中国股票估值偏低 基金业前景可期

　　惠理基金主席谢清海：

　　“没有建立本土的国际品牌，是我们这一代的遗憾。”惠理集团(Value Partners)创办人、主席兼联席首席投资总监谢清海近日在接受《第一财经日报》专访时表示，决意要将惠理基金(00806.HK)打造成为国际资产管理品牌，成为亚洲版的邓普顿(Templeton)或者富达(Fidelity)基金。

　　对惠理基金来说，这显然是一个雄心勃勃的目标。但谢清海已然有了战略计划，他自创以制造业方式管理大量资金的方式，而最好的突破口正是中国资本市场开放带来的大中华业务。

　　“我们管理大量资金的方式特别，西方人从没这样想过。我在考察深圳、东莞的珠三角公司时受到了启发，他们尽管市值很小，却可以制造数量多达200万的太阳眼镜，这种制造业生产方式也可应用在基金管理上。”他说。

　　按照谢清海的模式，价值投资可以分为7步，分别是寻找投资源、研究、决策、交易构建、执行、维护及退出。谢清海的团队，不少都是由毕业生培训而成的专业投资者，每年进行超过2500次的实地公司探访。“中国人执行能力强，每个人都可以做自己擅长的部分，每个人都能掌握至少一个步骤，而我本人就只擅长其中4步。只要有好的领导，就能组成有效率的投资团队。”

　　作为大中华区唯一一家上市资产管理公司，惠理基金在去年股市寒冬中未能独善其身，去年是其成立以来首次未能跑赢恒指。但从1993年创立惠理基金到今年6月底，旗舰基金惠理价值基金年化收益率为16.2%，跑赢恒生指数同期7.4%的年化收益率。惠理基金管理资产规模增长至72亿美元，成为最大的香港资产管理公司。

　　对于目前全球经济形势的判断，谢清海称，全球经济问题更加严峻，实际上现在已经不只是经济危机，而是社会和政治危机通过经济层面来展现。2008年开始的金融海啸实际上更严重了，我们这些投资者正处于一个困难的时期。对于股市和金融界来说，这是一个非常困难的时期。

　　对于中国，我认为投资者只要习惯了中国不再有双位数经济增长后就能稳定下来，毕竟7%仍然是非常好的增长。中国并未处在危机中，中国只是经济从快速增长调整到温和增长，对于投资者来说，这是可以接受的。我认为中国在经历各种改革和转变后，能成为最强大的经济体展现在世界面前。尽管在改变期间投资者感到迷惑与害怕，我对中国经济仍相对乐观。

　　而对于目前低迷的A股和港股表现看法及未来展望，谢清海称，不论是A股还是H股，中国公司股的估值便宜是有原因的，反映了投资者对中国经济增长下滑的担忧。这不是周期性的下滑，而是严重的结构性下滑，过去中国经济双位数增长，投资者买入中国企业股便能获利的好日子已经一去不复返了。去年以来市场并非是恐慌性地抛售中国公司，而是理性有序地进行“清算”。实际上这轮抛售从2007年末便开始了，反映了中国基本面的根本变化，和一些结构性问题包括人口老化、出口导向模式半破裂、贫富差距扩大和自然环境污染等。未来五至十年来需要进行大量改革，将资源更有效地分配。在这些背景下，投资者都逐渐意识到，投资中国公司股获利将越来越难，中国公司股估值将出现暂时调整。

　　而看好的行业包括内需、软基建包括医疗、教育、社会保障和媒体文化行业。对地产行业则仍然看好，房地产对亚洲人来说是传统累积财富的方式。

　　“债王”格罗斯最近称股票已死，对于基金管理行业近年来出现了哪些趋势及如何建议投资者配置资产？他称，目前整个行业的投资趋势，一是高收益率驱动，这种势头发展太快令人担忧债券其实已经不再便宜。二是股票仍然前景光明，投资组合多元化很重要，特别是全球金融危机会越来越糟，但不管如何股票仍然扮演着重要角色，代表着你参与到实际生意中。如果持有现金只会遭通胀蚕食，通胀只会越来越严重。一个公司、银行的倒闭或者是国家的债务违约都可能成为导火索，同时我们还面临着不论发达国家还是发展中国家社会都不稳定的情况。

　　投资楼市、股市却跌跌不休，存入银行却通胀加剧资金缩水，如何能够脱离