万亿保证金争夺战：货币ETF胎动

　　每个证券账户都或多或少有些保证金未被使用，集腋成裘，这类资金的总量或有万亿之巨。

　　这是一个巨大的“蛋糕”，如果能有效利用好这些资金，就能分享它带来的商机。对此，券商的“现金宝”已经分得了第一杯羹，基金公司则快马加鞭，货币市场ETF似乎正在走近投资者。

　　与跨市场和跨境ETF产品一样，货币ETF最为市场关注的也是如何实现T+0的问题，并且对基金公司的交易和结算系统提出了新的挑战

　　当市场低迷的时候，很多投资者会空仓等待时机，他们放到证券账户中的资金在这时期通常静静地躺在账面上闲置，只能享受0.5%的活期存款利息。而即使在股市低迷的时候，全国的保证金市场总量也达到了近万亿元的规模。盘活万亿规模保证金，让投资者享受到更高收益，对金融机构而言，也是一大商机。

　　目前，多家券商已经瞄准了这一市场开展了“现金宝”业务，从目前开展的情况来看效果也颇为明显。基金行业推出针对这一市场的合适产品的呼声也日渐高企。

　　能够在交易所交易，通过证券账户直接购买，享受不受股市风险影响的较为固定的收益，具备这一系列优势的货币市场ETF，是基金公司努力研制的，针对保证金市场的一大利器。据《第一财经日报》记者了解，目前两大交易所正在酝酿货币ETF产品。易方达、嘉实、富国、汇添富、银华等基金公司都对这一市场充满了兴趣，他们正在争取成为交易所的合作方。

　　货币市场ETF的市场空间也为业内看好。分析人士指出，这是继跨市场的沪深300ETF、短期理财产品等基金之后，基金市场另外一个具有想象力的创新产品。

　　盘活保证金市场需要

　　在海外丰富的金融产品中，货币ETF是重要的一个分支，它们一般作为一种重要的保值工具而存在，一般按照币种，分为美元ETF、欧元ETF等种类，主要用来对冲汇率变化对投资造成的风险。

　　但在国内基金市场产品不足的情况下，货币ETF被视为对现有ETF产品过于集中在权益类投资领域的一个重要补充。

　　“投资者能够通过证券账户直接购买的大多数产品是权益类产品。虽然除股票之外，证券公司也代销一些基金产品，交易所也有一些二级市场的债券型基金。但是从这些产品目前运行的情况来看，都没有办法完全满足投资者盘活保证金的需要。”一位基金公司人士指出。

　　数据显示，虽然固定收益类的基金在过去一段时间经过了快速发展，但在目前市场1027只产品中，债券基金、货币基金和保本基金的总数仅有250只，不到1/4；真正具有固定收益属性的纯债基金和货币基金的数量更是不到100只。此外，多数基金都仅仅是做到了在合作券商处可以购买，没有实现全市场覆盖。

　　更重要的是，除ETF产品外，购买这些基金产品都面临一定的结算周期，投资者看到股票市场投资机会时，无法做到及时地卖出这类产品，买入合适股票。但目前唯一能实现T+0的ETF却全都是权益类产品。

　　券商已经率先推出了提高客户保证金收益的产品。去年年中，信达证券推出“现金宝”业务，在每天收盘后，自动抓取签约客户的闲置保证金，投向各类银行协议存款，以取得高于活期存款的收益。试水半年之后，该产品取得不错的收益，平均年化收益率约为3%。

　　基金备战

　　事实上，基金对这一市场的兴趣较券商更早。两三年前，基金行业内就有货币市场ETF基金的提法。但限于创新业务的速度，这类产品一直未能真正放行。

　　券商的尝试刺激了基金公司推出货币ETF的欲望，郭树清履新中国证监会主席之后，支持创新的态度也促使了两大交易所对这类产品的态度更为积极。记者从业内了解到的情况表明，交易所已将这类产品作为沪深300ETF之后下一个工作重点，近日这一进程有加快的趋势，各个基金公司正在密切地与交易所进行商谈，并且积极准备合适的方案。

　　但是，除了各方的态度都较为积极之外，目前尚无核心的业务进展。两大交易所也没有敲定合作对象，甚至在各基金公司提出的产品方案上，都还有很大的不确定性。

　　与跨市场和跨境ETF产品一样，货币ETF最为市场关注的也是如何实现T+0的问题，并且对基金公司的交易和结算系统提出了新的挑战。

　　一位参与货币市场ETF开发的业内人士指出，由于货币ETF的目标投资者是保证金限制的客户，只有做到了T+0，才能真正满足投资者随时赎回购买合适的股票，不影响正常交易的需求。否则，客户完全可以通过直接购买货币基金来进行配置，货币ETF存在也就没有了意义。此外，目前券商的“现金宝”业务都是每天抓取客户保证金，做不到T+0的话，与券商产品相比劣势也会较为明显。目前货币基金的申赎周期是T+1到T+3不等。

　　此外，券商的现金宝业务，涉及到的主要清算对象是券商和银行，对券商现有的交易系统并无更多的要求。但基金公司要推出货币ETF，需要做到在交易所上市，又能用保证金自由申赎的话，结算和清算体系将涉及券商、基金公司、交易所和商业银行，基金公司现有货币基金的结算和清算体系要面临较大的改变，在如此多主体之间实现T+0，难度也会更大。

　　但竞争的局面已经十分紧迫。在信达的业务作为创新试点运行半年之后，国内多家大型券商也已开始推广保证金管理业务，并且，已经有券商在研究，除了投资银行的协议存款之外，在投资标的中加入债券等产品。一旦券商的保证金管理业务全面铺开并且完成升级，基金公司的货币ETF的市场很可能将会被全面占领。