初始杠杆净值杠杆及价格杠杆

　　分级基金深度研究系列之二——初始杠杆、净值杠杆、价格杠杆

　　分级基金的杠杆是投资者选择时考虑的重要指标之一，虽然计算较为简单，但是对于不同定义的杠杆，其大小往往不能真实反映到二级市场价格的波动上。为此好买基金研究中心对初始杠杆、净值杠杆和价格杠杆做了定义和比较，方面投资者进行投资时的选择和判断。

　　指标之一：初始杠杆

　　初始杠杆为基金发行时的杠杆比例，即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例，具体公式为：

　　初始杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数

　　如银华深100分级A份额与B份额的比例为1:1，则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为2。目前市场主流的产品均为1:1或4:6的比例，初始杠杆为2或1.67。

　　初始杠杆在基金发行时确定，一般来说，配对转换型的股票分级基金初始杠杆比例是恒定的，在存续期间始终保持恒定。该杠杆值作为两份额总和与B份额的比值，不仅在一开始可以告知投资者两份额的比例情况，在后续阶段通过母基金净值和B份额净值的比例计算，还可以获得净值杠杆的大小。

　　指标之二：净值杠杆

　　净值杠杆是研究分级基金时经常用到的杠杆指标，定义为分级基金进取部分(B份额)净值涨幅和母基金净值涨幅的比值。在具体计算时采用母基金总净值除以B份额总净值，忽略了每天优先份额(A份额)从母基金获取的收益，主要是因为A份额每天的收益相对总体净值而言较小，不会影响杠杆的计算，净值杠杆的公式为：

　　净值杠杆= 母基金总净值/B份额总净值

　　=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额净值)

　　=(母基金净值/B份额净值)×初始杠杆

　　净值杠杆反应了B份额净值涨跌幅增长的倍数，例如一个两倍净值杠杆的基金，当日B份额的净值涨跌幅是母基金净值的两倍。

　　然而，净值杠杆影响的仅仅是B份额净值变化的波动情况，但是投资者实际买卖B份额时受到二级市场价格波动的影响，由于折溢价率的因素，净值杠杆往往无法真实反应到价格表现上，为此我们引入价格杠杆的概念。

　　指标之三：价格杠杆

　　价格杠杆即B份额价格对于母基金净值表现的变化倍数，在计算时考虑了折溢价率的因素在内，即母基金的总净值除以B份额的总市值，具体公式为：

　　价格杠杆= 母基金总净值/B份额总市值

　　=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额价格)

　　=(母基金净值/B份额价格)×初始杠杆

　　= 净值杠杆/(1+溢价率

　　数据来源：好买基金研究中心 数据截至2012-05-09