证监会要求券商基金率先引领价值投资

　　中国证监会投资者保护局负责人昨天在由上海证券交易所召开的“价值投资与蓝筹股市场建设”座谈会上指出，蓝筹股是市场的主体，是股市价值的真正所在。证券公司、基金公司应树立长期、理性、价值投资理念，率先引领价值投资。

　　中国证监会郭树清主席前不久指出，以沪深300指数为代表的蓝筹股具有罕见的投资价值，这对价值投资和蓝筹股市场建设提出了新的要求。就此，中国证监会投资者保护局负责人昨日表示，目前，沪深300指数公司占总市值的65%，营业收入占全部的74%，净利润占全部的84%。

　　“数据表明，蓝筹股就是市场的主体，是股市价值的真正所在。”他认为，证券公司、基金公司要从上到下树立长期、理性、价值投资理念，在全行业发挥好率先引领的“主力军”作用，不断提高服务投资者的主动性和实际水平。

　　该负责人称，新股发行、分红、退市等制度正在改革完善，发展债券市场、引导长期资金入市、场外市场建设以及投资者适当性管理制度等措施正在研究推进，社会大众的财富管理需求逐渐旺盛，证券公司、基金公司在发展方式上要把握机遇、主动探索、大胆创新。

　　他强调，中国股市一方面有着数量庞大的投资者群体，需要我们更好地做好服务和保护，另一方面，新的投资者群体还将持续增加。面对巨大发展潜力的投资者群体，各公司要发挥专业优势和专业精神，在良好投资文化的形成和投资理念的树立上作出应有的贡献。

　　结合这一观点，上交所总经理张育军在会上也表示，上交所将采取六大措施提升理性投资水平。一是加大市场服务力度，吸引更多优质企业上市，进一步充实蓝筹股市场，提升市场价值和吸引力；二是持续推进投资者教育与服务，采取一系列活动推动价值投资理念的普及；三是采取多项措施提升上市公司治理水平；四是加大基于蓝筹股的产品创新力度；五是创造条件吸引养老金和企业年金等更多长期资金进入证券市场，这些资金的性质决定其首选投资标的必然是蓝筹股；六是全力配合做好各项改革工作，为理性投资和价值投资打好基础。

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　　【各方声音】

　　上交所搭台 业界共议价值投资与蓝筹股市场建设

　　为倡导价值投资理念，推进价值投资实践，促进蓝筹股市场建设，上海证券交易所昨日在上海召开“价值投资与蓝筹股市场建设”座谈会。会议由上交所副总经理黄红元主持，来自证券公司、基金公司的30多位代表参加了本次座谈会。

　　黄红元在欢迎致辞中表示，上交所长期以来致力于蓝筹股市场建设，为价值投资者提供多元化的产品与服务。中国证监会主席郭树清前不久指出，以沪深300指数为代表的蓝筹股具有罕见的投资价值，这对价值投资和蓝筹股市场建设提出了新的要求，上交所将积极听取大家的意见和建议，进一步加快蓝筹股市场建设，服务实体经济发展。

　　中国证监会投资者保护局负责人在发言中指出，证券公司、基金公司应率先引领价值投资。首先，目前沪深300指数公司占总市值的65%，营业收入占全部的74%，净利润占全部的84%。数据表明，蓝筹股就是市场的主体，是股市价值的真正所在。证券公司、基金公司要从上到下树立长期、理性、价值投资理念，在全行业发挥好率先引领的“主力军”作用，不断提高服务投资者的主动性和实际水平。其次，新股发行、分红、退市等制度正在改革完善，发展债券市场、引导长期资金入市、场外市场建设以及投资者适当性管理制度等措施正在研究推进，社会大众的财富管理需求逐渐旺盛，证券公司、基金公司在发展方式上要把握机遇、主动探索、大胆创新。第三，中国股市一方面有着数量庞大的投资者群体，需要我们更好地做好服务和保护，另一方面，新的投资者群体还将持续增加。面对巨大发展潜力的投资者群体，各公司要发挥专业优势和专业精神，在良好投资文化的形成和投资理念的树立上作出应有的贡献。

