油运行业正站在周期底部 需求弹性小运价弹性大[附股]

　　种种迹象表明，2011年下半年油轮行业已经确定触底(20年的底部)。历史经验数据显示，油轮行业盈利(TCE)水平的变化与“需求供给增速差”高度相关。根据我们对供需的预测，我们认为2012-2014年行业需求供给增速差将逐步提升，行业盈利状况将逐步改善。

　　作者：杨志清

　　作者单位：广发证券 （000776） 执业证书编号：S0260511020011

　　需求弹性小，运价弹性大

　　上下游介绍

　　油轮运输业的上游一般是原油开采商或者成品油冶炼商；其下游需求一般是炼厂(原油运输)、成品油贸易商、零售商等；航运在其中充当运输的角色。

　　一般而言，石油公司(开采、炼油)通过自己的船队，或者租用船公司的油轮运油，其中后者更为普遍。拥有大量油轮运力的船公司扮演了重要的角色，他们通过出租运力，收取运费获得盈利。

　　油轮运输业是一个完全竞争的市场，运费波动很大，即期内的供需变化，能直接传递到船东与货主最终的成交价上。运力供给端，由于订造新船至少需要两年的时间，以及不断有高龄油轮退出历史舞台，运力的增减充满变数；油运需求端，原油、成品油的消费需求直接影响油运需求，另一方面，主要油品产出国与需求国地理位