万达院线帝国梦：谁是下一个AMC？

　　“如果欧洲只有一两家全欧洲连锁的院线，多收购几家地区性院线也可以达到扩张的目标。”王健林在达沃斯向21世纪经济报道表示

　　中国首富王健林表示将继续吞并全球院线资产，他希望最终掌控全球20%影院票房。这个计划很容易引起反响。因为业内都会去竞猜，下一个并购目标是谁？

　　2012年AMC交易后，万达院线的海外并购尝试多次见诸报端，而一年多过去，仍然没有宣布任何一项交易。有业内人士表示，全球市场份额较大的院线公司一些没有出售意愿，一些已经上市并估值较高。

　　因为没有合适的并购对象？在九月份大连达沃斯论坛期间，王健林在回答本报提问时否定了这一疑问。“市场上永远都有机会，不然后来者就不要玩了。”

　　王健林表示，在海外院线的并购选择上，并不是说上市公司就不能收购了。同时，如果连锁院线不愿意出售，也可以通过并购多个小院线进行整合，达到同样的效果。

　　目标全球渠道

　　“只有了解万达全球影视产业构架才能理解其每一笔海外并购，甚至分析下一个交易对象”，一位分析人士向本报记者表示。

　　在今年5月一次由商务部主办的会议上，王健林以“打造中国电影全球渠道”的主题发言阐释了其影视产业的整体设想。他从海外并购形成中国电影全球渠道、依靠渠道输出中国电影、合作制片传播中国文化三个方面总结了万达集团是如何打造中国电影全球渠道的方法。

　　通过并购院线作为渠道，以推广自己参与制作的内容为目的，海外并购的逻辑瞬间凸显出来。“一方面是需要对并购方的直接控制权，另一方面是需要并购方的市场适合万达将自己制作的内容在那个平台上进行推广，”一位熟悉交易的人士向21世纪经济报道表示。“与收购AMC一样，管理团队可以不变，但是董事会一定要由万达控制。”

　　“院线是否具有推广好莱坞电影的潜力、当地电影产业是否强弱程度，当地语言环境都成为了考虑的核心因素。”上述接近交易人士向本报表示。除去这两个因素外，院线本身的市场份额、盈利能力、价格水平等常规并购因素也在决策中起到重要作用。

　　悬而未决的交易

　　至少有三家国际院线和万达进行过长时间的并购谈判。其中两家英国公司是最早被暴露在公众视野中的。

　　Odeon &UCI是欧洲最大的电影院线运营商，在7个欧洲国家的236家影院拥有2179块银幕，它为英国私募股权公司泰丰资本(Terra Firma Capital Partners Ltd.)所拥有。另一家英国公司Vue是欧洲第二大院线，银幕资源也高达1318块。并购成功后马上能够使万达院线在欧洲的市场占有率达到20%的目标。

　　就在多家媒体大肆宣扬Vue正在与万达进行谈判后，今年6月10日，Vue的股东Doughty Hanson突然宣布将Vue院线以50:50的比例出售给OMERS PE公司和Alberta投资管理公司。

　　一位与交易相关的内部人士告诉本报，花落别家的主要原因是Vue此前出价过高。一直悬而未决的Odeon &UCI也在近期发生变数。由于今年西班牙电影市场的直线滑落，这家院线公司的经营状况出现了一些问题。9月份，标普刚刚将Odeon &UCI的评级从B降至B-，并认为税息折旧及摊销前利润将进一步下降。

　　“在市场情况不好、企业遭遇降级时，其估值将会大跌，买卖双方在这种时刻一般都会等待进一步市场变动。”一位市场分析人士向本报表示。

　　这两家欧洲公司以外，另一家出镜率最高的潜在目标是一家澳洲公司。根据公开数据及内部人士猜测，澳大利亚最大、新西兰第二大院线Hoyts应该就是这家正在谈判的公司。拥有437块银幕的Hoyts由Pacific Equity Partners 基金100%控股，其广告市场份额高达95%。

　　更多选择？

　　如果此前披露的这些大型并购难以推进，万达继续扩展全球份额之路也并未封死。“如果欧洲只有一两家全欧洲连锁的院线，多收购几家地区性院线也可以达到扩张的目标。”王健林在达沃斯向21世纪经济报道表示。

　　上述内部人士向本报表示，目前万达还在和多家院线公司进行沟通，而欧洲、亚洲和北美、澳洲已经有相对成熟的电影市场，成为院线主要的并购目的地。

　　公开资料显示，与Vue和Odeon &UCI动辄几千块银幕相比，法国三家最大的院线，Les Cinemas Gaumont Pathe，UGC Cinema，Circuit George Raymond (CGR) Cinemas旗下分别只经营数百家银幕。而德国两家最大院线Cinestar和Cineplex，加起来银幕数也未到1000.

　　抛出规模因素外，法德这两家的股权结构也颇为有趣——三家法国企业均为家族所有，德国Cineplex被奥地利知名影片发行商Constantin Film Holding控股，而Constantin Film Holding则隶属于一家澳大利亚上市公司。

　　欧洲以外，万达也在寻找其他市场机会。根据《韩国经济日报》报道，澳大利亚投行Macquarie于2013年5月出售其控股50%的韩国第三大院线Megabox.Megabox占据整个韩国院线市场19%，正好符合万达希望在每个市场都实施20%占有率的目标。

　　在北美市场，加拿大第一大院线Cineplex Galaxy是多伦多交易所上市公司，拥有并运营Cineplex Media传媒营销公司。上述内部人士向本报表示，在众多选择中间，万达将平衡渠道与价格。

　　全产业链整合

　　全球并购仅仅是建立足够的渠道，万达影视产业的整合也已经开始。

　　万达在并购AMC公司协议中，明确要求AMC公司每年必须引进3-5部中国电影在美国放映。万达与AMC公司合作，选择《1942》、《人再