通胀趋势向下 政策以稳为主

　　伴随2011年年底的通胀持续向下，通胀环境的预期已经不断得到确认，进入2012年，最新公布数据显示，2012年1月份全国居民消费价格总水平同比上涨4.5%，普遍超出市场预期，投资者对通胀未来动向及政策趋势，仍存疑虑。对此长信基金策略分析师毛楠表示，当前通胀仍处下行通道，政策方面或仍以稳为主，利率下调的可能性不大，但未来准备金率下调仍存空间，投资方面则应注重结构和仓位的控制。

　　对于2012年1月通胀超出预期，毛楠分析指出：其主要推动因素系食品价格，其单月涨幅超过4%，达到近十年以来单月环比涨幅的峰值，而非食品价格单月环比涨幅已有0.2%，我们认为通胀高点已现，下行趋势没有发生变化。第一，货币增速处于低位，经济自身仍处于缓慢下行的过程中。第二，政策虽已转向宽松，但是从政策放松的节奏看依然对于通胀保持了足够的警惕。第三，今年春节和元旦同在一月，数据可比性差。值得关注的是，大宗商品的上涨和量化宽松预期的提升会对于通胀产生一定负面影响。展望二月通胀，随着翘尾因素的下行和节后食品价格回落，通胀走低概率仍较大。

　　毛楠表示，从政策面看，汇率双向浮动：2011年12月份外汇占款余额持续下降，简单估算热钱呈现大规模流出迹象，人民币汇率升值压力减弱，不排除阶段性贬值可能，信贷投放可控性增强、公开市场到期量萎缩、外汇占款回落，未来准备金率有下调的空间。实际利率为负，通胀仍存隐忧，利率下调基础暂不具备。

　　从投资方向来看，毛楠指出，未来流动性改善超出预期的可能性较小，建议逐渐进行结构和仓位的调整。从行业选择角度看，适度规避资源品，中游的投资品如上涨可考虑减持，消费类和耐用消费类应适度给予关注，可重点关注景气和估值均处于底部区域的保险、证券、房地产。