定向降准“加码” 债市多头信心爆棚

　　300亿28天正回购的行动不改市场对宽松资金面的预期。

　　昨日是“定向降准加码”消息宣布后的首个交易日，资金价格全线下跌，债市多头受到提振，新债招标一片“欣欣向荣”。

　　本周延续净投放概率加大

　　6月份首次公开市场操作，央行仍延续5月中下旬的操作思路，温和开展正回购操作。3日，央行开展了300亿28天正回购，虽较上周四增量，但总量仍较为温和，中标利率继续持平于4.00%。

　　至此，3日公开市场单日净投放530亿，昨日市场资金价格全线下跌，全天银行体系资金面整体均衡，不仅隔夜和7天回购利率持续下滑，而且长期利率也开始回落。

　　数据显示，3日，1月期回购加权利率报3.70%，较前日下滑18个基点。而隔夜和7天回购利率则分别下滑5个和4个基点。

　　值得一提的是，昨日公开市场有230亿三年央票到期，但央行仍没有对其进行续作。鉴于本周公开市场自然到期资金量为上周的近两倍，达1430亿，若周四仍保持温和正回购，本周公开市场将延续净投放。

　　债市多头信心爆棚

　　虽然此次定向降准“加码”所释放的具体资金规模还有待央行出台细则，但从昨日债市的反应来看，这则消息已大幅提振了债市的多头情绪，债券市场一片欣欣向荣。

　　昨日债市二级市场上，现券交易十分活跃，各类债券品种收益率普遍下行。中债登3日公布的最新数据显示，昨日国债收益率整体约下行3-8个基点，其中，5、7、10年关键期限国债收益率分别下行至3.86%、3.98%和4.02%的位置；而金融债收益率下行幅度更大于国债，整体约下行5-10个基点。

　　此外，短融、中票等信用债收益率也大幅下行。其中，高等级信用债的收益率下行幅度略大于中低信用等级。而城投债收益率虽也以下行为主，但整体下行幅度小于利率债。

　　尽管日前公布的PMI略微回升，渐现经济企稳态势，但无碍债市继续向好。一级市场上，3日招标的五期国开行政策性金融债(俗称“福娃债”)，中标利率均低于前一交易日二级市场利率，且均创年内同期限政策性金融债新债发行利率的低位。

　　“主要是定向宽松力度加大，激发了债市多头。”某银行交易员表示，定向降准力度扩大，也令此前一度认为市场将短暂回调的机构，也投入到短期内看多的大潮中。

　　招行金融市场部昨日发布观点表示，目前的货币政策框架是“价格型工具+定向宽松”的组合模式，且定向宽松的调门呈现逐步放松的势头。在这一基调之下，资金面对债市将呈现利好。预期阶段性调整出现的时间点将向后推迟，中短期债市走牛的格局暂不会出现逆转，牛市行情将继续发展。

　　的确，债券市场对于政策放松早有预期。5月以来，债市收益率直线下行，中长期国债平均下行25个基点，而中长期政策性金融债平均降幅达36个基点，其幅度已不亚于一个中等强度的牛市行情。