　　上交所总经理张育军在会议总结时表示，倡导价值投资首先要有合适的投资选择，由此必然要求加强蓝筹股市场建设。从世界各国的经验来看，蓝筹股市场的建设是一个长期发展的过程，蓝筹股在每个市场都是稀缺资源。以美国市场为例，数千家上市公司中的蓝筹企业主要是标准普尔500指数成分股，这些企业构成整个实体经济的支柱和脊梁，反映了国民经济的基本特征和发展方向。过去十多年来，上交所一直秉承“建设世界一流交易所，构建蓝筹市场，服务国民经济发展需要”的理念，目前已经初步形成了以180指数样本股为代表的蓝筹市场。

　　长期以来，一些中小投资的行为与理性投资和价值投资理念相悖，集中体现为“炒新”、“炒小”、“炒差”和“炒短”。从价值投资的角度看，这些行为都是极为不理性的。目前市场每年保持300家左右的新上市公司，中小企业上市资源十分丰富。随着并购重组门槛的提高，绩差股实现“乌鸡变凤凰”的希望更加渺茫。频繁交易带来的交易成本则大大影响投资者收益情况。上交所将进一步加强市场监管力度，通过“临时停牌”、“公开谴责”、“限制交易”和“提请立案稽查”等措施，重点遏制违规“炒新”等非法行为。同时，要求会员公司加强客户分类监管，做好风险提示工作。

　　张育军最后强调，上交所将采取六方面的措施，优化市场环境，推进制度建设，提升理性投资水平。一是加大市场服务力度，吸引更多优质企业上市，进一步充实蓝筹股市场，提升市场价值和吸引力；二是持续推进投资者教育与服务，采取一系列活动推动价值投资理念的普及。近期我们将组织“投资者走进上证180”活动；三是采取多项措施提升上市公司治理水平，例如，加强对“董监高”行为规范，提高公司信息透明度，制订更加严格的退市条件，完善并购重组程序和条件等；四是加大基于蓝筹股的产品创新力度，下一步将推出更多的行业ETF和主题ETF，并积极开展ETF期权和个股期权创新探索；五是创造条件吸引养老金和企业年金等更多长期资金进入证券市场。这些资金的性质决定，其首选投资标的必然是蓝筹股；六是全力配合做好各项改革工作，为理性投资和价值投资打好基础。例如新股发行制度改革、分红制度改革、投资者适当性制度、场外市场建设、高收益公司债等。

　　在本次座谈会上，与会代表就“长期资金入市与价值投资趋势”、“完善市场环境，推动价值投资”、“发展多层次蓝筹股市场，满足价值投资者需求”等议题展开了广泛深入的探讨与交流。大家一致认为，引导投资者投资绩优蓝筹股，有利于提高资本市场定价效率和资源配置效率，提升资本市场服务实体经济的能力，对促进资本市场健康、可持续发展具有重要意义。

　　国信证券总裁胡继之：

　　建设蓝筹股市场意义深远

　　“比起单纯的谈论价值投资，建设蓝筹股市场的意义将更加深远。”国信证券总裁胡继之在会上表示，蓝筹股市场建设将对整个证券市场的建设产生积极作用。

　　胡继之建议，在当前的金融环境和市场背景下，为建设蓝筹股市场，交易所应该扮演层次更为丰富的角色，包括市场制度的设计者、市场活动的组织者、市场创新的引导者和市场秩序的维护者。

　　胡继之表示：“我们认为单独选择低估值的股票并不是价值投资的最优方法，估值有优势，加上较好的成长潜力才是价值投资最合理的投资策略。因此我们建议选择EP、SP、预期EP作为估值因子，主营业务利润率、预测净利润增长率作为成长因子，来构建多因子选股模型。”依据这一策略的选股组合平均PE仅有9.67倍，远远小于沪深300的12.58倍和上证指数的13.30倍，同时成长性也大幅优于沪深300和上证指数，属于低估值高成长性的大盘蓝筹股。

　　华夏基金副总经理吴志军：

　　发展以基金为代表机构投资者

　　华夏基金副总经理吴志军在会上表示，我国公募基金成立至今已经近14年，在投资实践方面，基金行业坚持价值投资理念，有效发掘行业和个股的投资价值，为基金持有人带来回报。但由于国内资本市场客观存在的一些问题，价值投资的理念仍面临着问题。

