央行放水货基收益走低 基金经理淡定迎年中大考

　　去年 “6-20”仍让市场记忆犹新，如今一年过去，今年货币市场是否仍存资金面紧张的隐忧，是众多投资者关心的话题。

　　4月至今，央行两次“放水”以及公开市场平滑操作，逐渐舒缓机构投资者的紧绷神经。有基金经理分析称，今年年中资金面或波澜不惊，货币市场利率难以复制2013年飙升走势。

　　资金面愈发宽松，货币基金收益率也暂难高企。数据显示，6月货币基金7日年化收益率均值为4.1623%，继续维持在5%以上的只剩23只，占比仅为11%。

　　资金面或“波澜不惊”

　　尽管已临近年中，但货币市场的持续低位波动，也让固定收益部的基金经理暂时放宽了心。“估计6月末风险不大，大家普遍预计资金面会‘波澜不惊’。”北京某基金公司债券专户投资经理向 《每日经济新闻》记者表示。

　　6月9日，央行宣布，从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率0.5个百分点；财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司人民币存款准备金率下调0.5个百分点。这也是时隔两月后，央行第二次定向降准举动。

　　除此之外，面对货币市场可能到来的年中波动，央行也采取公开市场操作以平滑货币市场的资金供应。上周四(6月12日)，央行在公开市场上进行400亿正回购操作，上周央行合计净投放1040亿元，这也是央行连续第五周净投放。受此影响，6月13日，Shibor(上海银行间同业拆放利率) 7D期限下行11BP至3.04%，1M期限上行9.5BP至4.81%，银行间隔夜质押式回购利率报收2.6117%，7天质押式回购利率下行12BP至3.0474%，6月至今，货币市场利率波幅有限。

　　“6月末资金面或复制2012年走势，比较常规，2013年流动性紧张局面恐难再现。”上述债券专户投资经理表示。数据显示，2012年6月最后一周，Shibor隔夜、一周利率均涨超100个BP，而2013年同期，隔夜Shibor一度飙升578.40BP，创下13.4440%的历史新高。

　　由于即将到来的IPO开闸以及银行年中揽储，部分投资人士担忧引发资金面紧张，不过，多位债券基金经理称这两项难对资金面产生较大影响。

　　“1月份IPO开闸对资金面没有实质性影响，预计这次也一样。”上述投资经理称。今年1月8日，新宝股份、我武生物2家开始申购，总冻结资金1245亿元。此后，楚天科技、纽威股份等5家公司开始申购，一周累计冻结资金2627亿元，当周银行间隔夜质押式回购利率始终稳定在2.8%附近，7天质押式回购利率也在4.5%附近徘徊。

　　此外，银行揽储也是年中常规动作。据普益财富统计，6月7日~6月13日发行的银行理财产品中，1个月(含)以下期理财产品18款，平均预期收益率为3.71%；1个月至3个月(含)期理财产品280款，平均预期收益率为5.17%；相比上周同期理财产品平均一个月以内4.37%，1个月至3个月5.15%收益率，未现明显变化。

　　摸底机构赎回意向

　　尽管对资金面担忧不大，但年中对机构赎回情况的摸底，仍是基金公司的常规动作。

　　“6月肯定是净赎回，临近下旬赎回的幅度会提升，保险机构赎回比例大于公司户，有些机构赎回情况目前仍说不准，具体的赎回金额要到6月下旬才能统计。”上述专户投资经理预计。华南某债券基金经理称，“年中有财务报表的要求，国企肯定是赎回的。”

　　由于对资金面担忧不大，基金经理在操作上也颇为淡定。“货币基金久期本来就不长，若是要降低风险，关键不是降久期，而是降低仓位。”上述专户投资经理表示，“不过，我们公司旗下货币基金目前整体操作上，暂时没有降低仓位的举动。”

　　事实上，货币基金的操作也与持有人结构紧密相连。“一些机构户占比较大的传统货币基金，年中操作会更为保守一些。”上述华南债券基金经理透露，自己管理的是货币基金，投资渠道主要为互联网平台，个人投资者申赎会比较稳定，因此对年中的净赎回并不是特别担忧，“今年货币基金收益率下移，这只连接互联网进入平台的货币基金规模也随之下降，不过都是平稳下滑。”

　　除此之外，上述债券基金经理也对年中理财产品分流货币基金规模并不担忧，“理财产品对定期存款分流作用更大一些。”

　　货基收益率平稳下滑

　　央行持续“放水”之下，货币基金收益率也渐次走低。

　　截至2014年6月13日，202只货币基金的7日年化收益率平均值为4.1867%，6月以来7日年化收益率均值4.1623%，波动幅度有限。相比之下，5月所有货币基金该指标录得4.2626%，货币基金收益率呈缓慢下跌态势。

　　对此，方正证券分析称，6月中下旬央行预计将进行净投放操作，缩小正回购操作规模，有可能启用再贷款、SLO、SLF或国库现金定存操作对资金面形成补充。总体来看，预计6月资金面虽然有在季末缴准等压力下有收紧可能，但央行在公开市场上也将积极采用公开市场工具进行对冲，此外，去年“6？20”后金融机构加强了流动性风险管理，非标等资产规模有所缩减，期限错配等行为有所收敛，机构对6月资金面的预期也将较为谨慎，资金面平稳度过的可能性大。

　　上海证券也在研究报告中称，本周进入6月中旬，公开市场到期规模较小，预计资金面将小幅趋紧，不过央行的微调控政策仍将保证年中时点的平稳度过。

　　值得注意的是，近期部分货币基金收益率逆势走高。一位近期业绩较好的货币基金经理对此解释称：“债市收益率下行已至低位，预计未来继续下行空间不大，目前是个较好的卖点，因此兑现了部分所持债券的浮盈。”