首批两只跨市场ETF获批 券商经纪业务或引大发展

　　【深圳商报讯】(记者 钟国斌)首批跨市场ＥＴＦ(可上市交易基金)嘉实沪深３００ＥＴＦ和华泰柏瑞沪深３００ＥＴＦ昨日均获中国证监会批复，并将于近期发行。作为第一批横跨沪深两市、且与沪深３００股指期货合约跟踪同一标的指数的ＥＴＦ产品，沪深３００ＥＴＦ的获批，将成为联接沪市、深市、股指期货市场的“直通车”，并有望成为促发又一轮市场创新和相关券商经纪业务大发展的契机。

　　据了解，嘉实沪深３００ＥＴＦ未来将在深交所上市，采用实物申赎、Ｔ＋２的交易方式。而华泰柏瑞沪深３００ＥＴＦ以沪深３００指数．ＣＳＩ３００为跟踪标的，发行后将在上交上市交易，可当天回转交易(Ｔ＋０)。

　　申赎模式的差异也带来交易机制的差异。按照华泰柏瑞部分现金替代的模式，华泰柏瑞采取Ｔ＋０日内回转交易机制，即持有人在一日之内可以多次、高频交易。而嘉实沪深３００ＥＴＦ的场外实物申购模式，采用了Ｔ＋２交易模式，即持有人需要在买入、赎回的第二个交易日内，才能再次进行对应逆向操作。

　　嘉实基金结构产品投资部总经理杨宇表示，沪深３００ＥＴＦ的推出，可以为个人及机构投资者提供价格低廉、交易便捷的长期配置及波段操作的工具型产品，满足投资者不同的投资需求。另一方面，可以通过提供与股指期货拟合度更好的现货产品，强化股指期货的套期保值、价格发现等功能。

　　谈到“实物申赎”和“部分现金替代”的差别，杨宇解释，实物申赎的跨市场３００ＥＴＦ方案更加符合国际惯例。由于ＥＴＦ的本质在于一揽子股票和ＥＴＦ份额的替换，所以实物申赎的方式能更好地体现ＥＴＦ的核心特征。

　　华泰柏瑞基金公司总经理韩勇指出，Ｔ＋０版的沪深３００ＥＴＦ获准推出，对于券商经纪业务版图整体格局的演变、养老及保险资金等长线价值型机构者的运作、股指期货市场期现套利群体的扩大、套利效率的提升、各类对冲产品的发展等，都将产生深远的影响。

　　华泰柏瑞相关负责人表示，与直接配置股票相比，华泰柏瑞沪深３００ＥＴＦ可实现Ｔ＋０、交易免收印花税；若成为融资融券标的ＥＴＦ，其保证金折算率更高于股票；此外，还可以利用沪深３００ＥＴＦ和沪深３００期指同一标的指数的特点，实施各种更为复杂有利的投资策略。

　　国金证券衍生品研究小组的范向鹏对此表示，华泰柏瑞沪深３００ＥＴＦ的一个优势是，其创新实现的跨市场Ｔ＋０申赎机制，将使得股指期货套利者再也不需要忙碌的去测算各成分股以及各种ＥＴＦ的配置比例，从而能更轻松实现股指期货日内套利交易。

　　一位不愿意具名的分析师也表示，嘉实和华泰柏瑞同类产品最大差别在于Ｔ＋０和Ｔ＋１申赎时间上，这将在一定程度上有利于提高华泰柏瑞沪深３００ＥＴＦ的流动性，实现当日申购当日卖出，但不能因此完全判定两家的产品孰优孰劣。

　　业内人士指出，股指期现套利有两个关键因素：一是作为股指期货现货工具的沪深３００ＥＴＦ对沪深３００指数的跟踪误差要小，以减少摩擦成本，二是沪深３００ＥＴＦ流动性要好，利于大资金进出。