流动性趋紧 公募基金将继续精选成长股

　　行至年中，A股的结构分化行情演绎得淋漓尽致。从不少公募基金的投资思路来看，基于经济复苏力度较弱、流动性趋紧的因素，公募基金普遍表示下半年还将以成长股为主要配置对象，同时将警惕估值高位之下，成长股可能出现的严重分化形势。

　　流动性趋紧

　　提起下半年的投资环境，近期纷纷发布中期策略报告的基金公司对经济复苏乏力和流动性趋紧这两方面因素大多有所强调，这也构成他们选择投资策略时的出发点。

　　华宝兴业基金近期发布的报告指出，中国经济复苏力度偏弱，而流动性面临由松到紧的过程。近期，热钱从新兴市场国家流出迹象明显。此外，企业盈利弱化和债务高企也导致货币流通速度在下降，同时表外信贷大幅扩张也引发了监管压力，目前监管的作用已经开始显现，这将使全社会信用扩张的速度有所放缓。华宝兴业基金指出，流动性处于偏紧状态，有可能导致经济下行风险进一步加大。

　　交银施罗德基金在下半年的“投资策略展望”中认为，国内经济增长可能会受到金融条件收紧影响，难以出现有力回升，预期下半年投资增速维持在20%附近震荡，消费增速或继续保持稳定增长，出口增速有可能受益于发达国家经济复苏而出现小幅改善。鉴于经济温和复苏的背景，市场将在流动性恢复中性的环境下精选成长性较佳个股，传统周期性行业可能整体呈现低位宽幅震荡格局。

　　与交银施罗德基金的看法类似，多数基金对于传统行业或权重股接下来的表现都不抱太高期望，但也有部分基金公司强调指出，市场对于新一届政府的改革抱有期望。如果改革能够加快推进，那么A股也有可能出现整体止跌反弹的阶段性机会。其中，汇丰晋信基金在2013年三季度投资策略中就表示：“考虑到当前市场整体偏低的估值水平，我们认为市场爆发严重的系统性下跌风险也不大。与此相反，如果三季度经济数据能够逐步企稳，经济改革能够加快推进，市场也有可能出现整体止跌反弹的阶段性机会。”

　　汇丰晋信基金进一步认为，从价值板块来看，当前偏低的估值水平已经部分反映了投资者的悲观预期。从中期来看，传统产业在经历了痛苦的去产能之后，盈利水平将得到明显恢复和提升，这有助于估值水平恢复。此外，从政策角度来看，更加市场化的改革取向也将使得行业资源向优势企业聚集。

　　成长股分化将加剧

　　上半年A股市场不仅大、小股票行情分化异常剧烈，基金经理的投资业绩也拉开了差距。一些基金经理凭借对环保、TMT、文化传媒等领域的“掘金”，取得了大幅超越重仓传统权重股基金经理的业绩。同时，创业板、成长股的节节上涨，似乎正与整个市场的看法、预期形成正向反馈。以下半年的投资策略而言，多数基金公司均表示，在A股缺乏系统性机会的背景下，成长股仍然是主要配置方向。尽管目前一部分股票的估值已经偏高，但通过精选个股，从中淘洗出业绩具有确定性增长的公司，依然会带来较好投资机会。

　　华宝兴业基金表示，普遍的估值扩张已经结束，接下来要寻找有业绩支撑的股票。华宝兴业基金较看好的成长股领域有业内称道的“五朵金花”(电子、医药、环保、新传媒、大众食品)以及化工板块，该公司也强调下半年选股更要注重自下而上，更加看重盈利增长。针对市场热议的创业板和成长股估值偏高问题，华宝兴业基金表示，虽然相关领域短期估值偏高，预计下半年分化可能进一步加剧，但背后逻辑仍为盈利增速驱动，真正的成长股票还是有价值的。

　　交银施罗德基金也表示，产业结构将出现明显变化，新兴产业会继续勃兴。一方面，精密制造、电子加工、计算机等产业升级、迎合全球产业链的趋势明显；另一方面，政府的政策也在主动推着相关新兴产业发展偏向于环保、节能等新兴行业以及与金改密切相关的非银行金融行业。政策支持、市场拓展和进入者相对匮乏使这些行业存在较高的成长性机会。