城投债变宝阴霾散去梅开二度

　　债市强势反弹，海龙短融如期兑付，令笼罩着市场的城投债阴霾逐渐散去。中国证券报记者近日采访多位债券基金经理发现，随着众多高等级信用债投资空间的收窄，以及城投债信用危机的逐步解除，债券基金投资城投债的兴趣明显浓厚。而与此同时，借债市反弹东风，城投债的发行也逐渐密集起来，其相较于公司债更高的利率引发了众多机构的追逐。供需两旺的局面，预示着城投债新的春天或将来临。

　　城投债变宝

　　去年城投债风波恍然如昨，而今基金经理们便舔去伤痛，再度蜂拥而来。在信用债投资空间颇有些“涨不动”的时候，城投债便成为诸多债券基金经理的制胜“法宝”。

　　天治基金表示，从债券市场各品种来看，目前利率债基本呈现盘整格局，而低评级信用债收益继续下行，尤其是AA-短融及城投债市场供需两旺。天治基金认为，由于城投债系统违约风险并不大，而市场一直担心的流动性风险在资金面宽松的支撑下逐步解除，从利差角度分析，城投债收益大幅下行指日可待。因此，短期内将继续看好低评级短融和城投债，一则持高票息，二则等待收益下行，赚取资本得利。

　　而上海某基金公司固定收益总监也表示，二季度自己将会配置更多的城投债，因为在债市风险逐渐增加的当下，城投债的投资风险相对已经有过较大幅度上涨的高等级信用债更低，且其流动性相较于信用债更好。不过他也强调，考虑到上一轮的风波，自己对城投债的选择也会更加严格，既要考虑发债主体的经济地位，即仅关注省级或省会城市以及发达城市的城投债，同时也要求发债主体有较好的现金流来源，以避免短期偿债风险的发生。

　　高票息诱惑

　　中国证券报记者在采访中发现，基金经理再度热衷投资城投债的主要原因，在于其具有更高的票面利息优势。在他们看来，目前的债市已经积累了较高的投资风险，拥有高票息的债券品种，将有助于在市场调整时稳定自己的收益。

　　某基金经理告诉记者，从新发的债券来看，城投债的利率往往比信用债高出一两个点，这因此吸引了许多机构参与。他预计，随着城投债需求的逐步释放，其利率优势在不久后也将逐渐消失，这种预期促使债基热衷于“抢配”城投债。“当偿付风险降低时，城投债优质的一面便体现出来，尤其是在许多企业经营状况持续不佳的背景下，这一面就更显可贵。”该基金经理说。

　　除了城投债外，高票息的信用债也同样受到了基金的追捧。富国新天锋拟任基金经理赵恒毅认为，相对于2011年，目前货币政策已经有较大放松，流动性得到了一定的缓解，这增加了债券发行人融资的便利性，有利于降低信用风险。而在宏观经济层面，尽管目前经济增速处于触底过程，但未来往上走的概率依然较大。在这种情况下，通过信用债获得相对较为稳定的票息，也是比较好的选择。

　　赵恒毅进一步表示，未来自己在信用债投资操作上，将以获取票息收益为主，达到时间换空间的效果。同时结合回购交易，力争获取更高的超额收益，或者通过回购的不断滚动来套取信用债收益率和资金成本的利差，进一步增厚基金收益。