股市演绎方向难辨 基金研判后市分歧加剧

          随着市场持续的震荡，基金在对后市的判断及品种的配置上，分歧也有所加剧。

　　“早周期的房地产、汽车和家电行业可能成为投资的热点领域。”博时创业基金经理孙占军昨日表示，预期不远的未来，A股形势会逐渐明朗，由于上市公司一季报会比较难看，政策随之放松的可能性大大提高，因此目前可以关注一些早周期板块，除此以外，重卡和工程机械由于其基本面开始出现拐点，同样值得市场考虑。

　　孙占军显然更为看好投资放松和早周期行业给市场创造的介入机会。他昨日指出，政府在对前期政策保持延续性的同时，有转向和放松的迹象，对于货币政策更是强调要注重实体经济需求。房地产市场经历了两年的政策压制，未来放松的大方向基本可以确定。“由于利空消息持续打击，房地产板块股票的估值已经较低。”他认为，目前房地产股票的投资价值优于房地产本身。

　　“具体的利好政策不会出现在消费和进出口贸易领域，更可能体现在投资方面。”孙占军进一步强调，8.1%是经济加速回落的重要信号，距离政府的心理底线8%十分接近，数据利空会引发政策层面出现利好，因此A股市场没有出现大幅调整。

　　值得关注的是，目前基金经理对于投资机会的判断出现较大分歧。

　　平安大华投资总监、平安大华行业先锋基金经理颜正华昨日就直截了当地认为，不该对投资的放松和强周期板块过于乐观。颜正华表示，综合配置的行业和市场的判断，其目前操作策略是激进偏保守，目前来看上市公司的一季度业绩普遍惨淡，也难言企业能够在在二季度出现盈利见底。虽然经济出现如此低迷的状态，但颜正华认为目前中央政策没有像往年那样着急出手。“中央对投资放松的幅度可能不会令市场过于乐观。”颜正华由此也断定对业绩惨淡的早周期行业的配置不该过于兴奋，颜正华表示继续看好盈利继续向好的消费类品种，即便此类品种可能因基金超配而出现卖盘涌出。

　　“目前的确应该对公募基金的卖盘保持足够的重视，尤其是基金超配的消费股。”深圳一家基金公司人士认为，强周期行业今年以来保持较好的表现，而医药股却出现一定程度的调整，很重要的原因是医药股相对业绩较好，基金超配较多导致缺乏新的买盘，而强周期板块则恰恰相反是因低配吸引了机构的介入。

　　上述人士坦言，由于强周期行业业绩较为惨淡，资金减持强周期板块一方面使得该板块股价处于相对底部，另一方面也出现了低配现象，由于公募基金对这些惨淡板块的低配，一旦市场有所启动，公募基金便具有很强的追涨动力。

　　大成基金的观点与平安大华较为相似，均认为上市公司一季度继续继续下滑凸显今年的业绩改善不容乐观，当下不如选择消费品种。大成基金认为，中国经济潜在增速下降可能正在发生，在此宏观大背景下，上市公司整体业绩将难有惊喜。如果一季报大幅低于市场预期，那么2012年年度业绩可能将会面临调整，而消费股可能成为今年不错的选择，但投资消费类股须加大研究力度，精选商业模式更加成熟的个股。

　　“一季报疲软的业绩与政策放松预期的无法证伪或将导致市场更多以震荡为主。”大成基金强调，今年市场基本上是受到经济下滑与政策放松两个因素的影响。在调整完之后，市场有可能又会憧憬政策的放松。4月份是传统的投资旺季，加上企业上缴利税，资金面状况一般偏紧，未来央行能否采取准备金率下调等对冲操作加以缓解值得关注。如果政府货币与财政政策没有较大的转向，今年经济将出现见底缓慢回升、流动性维持低位增长的格局，但股票市场难以出现大趋势行情。

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　　基金借反弹减仓成主流 上周股基仓位降至82.1%

　　德圣基金研究中心4月12日仓位测算数据显示，偏股方向基金平均仓位相比前一周继续显著下降。可比主动股票基金加权平均仓位为82.1%，相比前周下降1.43个百分点；偏股混合型基金加权平均仓位为76.56%，相比前一周下降1.33个百分点；配置混合型基金加权平均仓位67.7%，相比前一周下降3.16个百分点。

　　“由于测算期间沪深300指数显著反弹5.21%，被动增仓效应较为明显。如果扣除被动仓位变化后，偏股方向基金的主动减持力度更大。”德圣基金表示，从短线时机把握来看，基金滞后市场较为明显。

　　从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位均下降，其中小型基金主动减持更加显著。具体来看，大型基金加权平均仓位78.45%，相比前一周下降0.78个百分点；中型基金加权平均仓位80.02%，相比前一周下降1.3个百分点；小型基金加权平均仓位78.08%，相比前一周下降2.15个百分点。

　　不过，从具体基金来看，基金操作方向出现明显分化，减仓和增仓的力度都较为显著，但选择反弹中减持的占到多数，尤其是部分重仓基金减仓明显。扣除被动仓位变化后，59只基金主动增持幅度超过2个百分点，其中仅10只基金主动增仓超过5个百分点。而减仓基金数量则继续增加，247只基金主动减仓幅度超过2个百分点，其中132只基金主动减仓超过5个百分点。

　　与此相对应的是，具体到基金公司上，减仓成为主流，中小公司表现更为明显。“中海、新华、泰信等小公司旗下多只产品大幅减仓；中型公司中汇添富、招商、泰达宏利等旗下基金减仓最为明显。大型基金公司表现得较为平稳，南方旗下基金减仓相对明显，华夏、博时、易方达、嘉实等个别产品主动减仓。增仓基金相比之下显得凤毛麟角，天弘、金元、万家等旗下的小基金大幅增仓。”德圣基金研究中心表示。

　　值得一提的是，上周股市在利好因素刺激下摆脱了之前大幅下跌的趋势，比如官方PMI数据以及较好的信贷数据降低了对经济硬着陆的担忧，此外加大QFII等外资入市等消息也刺激了市场的持续反弹。

　　“但CPI超预期，上市公司业绩不及预期也为后市埋下隐忧。短线反弹与基本面相互矛盾的信号使得基金操作与市场走势出现明显背离。应该说对基本面的担忧是延续了节前市场大幅下跌的逻辑，而这也促使基金在反弹中继续减仓。”德圣基金分析说。

　　目前，重仓基金占比34.03%，相比前一周下降2.58个百分点；仓位较重的基金占比21.13%，占比下降2.26个百分点；仓位中等的基金占比为20.81%，占比显著增加3.55个百分点；仓位较轻或轻仓基金占比24.03%，占比增加1.2个百分点。(东方早报)