调整风格规避估值风险 战略配置成长基金

　　2013年以来市场结构化行情演绎，经济结构转型以及流动性推升中小盘成长风格基金的超额收益显著，尤其是对创业板、中小板持有比例较高的基金业绩表现更为突出。就下半年市场环境来看，国内外流动性收紧、IPO重启、限售股解禁等方面的流动性压力较大，且三季度还面临业绩不及预期的风险，当前估值水平与盈利的背离使得在接下来的业绩检验期面临的局部风险较大。因此从风险控制角度，在下半年、尤其是短期建议规避高估值板块的风险，战术性地平衡风格，尤其减持中小盘成长风格的基金，增加组合安全边际较高、注重价值投资的基金配置，亦或是从产品角度关注投资组合搭配相对平衡且擅长控制风险、把握震荡市场投资的基金。

　　就价值型基金的增配价值来看，建议关注以价值投资为主要策略的基金，不仅从安全性上具备估值优势，又可分享具备较强盈利能力和业绩可持续成长的企业的投资价值。与此同时，对于价值型基金来说，在经济结构转型背景下，需要对低估值板块内部个股进行再分辨，以避免掉入估值陷阱，因此，对于价值投资策略的基金，需要关注的是那些是否具备核心竞争力、处于生命周期的成长阶段且估值便宜或者合理的公司，基金的选股能力尤为重要，结合历史数据也可以看出价值型基金业绩的内部分化显著。

　　结合基金选股能力对基金进行筛选，值得继续关注，比如汇添富价值精选除了具备低组合市盈率的特点，其中长期选股能力也格外突出，另外，中欧价值发现、华夏回报、富国天成、建信核心精癣易方达策略成长、富国天瑞、景顺能源基建等基金也具备相似的特点。

　　此外，除了在组合构建上适当平衡风格，从产品角度也可以侧重关注投资组合搭配相对平衡且擅长控制风险、把握震荡市场投资的基金。通常来看，这一类兼顾良好的风险控制能力以及良好收益获取能力的产品，无论在短期市场波动过程中还是中长期业绩的获得上都具备竞争优势。比如上投成长先锋、银河成长、兴全绿色投资、易方达科汇、中银价值、嘉实领先成长、中银动态策略等基金。

　　优选集中持股风格产品

　　回顾2010年以来的时间里，成长型基金更加突出的表现也印证了经济增长方式逐渐转变过渡的进程中，成长板块的主导力量。由于成长股内部也将不断进行结构优化，选股能力的差异也带来基金业绩的差异，在成长型基金的选择上选股能力毋庸置疑。此外，我们也建议投资者关注其中持股相对集中的成长型基金，一方面，适当的集中能够更好的分享优质企业的成长性，另一方面，相对集中的投资策略也一定程度是基于基金经理对于个股的充分了解和认识，也兼备具有更好的防御性。

　　成长型基金的选股能力毋庸置疑。从中长期角度，华宝产业、广发核心、银河创新成长、农银行业成长、广发核心精癣华宝收益增长、汇添富民营活力、国泰金牛、中银收益等侧重成长风格投资的基金选股能力较为突出。此外，包括广发核心精癣华宝收益增长、农银行业成长、银河创新成长、国泰事件驱动策略等基金，作为进取性较强的成长风格基金可适当关注。

　　主题投资有“肥沃土壤”

　　此外，投资者也可以关注在某一主题领域具有较强把握能力的基金，把握阶段性或中长期的主题投资机会，从下半年制度性角度以及中长期的产业性角度考虑，包括城镇化、新兴产业、医药、环保等主题投资基金可侧重关注。

　　城镇化主题。城镇化投资主题已经在上半年得到演绎，随着下半年城镇化会议的召开，相关思路的明确及逐步深入实施，与之相关的主题投资机会有望活跃，并值得中长期关注。从基金产品来看，目前景顺能源基建在产品设计上更贴近这一主题机会。

　　新兴产业主题。国内经济结构转型依然成为大趋势，作为经济转型的关键内容，新兴产业将继续得到国家政策大力支持，由此衍生出的新兴产业主题投资机会依然长期看好。与此同时，随着经济转型的逐步深入，围绕新兴产业投资的主题基金数量也在逐渐增多。包括上投摩根新兴动力、华宝兴业新兴产业、汇丰晋信科技先锋、汇丰晋信低碳先锋、中邮战略新兴产业、银河创新成长、国投瑞银新兴产业、富国高新技术产业等基金可重点关注。

　　医药主题。在庞大的人口基数、老龄化、医疗城镇化、制度不断完善等背景下，医药主题较高的成长性仍具备攻守兼备的特质。近年来已有多只医药行业主题基金相继亮相，汇添富医药和易方达医疗显示出在该主题的良好管理能力，此外汇添富民营活力在医药主题的投资上也具备良好的选择能力。

　　环保主题。中长期环境治理具有较强的迫切性，环保成为政策扶持的重点行业，除了短期的题材，在未来仍有进一步延展的空间。从产品设计来看，富国低碳环保与该主题的契合度最高。