僧多粥少 机构抢食定增盛宴

　　一面是打折买优质资产的噱头，一面是超越大盘的稳定表现，定向增发成了当前各大机构争相入席的大餐。公募基金、阳光私募、券商资管甚至包括信托、银行均推出各式理财产品，剑指定向增发投资。据不完全统计，2012年共有5只定向增发方向的私募产品成立。此外，国泰君安、华泰证券也分别推出券商集合理财产品，投资定向增发。

　　不过，就在各机构摩拳擦掌之际，质疑也随之而来。一位分析人士表示，目前的定向增发产品设计同质化太严重，随着参与者越来越多，溢价也大打折扣。此外，目前各类定向增发产品层出不穷，但净值标准等基准却不统一，也时常让投资者“一头雾水”。

　　发行抢滩

　　2012年以来，多家机构竞相推出定向增发投资产品，用高收益、低风险的旗号吸引投资者。

　　3月5日，盛世景1期定向增发私募产品成立，同时该公司2至4期定向增发产品也同时募集；已发行30余只定向增发产品的博弘数君2月份发行了博弘定向33期，其定向增发产品的序列进一步扩大。同时，舜泰定增基金、开始定增宝2号、东源定向量化增强1期等产品也于近期成立。

　　根据数据，除正式成立的私募定增产品外，2月份募集中的定增产品还有9只之多。

　　面对私募定向增发产品的迅速发行，其他机构也不让其“专美于前”。3月8日，华泰证券“华泰紫金定增宝”开始发行；3月15日，国泰君安“君得增”也将启动发行。这两款产品都将投资目光放在定向增发上。

　　发行如火如荼的背后，是定向增发系列产品的骄人业绩。根据数据，在2012年的头两个月里，定向增发系列产品都是私募中的冠军策略，其中2月份，定向增发产品总体业绩上涨9.85%，1月份业绩上涨6.30%，大大好于其他创新型私募产品，也好于沪深300指数的表现和其他公募、私募投资产品。

　　“相对于二级市场，定向增发项目由于门槛高且流动性较差，价格上经常有折扣的优势，风险更小一点。”广东西域投资董事长周水江说。

　　发展困窘

　　从来没有稳赚不赔的买卖，定向增发投资也不例外。随着投资定向增发的产品越来越多，问题也随之产生。一方面，各类定向增发产品间的同质化倾向严重，投资顾问的主动管理水平差异对产品业绩影响很大；另一方面，各类定向增发产品在净值披露、制度设计等方面仍存在不少缺陷，时常让投资者感到“一头雾水”。

　　据了解，目前市场内主要有两种定向增发投资策略，其一是指数型，即成立一个大的资金池，参与大多数定向增发项目，同时构建一个定向增发收益指数，为投资者计算收益；其二则是精选型，即投资顾问对定向增发项目进行挑选，重点参与部分项目的投资。

　　上海国富投资管理公司投资总监陈海峰认为，目前A股市场一年有100多个定向增发项目，项目之间的收益差距也较大，如果每个项目都投，最终收益肯定不会太好，但对定增项目进行精选又完全取决于投资顾问的水平高低。“每100个项目里也许只有几个项目最终能取得50%及以上的投资收益，如果投顾的能力不够，投资定向增发非但不能获益，还可能亏损。”陈海峰说。在市场大幅下跌的2011年，不少定向增发产品就出现亏损。

　　此外，由于定向增发具有竞拍风险和1年锁定期等因素，净值计算方法让人眼花缭乱。“有些产品就是简单的拿成本价与正股当前股价相比得出产品净值，有些则会按证监会2006年要求将收益折算至每一个投资周期中，还有些则是按照指数计算净值。”一位定向增发产品研究者认为，投资者在投资这些产品前，不能简单地对比净值，更要研究其净值计算方式。