公募“迁仓”成长股探秘：豪赌隐忧浮现

　　猝不及防，中小板和创业板昨日遭遇了大幅调整，指数跌幅远远超过沪指和深成指。而刚刚披露完毕的基金二季报显示，公募对于中小板和创业板的增持却远未结束，今年6月末基金对于中小板和创业板的配置比例已分别上升至20.65%和8.25%，表示继续看好中小盘成长股的基金亦不在少数。

　　不过，投资者担心，如果中小板和创业板见顶，则基金持有这类股票可能面临流动性风险。而市场普遍认为，中小盘股票后续面临行情分化的可能性更大，也许“精选个股”才能让基金经理的业绩更有持续性。

　　公募豪赌成长股

　　结构性行情累积的结构性风险开始爆发。昨日，创业板指数下跌4.4%，这已是其近一个月以来第二次深幅调整。6月24日，创业板指数曾暴跌5.27%。中小板指昨日的跌幅略小，为2.11%，但其自5月31日创下阶段高点后一直震荡走低，目前点位4921点距离上一个高位5218点仍有不少差距。

　　对于不少公募基金，这次调整无疑将重创净值，因为基金对于中小板和创业板的持仓比例已经达到历史高位。

　　据海通证券金融产品研究中心的统计数据， 551只主动管理的股票方向基金(包括主动股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活混合型和传统封闭型基金)的十大重仓股，近3个季度由沪市向深市尤其是创业板及中小板的转移非常明显。

　　从基金重仓股所属市场的结构来看，创业板股票的市值占比已由2012年底的3.18%升至2013年二季度的8.25%，中小板股票的市值占比由14.40%升至20.65%；同期，沪市股票的市值占比由59.87%下降至49.08%。这样的变化一方面来自于今年以来创业板及中小板相对于沪市的大幅上涨，带来总市值的提升；另一方面来自于基金重仓股由沪市向创业板及中小板的转移。

　　从基金重仓股市值占该市场自由流通市值的比例来看，也得出同样的结论。目前基金重仓的创业板股票市值占整个创业板流通市值的8.85%，而在2012年底该比例仅为5.06%。与此同时，中小板中基金重仓市值占比由6.73%提升至8.36%，而沪市中基金重仓的市值占比由5.79%降低至5.08%。目前来看，基金重仓持有市值占市场流通市值比例最高的是创业板市场，其次为中小板、深市主板和沪市。

　　此外，基金持有市值最大的20只股票里，“泛消费+新兴产业”类个股就有13只，主要分布在医药、食品饮料行业；价值、周期风格的个股则仅7只，以金融地产为主。从二季度股票增减持的绝对和相对量上来看，基金增持的股票也主要为消费股和成长股。

　　无论如何来看，基金对于中小盘个股的偏爱，已经达到非常高的水平，过去半年以来，中小盘股的表现也的确不负众望，中小板和创业板指数分别上涨了5%和40%，远远超过大盘股。

　　过高的涨幅已经令中小盘股积聚了大量风险，一些基金已经在二季度里及时进行了减仓，但仍然保持90%以上高仓位的基金也有不少。如果中小板和创业板随后开始连续大面积下跌，则基金持有的中小盘股将无处可抛，有可能再次遭遇流动性风险。

　　应对“分化”

　　结构性行情究竟还会在多大程度上继续演绎，基金的观点并不一致。但是，对于聚集了众多新兴产业个股的创业板，却已经有比较多的基金认为，风险已经比较高。

　　目前，创业板和中小板上市公司基本上都已经公告了中期业绩预报，二者中报同比分别增长3.3%和9.6%，二季度同比分别增长6.9%和14.8%，增幅比一季度明显回升，但总体上低于市场预期。

　　宝盈泛沿海基金经理高峰认为，行情走到目前的位置，新兴产业将会根据自身的成长性出现分化，下半年继续取得超额收益的可能性不大。我国很多所谓新兴产业的公司也是重资本，或者劳动密集型的企业，技术含量甚至不如传统的钢铁公司，大多数公司的前景并不像行业那么乐观。这种情况下，市场在极其乐观的盈利预测基础上又给予很高的估值溢价，隐含的风险非常大。对于新兴产业，应坚持更为严格的标准，综合考虑其核心竞争力、技术门槛、业绩成长的确定性以及估值水平，自下而上进行精选。

　　长城基金亦认为，创业板和中小板的走势可能出现震荡分化，一些中报业绩较好、符合国家经济转型方向的、未来成长性有保证的TMT、环保、医药和军工股将会在震荡中得到巩固，而那些中报业绩不好、未来成长性没有保证的小公司股价可能面临考验和下跌的风险。