公私募四季度慎对周期股

　　昨日统计局公布数据显示，9月CPI同比涨1.9%，PPI同比降3.6%，创35个月新低。有多家阳光私募和公募基金表示对三季度为经济底的预期又将延迟。受制于经济的迷茫、股市量能还不活跃，在四季度可能还有一个反复的过程，建议四季度谨慎对待周期股。

　　经济底一推再推

　　10月15日，统计局公布9月经济数据，往年在9月份表现为环比回升的PPI，今年出现反季节性下跌，环比下跌0.1%，同比下降3.6%。南方基金、星石投资、和聚投资等均表示，9月份的PPI环比反季节性下跌，表明去库存仍未结束，经济企稳回升有待时日，三季度经济见底的预测将再次延迟。

　　微观层面上，煤炭、钢铁、部分地区水泥等上游周期品价格有了明显反弹。但对此公私募看法各不相同，星石投资首席策略师杨玲认为，水泥等投资品价格有所回升，说明企业库存水平正处于较低位置。预计四季度后，随着前期稳增长政策逐步到位，企业将出现明显的补库存行为，经济会迎来微弱回升。南方基金首席策略师杨德龙表示，目前还无法看到终端需求的企稳和回升，如果下游需求无法起色，则上游的需求反弹可能无法持续。

　　有机构预期，经济底或推迟到明年一季度。星石投资认为，明年一季度CPI才能完全回落在1%以内，届时货币政策才能迎来全面的放松，经济的软着陆方可能真正完成。对于基本符合预期的CPI，海富通基金表示，在国内经济持续下行、整体需求仍属疲弱下，食品价格的短期上涨主要原因在于季节性因素，而非基本面因素，预估十月份的CPI增幅会与九月份相仿。信达澳银基金、信诚基金和申万菱信基金认为，M1和M2增速高于预期，预示货币政策难以继续松动。

　　谨慎对待周期股

　　9月宏观数据公布之日，沪深股指出现回调，失守2100点，食品饮料、医药生物、家用电器和金融服务指数则逆势收红。有公募及私募表示，四季度股市缺乏量能，难以见底，极有可能再破2000点，目前建议谨慎对待周期股。

　　杨德龙认为，总体上看，我国经济基本面再次进入模糊期。后市仍以震荡为主，“维稳”行情的持续性不会很强，投资上仍需保持谨慎操作。

　　和聚投资执行合伙人于军表示，由于经济底的一次次被推后，投资者信心不足，目前股市看似活跃，但是成交量并不大，并未见到反转的迹象。于军建议，在市场没有明显反转的情况下，并不适合加仓，可以持有一些防御性的中盘股票。持类似观点的还有北京源乐晟投资，其市场总监胡一帆表示，长期来看经济仍处在下滑状态，因此对周期股并不“感冒”，即便有好转也是政策的短期影响。但是源乐晟认为机会仍然存在，目前源乐晟正在扩招研究员，加强对TMT、消费、医药生物等抗周期板块的研究。

　　杨玲认为，四季度市场应该仍然保持反复筑底的态势。机会存在下跌中，在经济软着陆之前对业绩与估值都在低谷的周期股，适合波段操作。震荡中周期股和成长股的估值分化会逐步缩小，前期强势的成长股会迎来一定的调整，到时介入并长期持有，才具有较好的安全边际。

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