救不救市？货币难松动逼资金进实体

　　钱荒重创A股之政策取向

　　近期，市场流动性呈现极度紧张局面，“钱荒”自6月以来不断升级，昨日传导效应大面积扩散至资本市场，银行股的集体暴跌，带动A股市场出现2008年国际金融危机后罕见的大幅下挫，跌幅超过5％。股市暴跌，是否放水救市再次成为关注焦点。

　　对此，央行昨日对外表示，当前我国银行体系流动性总体处于合理水平。央行提醒各金融机构要强化流动性管理，促进货币环境稳定。分析人士认为，“钱荒”表象之下暴露出的是当前我国银行体系资金空转问题，背后折射出的是让资金进入实体经济的政策意图。有利于改变房地产和地方政府融资平台占用太多资金，挤压实体经济的状况。

　　商报记者 梁龄

　　重庆商报讯 昨日，央行发布《关于商业银行流动性管理事宜的函》要求各金融机构要继续认真贯彻稳健货币政策，不断提高流动性管理的主动性和科学性。

　　“未来经济中的问题已经不能寄希望于扩张政策解决，下一步稳健的货币政策不会改变，既不会宽松，也不会收紧。各银行要控制总量，把握好信贷投放节奏。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，政府的态度已经表明，在未来的发展中宁可牺牲速度，也要把经济结构调整好，以促进经济的长远发展。

　　央行表态：

　　要继续贯彻稳健货币政策

　　央行昨日发函要求，商业银行要密切关注市场流动性形势，加强对流动性影响因素的分析和预测，做好半年末关键时点的流动性安排。商业银行应针对税收集中入库和法定准备金缴存等多种因素对流动性的影响，提前安排足够头寸，保持充足的备付率水平，保证正常支付结算；按宏观审慎要求对资产进行合理配置，谨慎控制信贷等资产扩张偏快可能导致的流动性风险，在市场流动性出现波动时及时调整资产结构；充分估计同业存款波动幅度，有效控制期限错配风险；金融机构特别是大型商业银行在加强自身流动性管理的同时，还要积极发挥自身优势，配合央行起到稳定市场的作用。

　　各金融机构要统筹兼顾流动性与盈利性等经营目标，合理安排资产负债总量和期限结构，合理把握一般贷款、票据融资等的配置结构和投放进度，注重通过激活货币信贷存量支持实体经济发展，避免存款“冲时点”等行为，保持货币信贷平稳适度增长。

　　救赎实体：

　　“钱荒”折射的政策意向

　　在银行体系到处蔓延的“钱荒”表象之下，是实体经济不断失血的恐慌。专家指出，在本轮“钱荒”中，央行没出手救市，看似是一种消极行为，背后其实有着更为主动的战略性选择。

　　“从一定意义上讲，这是政策的主动调控，而不是等到泡沫破裂后的被动调整，将有利于维护金融稳定，也有利于改变房地产和地方政府融资平台占用太多资金，挤压实体经济的状况。”中金公司首席经济学家彭文生指出。

　　当前，我国经济金融运行总体平稳，但仍面临不少困难和挑战，央行顶住压力“不放水”，传递出停止以货币扩张刺激经济的信号，虽没有迈出向金融机构救市的一步，但却迈出了向实体经济救赎的一步。

　　“在以去产能、去杠杆为主线的结构调整期，盲目扩张货币会使去产能进程中断，市场主体在宽松的货币环境下缺乏去产能、去杠杆的动力。”国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松认为，近期金融市场的波动是金融市场结构调整的表现，重在促使金融资源流向实体经济。

　　事实上，优化金融资源配置，让金融更有力地支持实体经济，正是当前中央所提倡的。国务院总理李克强近期三度提及要“激活货币信贷存量”，彰显出停止扩张性政策、让金融更好服务于实体经济的意味。

　　加大改革：

　　有望启动资本市场系统性改革

　　股票市场的涨跌总是充满不确定性，很难被人为左右。市场越是低迷，越应该加大改革力度，从改革中汲取动力。

　　今年以来，监管层重新明确了自己的定位，确定核心职责为维护市场公开、公平、公正，维护投资者特别是中小投资者合法权益，促进资本市场健康发展。

　　市场也看到，监管层今年的执法力度之大前所未有。多家涉及财务造假、信息披露违规的公司和保荐机构及其相关负责人被处以重罚，为市场传递出正能量。

　　与此同时，监管层正在沿市场化和法制化的主线对资本市场下一步的发展和改革进行顶层设计，这也是市场期待多年的，有望启动对资本市场的系统性改革。

　　专家观点

　　李大霄：支持救市并提出八项建议

　　英大证券研究所所长李大霄认为，当前央行需要通过收紧流动性迫使商业银行去杠杆，去杠杆过程商业银行相对难过，但是不等于一定会崩溃。需要客观理性地去评判这些问题，央行目前加强监管和去杠杆的过程中不至于商业银行倒闭破产。

　　李大霄呼吁政府当出手救市，并认为管理层已经开始救市，救市政策不能只限于汇金增持，对于救市政策李大霄提出八项建议：

　　1.汇金加大增持力度；2.优质蓝筹股大股东集体增持；3.上市公司回购；4.高管及员工持股计划；5.养老金住房公积金保险资金长期资本入市；6.买股减免个税及印花税红利税；7.采取有力措施保持市场流动性及资金价格稳定；8.出台提振市场信心的政策安抚投资者情绪。

　　最后李大霄再次希望股民不要恐慌，坚持价值投资。

　　左晓蕾：心理因素致暴跌反对救市

　　中国银河证券首席总裁顾问左晓蕾指出，投资者心理因素是昨天A股暴跌的罪魁祸首。

　　左晓蕾指出，目前还不能看出“QE退出”、“全球股市暴跌”、“热钱困局”等利空对昨日的股市大跌有什么直接影响，即使有这些方面的因素，那么市场在早前的跌势中就已经吸收了，而不会等到昨天才爆发。

　　左晓蕾指出，心理因素影响造成A股悲观情绪蔓延才是A股暴跌的主因，央行要严惩个别违约的机构，而不是放水救市。左晓蕾此前曾明确表示反对救市，“中国股市现在不缺钱，主要是结构性问题。”

　　曹凤岐：给股市注入正能量提振信心

　　北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐认为，现在他不再主张救市，因为救市措施带来的都是指数临时性的上涨，是短暂的。而目前市场一说IPO重启就下跌是一种不正常的现象，股市总是要扩容和融资的，完全是心理作用。

　　他认为，A股从来不缺资金，缺少的是信心，要想市场走好，要从根本上解决股市问题，比如新股发行进一步坚持市场化发展方向，加强信息披露，加大对造假行为的处罚力度等等，要给股市注入正能量，把大家的信心提振起来。