市场不佳调仓意愿减弱

　　2011年弱市当道，基金操作也在下跌行情中左右为难。根据统计，2011年基金主动换仓意愿减弱，整体换手率出现自2009年以来的连续第三年下滑。专业人士分析，换手率的下降和市场持续下跌缺乏机会有关。

　　基金主动换仓意愿减弱

　　2011年弱市中基金整体操作意愿不强，换手率相比2009年和2010年出现明显下降。根据海通证券统计数据，2011年前成立的428只主动股票及混合型基金的整体平均换手率为214.04%，环比下降约13.5%。

　　此外，数据还进一步表明，2011年基金换手率相比于2010年表现出整体向低端偏移的特征。在369只可比股票及混合型基金中，换手率低于200%的基金个数由2010年的90只上升至149只，换手率高于400%的基金个数由2010年的116只减少至70只。2011年占比为65.04%的基金换手率在300%以下。

　　事实上，这已经是基金整体平均换手率的连续第三年下降。数据显示，2009年、2010年、2011年基金整体平均换手率分别为295.44%、247.47%、214.04%，而换手率最低的2008年则为182.54%。

　　对于基金换手率的持续下滑，专业人士认为或与持续下跌的市场密切相关。“2011年上证综指下跌了21.68%，而且在连续下跌中轮动较快，板块热点持续短，导致基金的操作无作为，很难通过操作获得超额收益。与其跟随市场，不如持仓等待风格轮动到自身持有的资产。”海通证券基金分析师单开佳如是表示。

　　她进一步指出，从另一方面来看，在近年来市场风格变化较快、热点持续时间较短的环境下，追涨杀跌、频繁换手的跟风式投资方法显现出弊端，市场模式正引导基金注重长期投资，表现为基金平均换手率近三年连续下降。

　　“A 股市场近几年连续调整，基金主动换仓意愿持续减弱。而2011 年下半年几乎单边下跌，使得2011 年下半年的换手率进一步低于上半年。”国泰君安证券基金分析师吴天宇如是表示。

　　低换手率基金“以逸待劳”

　　虽然基金换手率整体下降，但各基金与各公司之间仍有差异。海通证券数据显示，超过5成的偏股及混合型基金换手率在300%以下，但仍有约2成的基金保持了高于400%的高换手率。而从基金公司来看，华富、天弘、民生加银延续了以往的高换手风格，2011 年换手率均超过了1000%；长城基金以215.84%的换手率位列最低水平。

　　对于换手率与基金业绩之间的关系，专业人士表示从长期来看没有太大的相关性。“影响换手率的因素有多种，包括巨额申购赎回、大比例分红、市场环境的改变等。换手率的高低代表了积极调整和长期持有两种不同风格的操作策略，长期来看与业绩好坏并没有关联。”国金证券基金分析师张剑辉如是表示。

　　但是，从2011年的情况来看，整体上换手率较低的基金业绩相对较好。在业绩排名前十的基金中，有7只换手率在300%以下，如博时价值增长 99.56%，鹏华价值66.33%，富国天瑞 141.51%，华夏回报 134.99%等。此外，位居换手率排行榜末端的如长城品牌 、鹏华优势等都也取得了靠前的业绩。

　　“2011年A股持续下跌且轮动加快，不少基金经理更倾向于少动多看，主动换仓意愿减弱。而事实也证明，过于频繁地换手在去年下跌且风格多变的市场中效果并不好，并且费用损耗惊人。”沪上一位基金分析师如是表示。