“钱荒”考验货基流动性管理 ：巨赎之下保持正偏离

　　由于受突发性“钱荒”危机影响，二季度末货币基金遭到巨额赎回，大型货币基金尤其缩水严重。

　　二季度基金规模数据显示，前十大公司中，嘉实、易方达、 南方、博时、广发等公司旗下的货币基金(不含短期理财)相较一季度末合计规模缩水比例都超过40%。巨额赎回对基金运作产生了巨大压力，多只货币基金呈现负偏离，有家公司公告负偏离度超过0.5%，若因此调整估值方法将使基金净值产生实际亏损。

　　这次危机构成了一个“压力测试”，在严峻考验之下，少数大型货币基金表现突出。

　　一季度末规模最大的货币基金易方达货币，因为机构持有人占比高，而机构资金在季度末受到资金利率飙高的回购和拆借市场吸引，大举赎回，因此基金规模缩水较多，但是易方达货币在这种情况下仍然保持了正偏离，显示出卓越的流动性管理能力。

　　正偏离意味着基金资产组合的市价高于其账面价值，存在浮盈。当市场发生逆转时，基金资产由于平时积累了很多浮盈，组合才能保持正偏离，是货币基金流动性管理能力强的表现。正当货币基金在利率市场化背景下高歌猛进的时候，银行间市场爆发的“黑天鹅”事件，给货币基金带来了一场关于“流动性管理”的考验。而经过这次危机，基金行业也再次认识到，货币基金的竞争将最终落实在流动性管理能力的差别上。

　　“货币基金不是追求收益率排名的产品，现金管理工具不能通过限制申赎量来保证组合的流动性。经过这次教训， 全行业更应该把提升流动性管理能力作为货币基金管理的首要目标。”北京一位大型货币基金管理人说。