易方达余海燕：融券在ETF投资中的应用价值

　　⊙易方达指数投资研发中心 余海燕

　　自ETF被纳入两融标的后ETF两融业务发展迅速，近日ETF融资余额突破140亿元。考察海外ETF两融业务的运行规律，我们发现融券较融资更易受到投资者关注。在2007年 和2008 年受金融危机影响市场大幅度下跌的过程中，美国ETF融券份额较2006 年有大幅飙升。也正是由于ETF融券交易的核心优势，为投资者提供了顺应市场大势进行相应操作的有力手段，而且相对于分析个股而言，一定程度上可降低判断难度，提高投资胜率。

　　对于国内投资者而言，应逐步重视ETF融券交易在资产配置以及组合管理中的投资应用，所有适用于卖空股票的投资策略同样适用于卖空ETF，但是由于ETF特有的交易属性，基于ETF融券可以构建多种投资策略：ETF 套利、多空策略、T+0看跌投资策略、市场中性策略等。

　　ETF 套利：融资融券使ETF基金一、二级市场套利更加方便快捷。利用ETF融券交易，套利交易两边的时间差就缩小了。当ETF溢价交易时，投资者申购ETF的同时在二级市场卖空ETF，而不必等待ETF交收；同时利用ETF融券，投资者可以通过卖空相关ETF来实现股指期货出现贴水时的套利机会。

　　多空策略：多空策略是对冲基金迄今为止应用最为广泛的投资策略之一，根据高盛的对冲基金监测报告显示ETF融券成为海外对冲基金对冲风险和采用多空策略的主要手段。以ETF基金作为抵押物，用30%的仓位做多、30%的仓位做空以增加收益，就可以复制出130/30策略。

　　T+0看跌投资策略：当投资者判断日内市场将下跌时，投资者可以利用ETF融券交易便捷的实现ETF T+0看跌投资策略，弥补了市场上仅有沪深300股指期货可以做空的投资策略，而且投资者可以利用自己的专业判断来进行除沪深300指数外其他指数的做空交易。

　　市场中性策略：在融资融券业务下利用ETF之间进行套利的方式。 假设投资者判断一段时期创业板涨幅大于蓝筹股指数涨幅，可采用买入创业板ETF、卖空蓝筹指数类ETF的做法来获取绝对收益。对于市场上陆续推出的行业ETF，投资者根据行业轮动策略利用ETF融券实现行业间的配对交易、行业与市场的对冲策略、行业与个股的对冲策略等。