债市存结构性机会债基疯狂扫货信用风险仍强烈

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来源：互联网
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2016-05-17
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　　债基疯狂扫货。

　　“春节以后，出乎意料宽松的资金面再次让投资者措手不及，各机构开始疯狂扫货。” 交银施罗德固定收益部基金经理助理吕一楠表示，在机构扫货的情况下，收益率急速下行，一些低等级城投债收益率甚至从前期高点下行近200BP，苦等的债券牛市似乎终于要来临了。

　　3月26日，部分基金年报的披露也揭开债基持仓的面纱。

　　2013年收益排名前五的债券基金产品中，华富收益增强债券在去年年末时，债券投资前五大明细是石化转债、11筑城投、11甬交投、重工转债和国电转债，占基金资产净值比例分别是7.73%、5.75%、4.77%、4.76%和4.72%。

　　华富收益增强债券基金经理胡伟认为，2014年债市的结构机会将始终存在，利率债、短融、3-5年高评级信用债以及超跌的产业债的配置价值较高。转债品种而言，将重点挖掘中小转债，中线持有存在促转股预期的品种，而大盘转债仍以波段操作为主。

　　然而，信用风险一直是高悬在债券市场上的达摩克利斯之剑，在经济下行背景下，市场对信用风险的担忧则越发强烈。

　　而随着年报披露深入，交易所信用债仍处于风险集中释放期。()

　　据统计，发行人2012年及2013年前三季度均亏损的公司债共有23只。其中，除天威债以外，11华锐01/02、11南钢债、12中富01都已预告连续两年亏损，满足暂停上市条件。

　　风险释放期

　　以2013年6月的钱荒为标志，债市开始了长达半年之久的单边下跌，而春节后债市的走势则如“过山车”。

　　截至3月20日，中债总财富指数收于142.9118，相较前周下跌0.13%；中债国债总财富指数收于142.67，较前周下跌0.06%；中债金融债总财富指数收于143.87，较前周下跌0.20%；中债企业债总财富指数收于131.1359，较前周上涨0.03%；中债短融总财富指数收于137.99，较前周上涨0.02%。

　　统计显示，公开市场方面，上周实现资金净回笼480亿元，央行继续开展正回购操作。对此，有分析表示，“央行适时调整正回购操作量，显然无意在临近季末时点上，加剧市场谨慎预期，这将有助于稳定市场心理。”

　　与此同时，上周债券市场整体回调，各评级企业债的短端收益率在资金利率走高的影响下升幅较大。债市分化进一步加剧，利率债、城投债的风景独好。

　　继超日债信用违约发生之后，上周11天威债被暂停上市，且天威债此次是从停牌状态直接切换到暂停上市，年报一披露便丧失了在交易所的流动性。

　　对此，相关研究员表示，“虽然如天威债、南钢债等背后有较强的担保，不一定会出现信用风险，但超日债的引爆还是让人心有顾虑，已经带动部分交易所高收益债出现明显的下跌。”

　　随着年报披露深入，交易所信用债仍处于风险集中释放期。

　　值得注意的是，近期城投债的配置需求有所提升。近期，中央发文允许地方政府发行市政债券，拓宽城市建设融资渠道。市政债的推出，能够缓解现存的地方债务压力，缓和存量债务滚动和增量投资需求之间的矛盾，为城镇化建设提供必要的资金支持。

　　对于城投债，机构相关人士表示，“由于其背后有政府的信用支撑，如一单违约，那可能引发的是系统性风险。”

　　结构机会存在

　　三驾马车全部低于预期，经济下滑明显。

　　数据显示，今年1至2月份工业增速8 .6%，消费仅增11.8%，均大幅低于市场预期。同时2月份出口增速-18.1%，进口增速10%，贸易逆差229亿美元。

　　“疲弱的经济为债券市场提供了支撑，在这种情况下，投资者预期风险资产未来收益下降，一般会配置长期限无风险资产，最终结果是收益率曲线长端下降。” 吕一楠表示，但是前期收益率下行幅度过大，市场担心回调风险。

　　值得注意的是，今年春节后的这一轮牛市最先由国债一级市场招标引发，再由一级市场带动二级市场收益率下行，最后再传导给信用债。