四季度经济弱复苏 基金加仓周期股

　　上周，不乏亮点的经济数据配以管理层的积极表态，为市场赋予了做多热情。大盘一改此前几个交易日的纠结格局，一路高歌向上突破，创出1999点以来的反弹新高。在管理层一系列稳增长措施的作用下，9月份宏观经济数据“惊喜不断”，市场对四季度经济企稳回升的预期不断强化。

　　经济复苏绿芽乍现

　　就在市场几乎对经济底渐失耐心之际，9月份宏观经济数据却带来了一份惊喜，显示经济增长初现短周期企稳迹象。虽然三季度GDP同比增速继续回落，但降幅明显收窄，季调后环比增速继续上升。为此，多数基金异口同声地预计，四季度经济将现环比回升态势。

　　“三季度GDP增速继续下滑早在市场预期之中，但一些细节表现出经济开始有止跌企稳的迹象。”一位基金人士向记者说道。当前经济出现了一些积极的迹象：PMI出现新订单回升而产成品回落的组合，显示出企业在被动去库存；工业品价格自4月份以来首次上涨；房地产市场在8月份出现明显的全国范围内景气度回升。申万菱信首席策略分析师章锦涛分析称，“我们无法完全排除以上数据的好转是季节性因素导致的，但也无法认定以上数据完全是季节性因素导致的，而这些积极因素明显超出预期，市场应该给予正面反应。”

　　不过，经济企稳并不等同于回升在望，尽管四季度经济出现环比弱回升是大概率事件，但缺乏强有力的政策提振，经济依然难以摆脱底部徘徊的泥潭。富国基金首席策略分析师张宏波表示，市场不断期待的降存准一直未能兑现，而从短期外汇占款流入量上升预期、经济三季度低点企稳和明年通胀压力仍存的几种可能考量，预计央行年内或不会再降准降息(除非影响工业和经济的重大事件发生)。“10月的后两周，逆回购到期量超过6000亿元，将加大市场资金的压力，央行可能会沿续‘滚动逆回购’操作的思路。”他说道。

　　正因为如此，基金依然对经济复苏的力度持谨慎态度。国联安宏观策略研究员吴照银指出，“目前经济已经阶段性企稳，未来3~4个季度内经济会进入横盘期，GDP增速将保持‘七上八下’的局面。”东吴基金认为，四季度经济只会企稳，明年上半年才可能判断是否有周期上行的趋势，但增长潜力的下降会制约其力度。

　　市场反弹空间料有限

　　随着三季度经济数据的尘埃落定，短期不确定逐渐消除，但利好数据营造出的趋暖环境能否让低迷已久的A股“由阴转晴”？在基金看来，虽然市场整体处于反弹格局中，但在经济转型大背景下，有别于传统的V型反转经验，当下经济L型的复苏路径，或很难催生出一波趋势性的反转行情。如此一来，投资者对于大盘的上涨空间不宜抱有过高期望。

　　富国基金表示，三季度经济数据弱势回暖，再加上“十八大”期间维稳氛围主导，市场短期企稳反弹。不过，四季度限售股大规模解禁压力、三季报业绩风险冲击、临近年末企业再次面临资金面风险等因素，都将制约市场的反弹空间。

　　此外，流动性方面也不足以支持乐观预期。有基金经理认为，目前采取的是相对保守的货币政策，而之前为刺激经济批出的一些基建项目，从立项到实际运作还有一个“时滞”因素，这都导致了目前资金面难如人意。华商基金分析认为，四季度资金流动性依然偏紧，到年底企业将出现资金更为紧张的情况。

　　基金加仓瞄上周期股

　　市场底弃“V”择“L”的判断，并不妨碍A股阶段性反弹的成行。经济数据出炉之际，房地产、基建等周期性板块齐表现，似乎提前嗅到经济转暖的气息。而三季度跌幅较大的周期股，也重回众多基金视线。记者了解到，目前市场对短期底部的预期正在升温，众多基金纷纷选择加仓，超跌的周期股和业绩稳定的消费股依然是选择的重点。

　　吴照银认为，随着经济逐渐企稳，周期股的盈利会有所改善，周期股未来也将有不错的表现。相对而言，一些产品价格上涨的周期性行业表现将更好，而成本上升、产品价格下降的周期性行业则会相对较弱。大成基金建议，投资者可适当加大周期性行业的配置，尤其是与基建投资相关、产品价格弹性较大的水泥和机械行业值得关注。东方精选基金经理李骥表示，“周期股未来会存在明显的分化，公司治理健康稳定、盈利预期明确乐观及财务透明的公司，未来可能会有较好的表现。”