农银汇理基金：谋定而后动

　　4月进出口数据大幅低于市场的预期。进出口总值为3080.8亿美元，同比增长2.7%，其中出口1632.5亿美元，同比增长4.9%，低于市场8.9%的一致预期，进口1448.3亿美元，同比增长0.3%，更是大幅低于市场11.9%的一致预期。4月贸易顺差184.2亿美元。4月中国出口增速低于预期，主要受欧洲、印度、巴西等的拖累，而对美国的出口增速相对稳定，增长10%，表明美国经济较为稳定的复苏有利于稳定中国的全球出口。进出口增速的回落，以及国内经济增速的放缓，势必将增强政策稳定增长的力度。

　　4月的CPI数据为上涨3.4%，符合市场预期。应该说食品价格的异常上涨推动了3月份CPI的上涨，随着这些因素的消失，CPI会重回回落趋势。4月的PPI数据为下跌0.7%，连续第2个月大幅度回落，并低于市场预期。由于PPI更能够反映经济景气，PPI的大幅度回落说明全球和中国需求都很低迷。鉴于5月份国际大宗商品价格呈现加速下跌的态势，PPI加速下跌的可能性较大。

　　通胀回落是好事，为政策宽松提供了空间。预计国家将进一步通过调整出口退税率、稳定汇率、加大对外贸企业金融支持等政策来稳定出口。通过加快实施水利、电力、环保、高铁、轨交、电信、保障性住房、中西部等投资来稳增长。

　　在一系列低迷的经济数据公布的同时，我们看到一系列政策红利的释放。五一期间，证监会连续四日发布政策新规：降低期货交易手续费；公布新股发行改革指导意见，推出五条新规遏制新股炒作；沪深交易所同时发布主板和中小板(限深交所)退市方案征求意见稿；降低A股交易的相关收费标准，这些政策新规将为未来的市场上涨提供条件。

　　总体来看，当前经济依旧在底部运行，货币政策并未如市场预期般放松，证监会新政的实施将对大盘蓝筹股形成支撑、令交易规划更加清晰，令交易费用更加低廉，从而激发市场的人气。谋定而后动，我们认为市场僵局只能依靠资本市场本身的努力来打破，还需观察经济、企业盈利是否能够在二季度反转。(农银策略价值股票、农银中小盘股票、农银沪深300指数基金经理 程涛)