　　他建议，首先要提高资本市场的投资和财富创造功能，不断完善价值投资环境，包括以建立投资者与融资者的制衡体系为重点，改善IPO环境，引导资金在一级和二级市场合理分布，而企业上市后应采取措施让其投资价值予以兑现，将长期分红指标列入上公司再融资、发行债券的必备条件；其次，要发展以基金为代表的机构投资者；第三，要探索基金业更为合理的公司治理制度，从而创造更好的价值投资环境。

　　申银万国证券研究所所长陈晓升：

　　非理性行为集中体现为“四炒”

　　陈晓升指出，目前，A股市场中小投资者的非理性交易行为，主要体现为以下几个方面：炒新股、炒小盘股、炒亏损股、频繁交易和追涨杀跌等。虽然新股、小盘股、亏损股中不乏表现靓丽的品种，但整体来看，炒新股、炒小盘股、炒亏损股、频繁交易和追涨杀跌等行为常常给投资者带来巨大的损失，不利于资本市场的健康发展，并被数据证明的确是“非理性”的。

　　申万研究所研究发现，若以新股首日收盘价为基准，2000年来发行的新股上市后五日内平均亏损0.41%，若买入中小盘新股亏损3.15%，创业板新股亏损为2.65%，炒新短期内显示亏损；同时，2000年至今，亏损股指数、微利股指数、活跃股指数累积收益分别为81.71%、55.41%、负92.47%，而同期上证指数上涨了76.32%，绩优股指数收益为213.91%。因此，应该大力宣传中小投资者非理性交易行为的危害，倡导价值投资，引导中小投资者转向蓝筹股。

　　招商证券研究副董事陈文招：

　　现实中价值投资存在误区

　　招商证券研究副董事陈文招指出，价值投资理念看似非常简单，但在实际操作中，坚持执行却并不容易。在现实的市场中，真正领会到价值投资本质的投资者并不多，大多数散户存在很多误区，例如把价值投资等同于长期持股、等同于买入低市盈率股票、等同于简单的买入优秀企业；还有些观点认为价值投资只关乎选股无关于选时、价值投资的策略即只买不卖等。因此，中国资本市场走向成熟和规范的过程中，推广价值投资理念是至关重要。

　　同时，价值投资、理性投资理念的推行离不开合理完备的市场制度这一根基，目前亟需对新股发行制度、推进上市公司分红制度、退市制度以及信息披露制度等方面进行改革，以便为价值投资创造必要的环境。

　　南方基金投资总监邱国鹭：

　　价值投资绝对适合A股

　　南方基金投资总监邱国鹭指出，根据实证研究，价值投资绝对适合于A股，且趋势越来越明显。

　　通过研究过去10年涨幅最高20只股票，平均年度回报率37%，平均每年利润增幅42%，两数字十分接近。同时过去10年共有45只个股涨幅超过5倍，而其中90%以上可以归入品牌消费、寡头制造、稀缺资源和专利技术，代表其均来自于有门槛有壁垒行业、行业龙头佼佼者，这意味着过去10年最赚钱的股票通过价值投资可以发掘的股票。而如果区分上证指数过去10年估值，若在估值偏低时买入，持有一年赚钱概率为72%，平均回报48%。这说明价值投资是有用的，但不应该在估值高时买入。

　　东方证券总裁金文忠：

　　投资蓝筹股有利可图

　　针对当前A股市场上较为普遍的以差价交易为主投资风格，东方证券总裁金文忠发表了自己的观点。他认为价值投资，特别是投资蓝筹股市场有利可图。

　　金文忠表示：“长期以来，我国A股市场上对蓝筹股持有”可远观而不可多参与“的态度。鉴于此，我们用实际数据分析了上证50、上证180等可以在一定程度上代表蓝筹股的指数的特征，并将其同美国的道琼斯综指、香港恒生指数，以及国内某代表中小股票的指数进行了对比。通过分析，我们发现在很多指标上蓝筹股具有较大的优势，投资蓝筹股是有利有图的。”

　　但如何引导投资者参与蓝筹股的投资，是接下来需面临的课题。金文忠呼吁，加大分红力度、稳定分红预期是引导投资者参与价值投资和蓝筹股投资的重要因素。

　　华安基金总经理李