专家观点：公募基金要做绝对收益

　　5月7日证监会主席郭树清指出：“把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了。”那么我们不禁要问“基金投资者是否也被当作傻子呢？”事实上，目前基金业内改革的一个重要方向是建立基金管理人和基金持有人之间的利益捆绑机制，包括建立管理费和基金业绩表现对称浮动机制，甚至将公募管理人打造成绝对收益理念践行者。那么，公募基金能否做绝对收益的践行者呢？如果能，又当从何入手呢？

　　A股市场绝对收益理念可行

　　不同意这个观点的人认为，即使在海外成熟市场，绝对收益共同基金虽然能在熊市战胜指数，但牛市仍落后于指数，长期业绩不佳。这种反对声音忽略了重要一点，海外市场绝对收益基金波动也是明显小于其他共同基金，而控制波动风险，正是国内优秀共同基金长期超越指数的奥秘所在。

　　A股市场的波动要比成熟市场大得多，长期估值明显高于海外成熟市场。譬如A股市场的市盈率波动区间是15倍到60倍，长期估值中枢30倍；而成熟市场常常是10倍到30倍，长期估值中枢15倍。在一个波动较大且长期估值中枢明显偏高的市场，如果基金经理不做绝对收益，一方面它将不得不承受净值的大幅波动风险，如果净值波动超过50%，一次下跌就必然需要100%以上的上涨来弥补。

　　另一方面，如果不做绝对收益，公募基金所创导的长期价值投资理念就成了摆设。因为基金经理以30倍市盈率价格购买上市公司10%的股权，在实业领域可买到质地更好的企业股权的50%，在这样的环境下基金是价值投资还是价格投机一目了然。

　　事实上，我们无法预知A股市场将来还是否有像股权分置改革之类的其他系统性因素导致它的暴涨暴跌，譬如国有股减持导致它的系统性低估？

　　公募基金绝对收益如何做

　　借鉴海外绝对收益的公募基金和对冲基金做法，权益类基金和固定收益类“追求绝对收益理念”做法当然截然不同。譬如海外绝对收益权益类公募基金最常见的是130/30策略基金，即基金通过证券公司融券买入相当于基金净值30%不看好的股票，并卖出这部分不看好的股票，再把卖出所得的现金买入看好的股票，将基金的实际投资组合变为多头130%，空头30%，基金的净实际股票仓位仍然保持在大约100%。通过这种方式，基金能获得更多的超额收益，以弥补承受较高市场系统性风险的损失。

　　而海外固定收益类基金最可借鉴的也许是对冲基金的固定收益套利策略。与传统的债券基金不同，海外对冲债券基金典型的持有空头头寸，譬如国债期货，通过持有零存续期的债券和国债期货组合来实现市场中性。在国内国债期货尚未推出的情况下，债券基金要做到对利率波动完全免疫还是有不小困难。

　　当然目前公募基金践行绝对收益仍然面临着契约、法规等各方面的制约，但如何把海外这类只有高净值投资者才买得起的产品，转化成中国市场老百姓能承受且受老百姓欢迎的产品，公募基金仍有很长的路要走。但公募基金无疑围绕“绝对收益理念”的创新大幕已经拉开，譬如王亚伟在离任时就说，基金经理在工作中应追求的目标，第一是给投资者创造绝对收益。譬如天弘基金已经明确提出了要打造成为具有“追求绝对收益理念”的管理人。

　　一周“基”动

　　据相关媒体5月17日报道，在某信托高层论坛，人大财经委相关官员透露，《证券投资基金法》修改工作已进入倒计时，最终版本最早将于6月份上会，顺利的话10月份通过实施。《证券投资基金法》修改工作从2009年7月23日启动，迄今已逾3年。据消息人士此前称，正在修订的《证券投资基金法》拟对私募基金采用备案制，在相关部门备案后，私募产品便可直接进入银行等销售渠道。此前，由于缺少合法身份，阳光私募不得不绕道信托，但信托账号却自2009年7月起被叫停，阳光私募行业发展近两年来受到了束缚。

　　点评：基金立法步步小心？

　　第二季度以来，海外市场利空不断，尤其是欧债危机持续发酵，直接影响了QDII基金的表现。Wind资讯的统计数据显示，截至5月15日，按照复权单位净值增长率计算，54只QDII第二季度以来整体大幅下挫，同期跌幅达到5.63%。换句话说，也就是在短短一个半月的时间里，上述QDII基金已经出现超过了5个百分点的下挫。而在经历第二季度以来的重挫后，QDII基金前期的累计涨幅几乎消耗殆尽。同样是来自WIND资讯的统计数据表明，截至5月15日，51只QDII基金今年以来勉强飘红，同期平均涨幅为0.92%。

　　点评：海外市场步步惊心。

　　基民问答

　　基金第三方直销业务进展如何？消费者何时能通过该渠道购买基金产品？

　　富安达基金答：基金第三方支付与基金公司的洽谈正在如火如荼的进行。5月11日，支付宝、快钱、财付通3家第三方支付企业获得基金第三方支付牌照，加上此前获批的汇付天下、通联支付、银联电子、易宝支付4家公司，目前基金第三方支付领域将有7家机构参与争夺。从相关渠道了解的消息，目前大部分第三方支付平台的股票型基金申购手续费率为0.6%，相较于其他基金销售渠道，手续费率偏低。至于何时迎客，尚需耐心等待。