，在流动性逐步变好的背景下市场震荡寻底后有望反弹。

　　业绩稳定增长股成避风港

　　具体到投资方面，基金较为普遍的观点是要“做足确定性”。前期跌幅较大、具备充分估值优势的蓝筹股周期股成为热门。

　　兴全趋势配置的第一大行业就是金融保险，配置比例为20.96%，招商优质成长的金融保险持有比例也达15%，去年年初就重仓金融保险的鹏华价值优势，其在金融保险行业上也押注了超过26%的基金资产。

　　由于去年以来食品饮料板块成为业绩稳定增长的行业，连续被基金选为增持品种，十分受宠。食品饮料行业也是兴全趋势和中欧新趋势的重点配置行业，都进入行业配置的前三行列。

　　在布局2012年的策略中，公募基金依然选择重点配置以消费品为首的稳定增长行业，同时也在中小板估值回归路上选择部分被错杀的品种。

　　兴业趋势表示，以金融保险为代表的大市值蓝筹股是重点关注的对象，新经济和消费升级是寻找成长股的“战略领地”，在组合的构建上，基金将运用多种策略以守为攻，在强调安全边际的基础上，寻找绝对投资回报。

　　天治创新认为，宏观经济结构发生变化，经济正向后工业化时代转型，在此过程中，财政政策使用空间会远远大于货币政策，这将是市场投资机会较确定的主线。对于大盘蓝筹估值修复行情要提高重视度。

　　“短期，原先被投资者所抛弃的稳定增长、估值水平已经趴在地板上相当长时间的蓝筹股正为我们提供较好的避风港。”平安大华行业先锋表示，许多主板蓝筹或类蓝筹公司管理层纷纷增持，“从长期投资的角度看，产业资本的嗅觉指明了一个方向”。

　　而对于依旧处于价值回归途中的成长股，部分基金则采取精选甚至暂时回避的策略。银河行业成胜表示，下阶段配置思路会侧重于估值便宜、经过市场检验的成长股，回避盈利难达预期的企业。

　　去年表现突出的鹏华价值优势，在2012年选择重点公司的思路为：“估值合理、公司治理结构较好、管理优秀、具有较好发展前景和产业竞争力、善待投资者的公司”。

　　中银中国也表示，在投资策略上，依然采取优化结构、精选个股的策略，配置早周期行业，同时继续配置消费行业获取中长期的稳定收益。

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　　基金仓位分化明显

　　从已经披露的基金四季报看，虽然基金经理们普遍对今年的市场不像去年那么悲观，但主动管理的股票型基金仓位分化较明显。

　　兴业全球基金公司旗下的兴全趋势、兴全绿色的股票的持仓比例都控制在70%至80%，和去年三季末相比整体维持平稳。中欧基金旗下的中欧中小盘，其股票仓位为85%；招商基金旗下的招商优质成长，持股比例为83.42%。同为大盘基金的易方达价值成长去年四季报的股票仓位为86.92%，较上一季度出现了较为明显的仓位下降；而鹏华价值优势股票基金继续保持非常高的仓位，去年三季度仓位为93.53%，四季度为92.84%。中银中国的仓位则只有60.74%，继续处于相对低位。