纯债投资：更低风险的稳健投资

第1页：纯债投资：更低风险的稳健投资 第2页：纯债投资：更低风险的稳健投资　　第1财金：目前市场存在降息预期，这对债券价格走势会有什么影响？

　　马喜德：目前披露的信贷数据偏弱，这使得市场对降息的预期升温，降息对债券价格走势当然是有利的。一年期定存利率是市场利率的中枢，利率中枢一旦下行，整个债券市场的收益率、贷款利率都会下行，整个社会再投资回报率也都会下降。目前整个经济形势和资金面的情况，比较支持债券市场走高，债市在一段时间内能维持较好的基本面。

　　第1财金：去年城投债曾一度爆发违约风暴，今年这一板块前景如何？

　　马喜德：我认为，城投债最大的问题并非在于其信用风险，最大的问题来自于其流动性风险。政府对城投债还是有信用背书的，但是城投债的流动性比较弱，导致城投债信用利差的扩大。简单地说，城投公司还不上钱，最终只能由政府来买单，但是政府无法从发债公司中拿出钱来，因为这些城投公司除了土地没有可以变现的资产，不像其他发债企业有机械、厂房可以变现。城投公司具有比较一致的特点，即资产主要靠土地出让，城投公司可以把总资产做得很高，但是变现却很困难，所以最大的问题在于其现金流。中国有特殊国情，城投公司背后代表的是地方政府，地方政府背后代表的是中央政府，我们的判断是城投债出现违约风险时，政府是会采用其他方法出面解决的。

　　第1财金：今年债券市场哪些品种有表现机会？

　　马喜德：从目前市场情况看，信用债尤其是中低等级的信用债投资机会更多一些。这主要是因为经过去年信用利差的大幅上行之后，信用利差有个自然的均值回归过程。另外，随着宽松的货币政策效果逐步体现，经济基本面趋于好转，企业盈利状况改善，信用利差也会有所下降。目前信用债尤其是中低等级信用债的票面利息还是相对比较高，因此相对于利率产品吸引力还是比较大。

　　第1财金：从政策导向看，债券市场正在加速大扩容，这对债券基金收益率有何影响？

　　马喜德：债券市场扩容，包括信用产品供给的增加，尤其是高收益债券的发行增加，这给投资者增加了新的投资机会。我国信用债市场还处于发展初期，与发达国家相比，信用债规模占GDP的比重比较低。未来随着市场扩容，市场参与主体更加丰富，投资机会将会更多。