新华基金：主板难反弹创业板易变脸

　　昨日，新华基金发布三季度策略报告称，预计三季度经济复苏力度继续趋缓，但是通胀压力基本消除。而对于A股市场，新华基金认为，主板市场缺乏明显的上涨行情，可能继续震荡。创业板市场何时出现逆转虽然很难判断，但中报和IPO开闸很可能对其产生重大负面影响。

　　新华基金称，年初至今宏观经济在稳定数月之后，5月份开始出现放缓苗头，经济数据开始走弱。展望三季度，经济复苏继续趋缓，经济转型预期开始蔓延。首先，经济放缓已经出现苗头，通胀风险很小。其次，经济增速下台阶有较为坚实的逻辑基础，一旦出现放缓苗头就需要倍加警惕。最后，中央政府近期的各种行动已经表明其对经济增速下滑的容忍度在上升。综合看，不能排除经济增速正在经历一次中期下滑的可能。因此，即使未来几个月的经济数据展现出经济稳定的局面，未来三年经济经历一次中期下滑的过程依旧很难避免。

　　对于A股市场，新华基金称，A股已经分化为较为独立的主板市场和创业板市场，主板市场上演的是经济疲弱导致股市萎靡不振的景象，创业板市场则更像主板“幼年”时的情景，流动性、风险偏好、市场预期及盈利均对行情有重大影响，但前三项的影响程度均远高于当前主板，导致创业板的波动程度更大、更难以预料。

　　短期看，两个市场均难有发挥，主板市场低位但短期缺乏反弹基础，且不排除继续下跌可能。创业板虽风光无限但风险积累很深，随时可能变脸，尽管变脸的时点很难确定，但从大框架和常识角度看，创业板目前普遍50倍市盈率所蕴含对业绩增长的乐观预期很难实现。一旦不达预期，创业板下跌幅度会明显超越主板。从当前时点放眼长期，创业板很难跑赢主板。

　　具体策略上，新华基金认为由于企业盈利增长平淡，IPO扩容压力显现，改革难超预期，三季度市场缺乏整体性机会，震荡整理的可能性较大。投资策略的核心首先是优选个股，其次是寻找结构性或主题投资机会，但这种机会明显将少于二季度。从相机抉择角度考虑，如果三季度经济下滑过快导致央行政策基调转向宽松，则银行、地产可能会有一波反弹行情，行业配置上倾向于配置防御性行业。