基金悲观依旧 抱权重股过冬

　　尽管种种迹象表明中国经济已开始见底企稳，尽管管理层不断释放支援市场良性发展的善意，A股近期仍持续走弱，不断考验着2000点的重要心理关口。

　　据记者统计，今年以来取得正收益的主动型股票基金仅剩50只左右，在还剩不到30个交易日中，业绩排名争夺已经到了关键时刻，多数基金对年底A股行情持谨慎态度，做好“过冬”准备比“过激”操作争夺排名显然更为理性。

　　一家基金公司的投资总监向记者直言：今年前三季度基金抱团的重仓股超额收益明显，主要集中在白酒、券商 、保险板块，随着四季度以来大盘持续走弱，基金有可能兑现这些超额利润，应对年底的业绩大考。“机构博弈是四季度的重要影响因素，因此在市场超跌环境中应该适当布局那些机构配置较少的煤炭、汽车等品种。”

　　而记者通过对十余家基金、券商等机构采访获悉，多数机构对当下市场判断依旧悲观。

　　而目前已有投资机构资金正在悄悄“潜入”四大行的股票，由此开启了增持权重股的时间窗口。

　　证监会消息频出

　　自11月19日以来的5个交易日，沪指两次跌破2000点，两次盘中拉回，加上此前的9月26日，蹦极走势已发生三次，似乎总有一股“神奇的力量”在背后推动。其中在11月21日，沪指2000点盘中出现年内第三次被击穿，一度创45个月新低。午后在“存准下调”等“利好”传言带动下又急速拉升，沪指收盘涨幅逾1％。但晚些时候，央行内部人士对降准传闻予以否认，证监会也称召集少数媒体开会释放维稳传闻不实。

　　抛开传闻不论，从一周的消息面看，最多的消息来源都是证监会。

　　先是证监会联合财政部与国税总局发布《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》，接着，证监会发布加强资产重组股票异常交易监管规定、上市公司行业分类指引和《证券公司代销金融产品管理规定》。

　　再到近期证监会一并发布四项新政，包括基金公司内幕交易防控、境外机构投资、保险机构销售基金以及证券公司净资本和风险资本比例。其中QFII额度增加及券商降低净资本扣减比例和风险资本计提比例，意味着将释放出更多资金。

　　利好政策和传言在市场蔓延，但反弹更多的原因是下跌无量，跌无可跌，且落空的传言反而成了反弹障碍。

　　摩根大通董事总经理兼中国区全球市场业务主席李晶在11月20日表示，中国不会出现V字形反弹，目前中国经济处于触底复苏的过程，真正复苏将在2013年发生。对于股市，她的建议是：“短期内反弹的幅度也大，但投资价值逐渐显现，四季度末到明年1月是入市的时机。”

　　对此，日信证券首席策略师徐海洋表示，未来一段时间，市场将面临创业板大规模解禁、IPO重新加速发行、政策面和经济数据进入空窗期等多方面的压力，从各方面来看，短期内仍难见到能改变投资者悲观预期的积极因素出现，2000点的争夺可能并不持久。

　　在南方基金首席策略师杨德龙看来，短期来看，在结束“昙花一现”的反弹之后，后市继续调整的态势已非常明显，股指跌破1999点之后将继续向下寻找支撑。“经济数据回暖难以打破市场下降通道。”

　　对于央行货币政策，国投瑞银研究员桑俊认为，除非通胀发生较大幅度反弹，或者出现新的经济下滑迹象，货币政策才会有方向性的选择。否则，央行可能选择继续对经济状况进行观察，仍然维持现有适度宽松的主基调，在利率和存款准备金率方面可能不会有大的动作，更多是通过公开市场操作的手段进行市场流动性管理。

　　公募减少支出微减仓

　　记者注意到，不少基金三季度的重仓股在四季度都出现了较大幅度调整，有些重仓股可谓险象环生。其中，三季度基金第一大重仓股贵州茅台和第二大重仓股中国平安 10月以来下跌都超过10％。

　　一家基金公司的投资总监告诉记者，事实上在10月底他们就做好了减仓兑现的准备，但在“维稳”期间，基金经理在上午即便做出减仓操作，下午受“窗口指导”还得买回来。

　　“基金公司最近为了节省开支，投研部门也不再出差进行调研，一律在公司做基础研究。”该总监如是说，“但这会限制对一些小规模公司的投资，而大盘公司有足够多的第三方报告做基础研究。对小公司而言，更多的是自下而上研究，调研的需求会更大一些，尤其是要重仓的品种。”

　　数据表明，公募基金在最近一周有小幅减仓动作。华泰证券数据显示，12日至16日一周监测的62家基金公司平均仓位75.61％，比上期下降0.63％，剔除资产市值波动对基金仓位的影响，基金表现出一定的减仓意愿，平均减仓0.96％，减仓规模合计154.68亿元。

　　对此，上投摩根核心优选基金经理孙芳指出，年内A股市场或以底部震荡为主要特征，明年的A股走势应会好于今年，而明年最关键的市场特征，可能还是结构性分化，因此，“精选个股”仍是最重要的操作策略。

　　在财通保本基金经理赵媛媛看来，中央积极的调结构政策也将给市场带来很多结构性机遇。她认为，从中长期来看，震荡市概率较大，亚洲国家的案例表明工业化转型必然以牺牲经济增速为代价，中国面临的资源、人口、土地等要素瓶颈依然存在；另一方面，全球经济不能再依靠金融体系的杠杆，贸易摩擦也反映出全球去贸易化和制作业回流问题。

　　孙芳透露，近期上证综指盘中跌破2000点关口，众多投资者纷纷加入减持股票的行列，但同时也有QFII等投资机构在频频增持A股，从投资机构的表现来看，此时增持或许会面临阵痛，但这恰恰似黎明前的黑夜，为把握即将到来的股市上涨机遇埋下了伏笔。