成也中恒败也中恒 私募吞下“毒药丸”
年轻时我们根本不懂爱情，赚钱时我们对风险视而不见。除了喜欢事后诸葛亮的股评家、极个别天才以及很少侥幸在高位出掉的公私募外，大部分投资者都掉进了对中恒集团的高成长低估值“陷阱”里。这里面有几个核心的原因所在：
首先，绝大部分的投资者，包括公私募都还处在投资的初级阶段，中国股市诞生太短，而将公司研究作为投资逻辑的历史更短，大家都在边交学费边实践。尤其在一片红旗招展而宽阔的跑道上前进时，谁会想到前面竟有陡峭的山崖?如履薄冰的危机感降低，就容易麻痹大意，从而导致调研不深入，不全面。对当时中恒集团和步长解除全国总经销合同的后续影响估计不足。
其次，当时几乎谁都知道全部产品交给一个公司代理风险很大，但在危机降临前，一方面，中恒的管理层在多个场合都表达了充分的掌控信心;另一方面，考虑到步长有两年内上市计划，代理中恒集团的产品是保证其顺利高估值上市的重要条件。投资者做出了双方互相依赖、利益捆绑、不会很快出大的问题的判断，直到突如其来的业绩预减快报出来。
最后，从朝闻夕死的角度思考，归根结底，还是投资者对一个医药企业的销售模式、企业文化、研发能力的全面把握缺乏系统、深度的理解。在中恒集团高层，尤其是对公司管理层文化、导致其过去业绩激增和取消总经销合同后的销售变数缺乏足够的认知。
孙存照
现任智弈投资公司总监，曾任和讯网副总编辑、新浪财经中心总监和《新京报》经济部副主编，拥有11年的投资实战经历。
关注ing
近期笔者重点研究的公司为上海凯宝 （300039 ,,,）。
关注要点：
1. 主打产品痰热清受益于限制抗生素政策，市场空间广阔。
2. 产能从供不应求状态开始释放。
3. 公司自己掌控的销售队伍表现优秀。
4. 公司未来3年业绩处在快速成长阶段。
5. 风险因素：单一品种风险。
(以上内容仅为作者个人研究观点，并非购买推荐)
首先，绝大部分的投资者，包括公私募都还处在投资的初级阶段，中国股市诞生太短，而将公司研究作为投资逻辑的历史更短，大家都在边交学费边实践。尤其在一片红旗招展而宽阔的跑道上前进时，谁会想到前面竟有陡峭的山崖?如履薄冰的危机感降低，就容易麻痹大意，从而导致调研不深入，不全面。对当时中恒集团和步长解除全国总经销合同的后续影响估计不足。
其次，当时几乎谁都知道全部产品交给一个公司代理风险很大，但在危机降临前，一方面，中恒的管理层在多个场合都表达了充分的掌控信心;另一方面，考虑到步长有两年内上市计划，代理中恒集团的产品是保证其顺利高估值上市的重要条件。投资者做出了双方互相依赖、利益捆绑、不会很快出大的问题的判断，直到突如其来的业绩预减快报出来。
最后，从朝闻夕死的角度思考，归根结底，还是投资者对一个医药企业的销售模式、企业文化、研发能力的全面把握缺乏系统、深度的理解。在中恒集团高层，尤其是对公司管理层文化、导致其过去业绩激增和取消总经销合同后的销售变数缺乏足够的认知。
孙存照
现任智弈投资公司总监，曾任和讯网副总编辑、新浪财经中心总监和《新京报》经济部副主编，拥有11年的投资实战经历。
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关注要点：
1. 主打产品痰热清受益于限制抗生素政策，市场空间广阔。
2. 产能从供不应求状态开始释放。
3. 公司自己掌控的销售队伍表现优秀。
4. 公司未来3年业绩处在快速成长阶段。
5. 风险因素：单一品种风险。
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- 编辑：崔雪莉
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