“钱荒”杯弓蛇影 固定收益类基金流动性至上

　　又到了让机构们提心吊胆的6月。

　　去年6月，基金固收团队遭遇了“钱荒”袭击。“当时资金面紧张的情况非常罕见，今年不会那么严重了。”上海一位固收部门人士表示，“去年发生极端情况时，有的货币基金不惜成本，通过银行间市场向保险机构借钱”。

　　上周央行持续净投放，实现5 月连续三周净投放，央行分别净投放440亿元、1200亿元和200 亿元。

　　银河证券在其报告中表示， 银行间收益率曲线在五一后整体下移，1 天和7 天回购利率均维持在2%、3%水平，资金面整体表现宽松，资金价格平稳度过5月末和端午小长假。

　　“目前看来，今年不会重复去年的情况，从‘调结构’到‘稳增长’导向发生了变化”，国泰金龙债券基金经理吴晨向21世纪经济报道记者表示。

　　虽然相对乐观，但对于可能出现的“钱荒”危险，基金仍是采取了积极行动。

　　“在遭遇‘钱荒’时，机构资金链出现问题，会导致只有抛盘没有买盘，因此，每次一到敏感时点，我们就会做流动性准备，减仓位、降杠杆，多持有高流动性资产，提高现金比例等”，吴晨透露。

　　“我们已经为此开过内部会议了，会提前采取些措施应对。”有“老十家”基金公司人士向21世纪经济报道记者透露，应对措施中除了仓位、品种的配置之外，更多的是对机构投资者赎回意愿的提前沟通。

　　摸底赎回意向

　　6月末即将来临，基金固收团队要开始备战可能出现“钱荒”。回想到一年前，不少人仍心有余悸。

　　“当时，多数债券基金把一季度取得的收益几乎损失殆尽，在赎回压力下也面临着规模缩减的冲击。” 万家基金固定收益部副总监孙驰认为，在那一轮调整中，公司先于市场采取缩短久期、去杠杆、减仓等措施，加强流动性管理和风险控制，才将损失降到最低。

　　‘钱荒’的余波在6月后进一步蔓延，孙驰告诉21世纪经济报道记者，去年二、三季度债券市场整体回调，暴露了债市投资的系统性风险，在多重因素影响下的资金面紧张、部分债券信用资质恶化，使得当时债市抛压沉重。

　　从“调结构”到“稳增长”，机构预计今年情况会明显好于去年。

　　富安达基金认为，从流动性来看，央行近期通过加大公开市场净投放力度维护银行间流动性的宽裕。

　　“眼下，央行货币政策方面，虽然近期出现了一些微调，而且央行的口气也有所松动，但市场不能将其解读为货币政策全面宽松，除非短期内看到经济急速下滑。”孙驰表示，就目前而言，在央行定向降准的背景下，整个市场的资金面会维持比较宽松的局面，下一步货币政策走向仍要观察央行的具体操作，探寻央行对利率中枢的真实意图。

　　近期，国内股债市场双双走强，背后的驱动是对流动性宽松的预期。

　　“5月中下旬以来，卖方机构认为降准的可能性大增，5月底国务院常务会议的召开，尤其是‘加大金融对实体经济的支持’的政策倾向，算是部分回应了市场的期待”，博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，政府选择从“微刺激”入手，不断加码，目的是防止经济快速地失速，以及市场主体的经济收缩预期自我实现，但即使经济数据略有企稳，也不能认为稳增长政策就此结束、微刺激的放松力度已经到头。

　　流动性高于业绩

　　虽然机构大多认为今年资金情况会比去年宽松，但今年6月底，银行的揽储压力依然非常大。

　　“‘127号文’(一行三会和外管局联合发布的《关于规范金融机构同业业务的通知》)规定同业负债不得超过30%，限制了银行表外资产扩张速度，没有表内存款端的扩张，同业业务扩张和信贷业务都受限。”上海一基金经理表示，对于中小银行来说，基础存款的重要性不言而喻，6月末对于存款的争夺压力仍会是空前。

　　值得注意的是，目前的收益率曲线较为陡峭。

　　据相关投研人士分析，6月底之前到期的各项资产的收益率都较低，1个月3.8%。但是跨6月底的资产收益率达到4.5%或更高，1年的超过5.5%。

　　“拉长期限可以明显提高收益，但是会有可能无法度过6月末的赎回。”上述人士表示，在他的考核制度里，来自流动性的压力是高于产品业绩的，绝对禁止爆仓的情况发生。

　　去年“钱荒”时，出现了货币基金向保险机构借钱的现象。

　　“通过银行间市场向保险借钱，年化利率要高于6%了。”业内人士表示，货币基金在银行间市场借钱是几乎见不到的，但为了资金链不断裂，货基也别无选择。今年，货基肯定不愿意重蹈覆辙。因此，主动腾出了仓位应对可能的资金面紧张冲击的基金占据了主流。

　　除此以外，基金经理另一道保险就是提前对可能出现的赎回情况进行预判。

　　“在银行大力揽储的诱惑下，可能出现集中赎回，我们希望公司与持有人积极沟通，对于跨6月底的规模有一个大概的预判”，有基金经理表示。

　　“在有的货币基金持有人中，机构投资者占比超过70%。”上海基金投研人士表示，持有人单一的情况下，流动性要备得更足一些，能够提前得知其赎回意愿就最好了。

　　沟通客户的意愿之外，固守类产品也希望积极“开源”。去年6月，当市场遭遇钱荒，不少固定收益类产品取消大额申购限制，迎接资金流入。

　　值得注意的是，今年6月初，也有一批封闭债基“开门迎客”，如易方达永旭、长盛季季红1年期等定期开放债基，以及富国天盈分级债基、万家添利等基金6月到期，将由封闭式基金转型为LOF，都将在本月集中打开申购。