写在基金十三年 冬天能过去吗

　　12月13日，据中国证监会发布的最新基金管理公司名录显示，截至2011年11月份，我国基金管理公司共有69家。证监会同时公布的证券投资基金名录显示，截至11月末，国内证券投资基金总数达到887只。

　　从1998年3月，中国内地第一家基金公司成立，到2011年11月安信基金管理有限责任公司成立，基金业已经走过了13年的历程。13年间，基金公司管理的基金规模一度增长到2007的3.2万亿元。但到如今，用华夏基金公司总经理范勇宏的表述，就是进入了基金的冬天，金融危机下基金的冬天更加寒冷。

　　范勇宏亲身见证了中国基金业的诞生和各个历史发展阶段。当年“老十家”基金创始人因为种种原因陆续离开了当初耗费心血开拓的疆土，只有他还一直在坚守。

　　但面对基金寒冷的冬天，范勇宏无限感慨。十三年来，中国的基金是在不断学习西方基金发展经验的道路上一步步走来，诸如产品设计、投资理念、基金营销、信息披露、托管、监管等等，无不是在学习西方先进经验的基础上发展起来。但始终只学到皮毛，难学精髓。没有建立一个好的基金制度，不能为投资者创造良好的、可持续的回报，“保护基金持有人利益”只是一句空话。即使做大了，也不强；即使强了，也难以持久。

　　开始，中国基金业表现出了相当强的学习能力，规模日益壮大。2007年中，基金行业规模实现了翻番，半年时间，基金总规模就由2006年底的8565亿元上升至1.8万亿元。2007年，基金行业的资产规模一度膨胀至3.28万亿元。爆发式增长使得基金一时间成为A股市场最大的机构投资者。数据显示，2007年基金所持有的股票市值占到流通市值的19%，其在金融市场的地位不断提升。

　　然而，这样的好景并没有持续。随着金融危机的爆发，基金业的好日子结束了。基金业“高额”收取管理费，而未给投资者带来更多的利益被曝光：2010年，基金业管理费提取了300多亿元，银行渠道托管费和佣金提取了60多亿元，证券公司佣金提取了60多亿元，而基金投资者只赚了50多亿元。数据令基金公司尴尬无比。

　　基金管理公司、证券公司、银行在内的机构还从中间收取大量管理费、托管费、销售费，交易佣金，却没有给投资人创造价值，基金业受到巨大的批评。投资者也用脚投票，2010年起，基金投资者的有效帐户开始萎缩，当年新增1190万个帐户，但是到年底的时候基金有效帐户减少24.6万个；2011年老基金的客户帐户数减少了1140.99万个，比年报时减少11.45%。被新老客户抛弃，成为基金业的重大危机。许多基金公司只依赖管理费支撑运营，谁都不知道这样的煎熬何时是尽头。

　　范勇宏表示，基金的繁荣与否，固然有其自身发展的循环周期，也与资本市场涨跌密切相关。不可否认，资本市场低迷是造成目前中国基金业困境的主要原因。然而，即使再来一次2007年那样的大牛市，中国基金规模能否大发展也是未知数。即使牛市来了，基金规模一时上去了，没有长期业绩的支持，其规模也是昙花一现，不能持久。

　　从内部来看，基金发展遭遇到制度的瓶颈，目前仍无法实现持有人、基金经理利益一致性的问题。其结果是，基金公司管理层和基金经理等人才频繁跳槽，或者由公募转向私募等其他资产管理领域。没有一个稳定的管理团队和投资团队，良好的业绩是无从谈起的。相比于来自市场和竞争者的冲击，在上述的基金公司老总看来，这是目前中国基金业的核心难题，也是发展瓶颈所在，必须由此破题求解。

　　基金公司和销售机构，表面上都是以股东利益优先，而不是以投资者利益优先。这种公司治理架构导致基金管理公司包括销售机构高级管理层行为短期化。专家认为当前基金公司治理中最迫切的问题，也是最大的问题，首先不是股权问题，而是考核机制的问题。

　　一位监管官员说， 1997、1998年成立基金公司之时，提出理由是基金机构作为机构投资者，能够稳定市场，能够引导投资，能够保护中小投资者的利益。十多年过去了，机构投资者仅以散户的心态代表散户，在市场上是简单的博取二级市场的差价，而不是以促进市场资源配制效率为目标。在定价以及促进上市公司治理方面，基金鲜有作为。

　　2010年证监会提出的几项基金部的重大改革中，有一项就是基金产品的市场化，但是今天的市场化正在被滥用，不从投资人角度出发设计产品，而是为能够扩大规模设计产品，甚至不管不顾能否卖得出去，一只接一只的发行。这个后果是由股东承担的，公司高级管理人员任期到了走了，留下的烂摊子股东还得解决。

　　实际上，对于基金公司困境的思考，应该是对证券市场、资本市场、金融体系、金融监管、上市公司治理，甚至包括国家经济结构布局、经济政策和制度的整体追问。

　　范勇宏认为，制度是生产力，制度比人重要。加强监管，放松管制，贵在行动。降低公募基金门槛，加快市场化进程，积极发展私募基金，建立符合国际惯例的科学的基金治理制度，是中国基金业发展的必经之路。

　　范勇宏相信，冬天来了，春天也就不远了。他期盼基金的春天早日到来。