揭秘私募QDII神秘之师：策略灵活显神通

　　三大军团特色鲜明 策略灵活显神通

　　经过多年的市场“洗礼”，根据规模及投资策略的不同，私募QDII基金大致可以分为三类：第一类是以涌金、景林为代表，其基金管理资产规模大，以对冲策略为主，业绩较为出色；第二类是以赤子之心、东方港湾，天马资产为代表，资产规模相对较小，投资策略较为传统，以单边做多为主；第三类则是介于前两者之间，规模比第二类大，但远小于第一类，投资策略与第一类相近。潘亚军所在的美洲虎则属于第三类。

　　究竟是什么原因能让这只精锐之师大幅领先公募QDII呢？中国证券报记者发现，更为灵活的投资策略是私募QDII的重要法宝。

　　“我们的策略是依靠对股票中期价值判断，通过融资融券的方法来做对冲。”潘亚军说，这种被称为股票对冲（Equity Long Short）的投资策略是全球对冲基金中最大的一类，约占25%，但却鲜有国内私募使用这种方法。

　　事实上，“美洲虎”亦是在经历了一番波折之后，才开始采用股票对冲策略。初到香港市场，“美洲虎”一心想利用市场的低估值，在内地与香港同时上市的股票中大赚一番。然而，事情并非如他们所愿——港股彼时20倍的市盈率相对于大陆A股来说已处低位，但对于香港股市而言却处在一个历史高位，风险依然较大。又加之2008年金融危机爆发，让刚刚“出海”的美洲虎便经历了一番“风雨飘零”。

　　潘亚军回忆道，基于对未来中国经济增长速度下降的判断，利用对冲策略既可以增加收益机会，又可以降低风险。“做对冲的话，可以有多、空两个方向的打法，取得两部分超额收益，以此来维持我们的高收益。另一方面，既有多头，又有空头，就把仓位降低了，风险敞口随之变小，跟市场的相关性也就下降，有利于业绩的稳定。”

　　而事实也在印证着他的观点。2012年8月，美洲虎成立了“美洲虎中国基金”，这只以股票对冲为策略的基金在一年多的时间里，在海外市场大显身手，截至10月底在33只私募QDII中排名第九。进军海外6年多来，市场经历了数次牛熊转换，香港恒生指数几起几落之后，仍然停留在当初的点位，而美洲虎的投资回报达到了248%，年均复合收益率高达26%，在同期可比QDII中遥遥领先。

　　这其中，成功押宝雅士利则是潘亚军的得意之作，一年内超过200%的收益率让他至今颇为自豪。

　　2012年，洋奶粉集体被连续曝出质量问题，曾一度被市场抛弃的国产奶粉出现了转机。彼时，投资市场还沉浸在对国产奶粉的悲观气氛中时，普遍认为奶粉企业数据的好转不过是昙花一现。“美洲虎”敏锐地察觉到机会来了：雅士利在三聚氰胺事件后，开始从新西兰购买优质奶源，整个集团在检测设备方面的投入就已超过5000万元，并且公司的中期报告实现了收入和利润的大幅增长，但公司股价还处在低位。

　　在经过一番综合比较后，在香港上市的“雅士利国际”进入了其最终投资名单。“美洲虎”基金大胆买入了雅士利国际的股票，并利用公司遇到小利空暴跌时继续加仓。最终，美好期望被成功兑现。今年国家开始对国产奶粉实施严格的牌照控制和扶持重点企业政策，雅士利更是被蒙牛并购，由民企转身变为央企控股。种种利好让这只股票的价格扶摇直上，“美洲虎”亦因此获得了超过200%的收益。

　　与“美洲虎”英雄所见略同的还有景林，这一私募英雄，该基金基本与“美洲虎”同步建仓，一直等到私有化成功。

　　此外，对价值严重高估企业的做空交易亦是“美洲虎”的盈利策略。去年，“美洲虎”便成功做空了一家在海外上市的中国公司。当时，市场对这家公司寄予了较高期望，认为其盈利增长能够达到30%至40%，市盈率亦达到近四十倍。

　　“我们觉得它实际达不到市场预期的水平。”潘亚军说。他们在经过仔细调查研究后发现，这家公司的盈利仅有百分之十几。市场预期与实际情况的巨大差距又为“美洲虎”提供了机会。最终，在这家公司发布三季报的时候，“美洲虎”开始做空，股价在一天之内从十块多跌至七块五，跌幅近30%。“美洲虎”在这一天，借此盈利近30%。

　　另据一位业内人士介绍，目前在海外市场表现最好的是涌金，尽管其也是对冲风格，但策略更趋向于市场中性，所以少有经典案例。“据说，涌金每年只追求15%的业绩。还有另外一类基金，例如东方港湾、天马资产，他们一直是单向做多的传统模式，业绩有好有坏”。前述人士说。

　　事实上，这些私募基金在海外市场中并非一帆风顺。尽管国内反腐形势对澳门的相关股票影响较大，“美洲虎”亦曾因此试图去做空，但股价却在每次下跌之后，又不断创出新高——这让“美洲虎”遭受了近20%的损失。“我们对这方面的理解还不太透彻。”潘亚军反思到。

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